英鎊跌勢不止 無序脫歐或引來崩盤

英鎊目前已跌至13個月低點，若英國在未能與歐盟達成貿易協定的情況下無序退歐，吸引更多的投機客做空英鎊，未來幾個月還可能進一步下挫10%。

上周在英國人紛紛去海外度假之際，英鎊兌美元下跌近2%。英國國際貿易大臣福克斯警告稱，距離英國3月退歐不到八個月，無序退歐的機率有60%，這引發了英鎊最新一輪跌勢。

這波走勢顯然被美元全線上漲所放大，英鎊兌歐元隨后從10個月低點反彈。

但分析師表示，市場擔心未來幾個月英國與歐盟無法就貿易協定取得決定性進展，隨著最后期限日益臨近，對沖基金開始做空英鎊，英鎊將會加速下墜。

10月初的保守黨大會，以及9月末和10月中旬的歐盟領導人會議等政治事件，都會給前景增加不確定性。

“除了2019年3月29日的退歐時間外，何時會了解英退歐進程或硬退歐，都沒有確定日期，”野村分析師對客戶表示，稱“硬退歐”是處在“懸崖邊緣”的危險時刻，意味著英國將在2019年3月在沒有達成未來貿易安排的情況下退出歐盟�！拔覀儼l現，我們都處在消化硬退歐預期的初期階段�！�

那么在后期階段英鎊走勢會如何呢？

多數分析師仍認為，英國將與歐盟達成協議。但路透最新調查顯示，達不成協議的風險升至25%，7月時為20%。

一些博彩公司開出的賠率顯示這種可能性超過40%。

路透調查顯示，若果真如此，英鎊兌美元將從當前1.2750水準跌至1.2美元，跌約6%。但如果達成協議，預計英鎊到1月底時將升至1.34美元。

其他預測認為英鎊跌幅會更猛烈。德國商業銀行預計英鎊兌美元和歐元將跌10%。這樣一來，英鎊兌歐元將接近平價水準，低于退歐公投后的低點0.94英鎊以及當前水準0.892英鎊。

不確定前景以及英鎊突然大漲，令許多對沖基金在場邊觀望。但現在，因為感覺到有利可圖，一些基金已開始押注看空英鎊。極力鼓吹英退的對沖基金老板Crispin Odey對路透說，他正在押注英鎊下跌。

他預測英鎊兌美元到3月時將觸及1.21美元。

期權警訊

企業的憂心可能也在與日俱增。一家大型歐系銀行的高級外匯交易員說，英國出口商已忙著對沖匯率風險，而越來越多的投機客開始用期權做空英鎊。

“低于1.30美元關口，就會讓企業開始不安，”這位要求匿名的交易員說。“對沖基金一直是英鎊的低接買家，但這開始出現了轉變。如果英鎊進一步貶值，我們將見到賣盤加速。”

英鎊賣權的價格大幅攀升，也反映出這個轉變。

三個月英鎊/美元風險逆轉指標已經跌至2017年1月以來的最低，表明看跌需求增強�？吹�和看漲期權屬于衍生品，賦予持有人賣出和買進的權利。

隨著英國退歐迫近，可能會出現更劇烈的價格波動。

英鎊/美元三個月和六個月隱含波動率觸及自2月以來的最高位；涵蓋退歐日期2019年3月29日的九個月隱含波動率漲幅更大，觸及17個月高位。

即便是相對穩定的歐元/英鎊三個月隱含波動率，也處在3月以來的最高位。

像薯片一樣便宜？

但作空英鎊仍有風險。如果英國與歐盟維持密切的貿易關系，英鎊可能會朝著4月份觸及的退歐公投后高點1.4377美元反彈。這樣的退歐還將會為英國央行進一步收緊政策掃清障礙。

按某些歷史標準衡量，英鎊估值也不高。

以實質有效匯率(REER)衡量，英鎊較五年均值低6%，較20年均值低16%。REER為經通脹調整后一種貨幣兌主要貿易伙伴貨幣的匯率。

根據購買力平價(PPP)理論，英鎊/美元應當報1.61美元，歐元/英鎊應當報0.8英鎊。

“的確，現在市場人氣低迷，但英鎊仍然被低估，就和以往的情況一樣，”瑞銀財富管理英國投資辦公室負責人Geoffrey Yu表示。“一些買家會認為這是個機會�！�

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