國泰君安國際：送審稿對K12階段民辦教育影響最大

　　8月10 日，司法部發布由教育部提請國務院審議的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例(修訂草案)(送審稿)》及其說明，公開征求社會意見，其中包含《送審稿》和《起草說明》兩份文件，征求意見截止日期2018 年9 月10 日前。《送審稿》中出現了幾點此前并未出現的內容，如第五、十一、十二、四十五條等，由于第十二條對上市公司及行業的影響較大，引起市場廣泛關注和分歧，我們在此對其內容重點分析。

　　第十二條為“同時舉辦或者實際控制多所民辦學校、實施集團化辦學的社會組織應當具有法人資格，具備與其所開展辦學活動相適應的資金、人員、組織機構等條件與能力，并對所舉辦民辦學校承擔管理和監督職責。實施集團化辦學的，不得通過兼并收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非營利性民辦學校。集團化辦學的社會組織向集團內民辦學校提供教材、課程、技術支持等服務以及統一組織教育教學活動的，應當符合有關規定并建立相應的質量標準和保障機制。集團化辦學的社會組織不得濫用支配地位，排除、限制競爭，所屬民辦學校應當依法獨立開展辦學活動，存續期間所有資產由學校依法管理和使用。”

　　簡評

　　第十二條明確了民辦教育集團需具有集團化辦學的法人資格、具備相應的條件和能力、符合規定的教材、控制旗下學校的方式、依法開展辦學活動等。雖然目前該法規并沒有正式通過，但我們假設其通過的情況下，對K12階段民辦教育集團的影響最大，對民辦高等教育集團也有一定影響。

　　目前K12上市集團基本都是VIE架構通過關聯交易，即通過服務公司收取服務費獲利，若該法案實施后將不能并購非營利學校，而K12階段為義務教育，所有學校已明確為非營利性，即可能K12上市集團未來將不能做任何的并購行為。

　　而針對民辦高等教育上市集團，同樣是通過VIE架構獲利，但高等教育學校可選擇營利和非營利，若第十二條通過，未來集團化民辦高等教育集團可選擇營利，不影響并購，但只能收購營利學校，不能像目前旗下非營利學校那樣享受稅務優惠(免稅)，和政府補貼。按照目前的企業所得稅率有三檔，分別為15%，20%，25%，以最低稅率來計算需要交納15%的稅，疊加3%的增值稅，再加上不能享有政府補貼，預計對盈利有20%左右的影響。

　　短期來看，由于該送審稿還缺乏從教育部到各地政府更具體細則出臺，最后如何落地還存在不確定性，或會引起行業波動。但長期來看，相關法規的出臺利于民辦教育行業的規范化管理和健康發展。我們對義務教育板塊較為謹慎，將宇華教育(6169.HK)移出消費股組合。我們將隨時關注更多細則的出臺和行業公司的動態，及時與各位投資者進行溝通。

《國泰君安國際：送審稿對K12階段民辦教育影響最大》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0814/133562.htm