全球新興市場貨幣大跌：土耳其里拉盤中破7 南非蘭特一度觸及兩年低位

　　北京時間周一(8月13日)，據英國《金融時報》報道，隨著對土耳其里拉穩定性的擔憂向其他新興市場貨幣蔓延，南非蘭特兌美元匯率周一觸及兩年低點。美元兌俄羅斯盧布盤中大幅貶值超過2.3%。最近6日連續貶值約9.3%。進入8月俄羅斯盧布已經貶值超過11%。印度盧比盤中一度跌至69.6685，創歷史新低。墨西哥比索盤中貶值超2.4%，上周累計貶值近2.34%。

　　在香港早盤交易中，南非蘭特兌美元匯率一度下跌8.93%，至1美元兌15.32蘭特，創2016年6月以來新低，隨后跌幅收窄至6.6%。

　　較早時土耳其里拉兌美元匯率一度跌至7.1514的創紀錄低位，此前土耳其總統埃爾多安在上周里拉暴跌20%后發表強硬言論，指責其他企圖搞垮土耳其經濟，堅稱土耳其不會退縮。但他沒有表示會按投資者的要求，推出支撐不斷下挫的土耳其里拉的緊急計劃。

　　【各方解讀】

　　中信建投：土耳其變局背后新興經濟體的宿命與反抗

　　土耳其里拉近期的大幅貶值，引發市場對于新興經濟體出現危機的擔憂。盡管市場喜歡將新興經濟體當作一類來討論，但實際上，新興經濟體是一個非常寬泛的概念，不同的經濟特征是千差萬別的。我們通過——初級產品出口占總出口的比重、凈債權占GDP的比重——兩個維度，將新興經濟體分成四類。土耳其屬于有債務的制造國，容易受到海外利率上升的沖擊。但是，某個新興經濟體發生危機，可能導致海外投資者對于新興市場整體風險偏好的下降，某些與發生危機的類型不同、經濟與金融聯系都不大的經濟體，也會受到資本流出的沖擊，造成危機的傳染。

　　從理論上看，新興市場不能以本幣獲得外部融資，是其經濟脆弱性的根源。這種特點使得一旦外部環境出現了變化，就可能導致一國陷入資本外流、國內資產價格下降、貨幣貶值的惡性循環。而在面臨外部沖擊時，一國受到多大影響仍取決于國內經濟的穩健性。長期來看，很多新興經濟體的經濟史就是一部匯率貶值史，反映了經濟政策的失當。貶值相當于通過降低居民的生活水平、降低居民對海外商品與服務的購買力，來保持一國的國際競爭力，相當于通過掠奪居民的儲蓄，為政府前期不當的財政與貨幣政策買單。因此，新興經濟體的危機都是內外部因素共同作用的產物。美聯儲加息、美元升值，是衡量新興經濟體穩健性的試金石。從歷史上看，80年代以來出現的多次新興經濟體系統性的危機，如80年代的拉美債務危機，90年代的龍舌蘭危機和亞洲金融危機，都發生在美聯儲貨幣政策收緊的背景下，并且呈現出了從一個向多個蔓延的特征。

　　由于美聯儲在金融危機后實行寬松的貨幣政策，新興經濟體對于美元融資的依賴度有所增加。而從13年美聯儲貨幣政策逐步收緊以來，新興經濟體至少受到了四輪大規模的沖擊。而4月以來，以阿根廷為代表的新興經濟體遇到的問題已經是金融危機后的第五輪沖擊。但通過正確應對，此前情勢已有所緩和。而土耳其的情況有一定的特殊性。盡管土耳其實際上在6月以來也進行了多次加息，但是總統埃爾多安似乎仍然執著于非正規的貨幣政策，并且在6月的大選后有持續干預貨幣政策的傾向，這使投資者不安，而美土關系交惡，美國制裁土耳其的消息就成為了壓死駱駝的最后一根稻草，導致了近期里拉的大幅貶值，對于新興經濟體產生了一輪新的沖擊，也使得市場對于歐洲銀行業產生了擔憂。

　　目前，土耳其財長表示未來將確保貨幣政策獨立，將實施緊縮的貨幣和財政政策。但因該言論也缺乏足夠的細節，未能挽回市場信心。我們認為，如果土耳其財長兌現自身承諾，回歸正常路徑，那么土耳其目前的危局有緩解的可能性。而從2013年以來，新興經濟體整體的穩健性是有所回升的，因此，基準情形下土耳其的困境引發新興經濟體系統性風險的概率不大。盡管如此，但是我們也要警惕土耳其與美國關系進一步緊張，繼續采取非正常手段應對外部沖擊，使得土耳其喪失外部融資能力的可能性。如果外債違約等極端情況發生，可能導致風險向新興經濟體，甚至是歐元區蔓延，需要我們未來進行持續觀察。

　　興業證券：警惕土耳其危機對新興市場的潛在沖擊

　　興業證券認為，警惕土耳其危機對新興市場的潛在沖擊。傳導路徑一：資產負債表效應降低歐洲銀行風險偏好。由于土耳其銀行資產中約40%為外幣貸款，里拉貶值將推升還貸成本，從而可能有潛在債務違約的風險。而向土耳其貸款的主要是以西班牙、法國、意大利為代表的歐洲銀行，歐洲銀行對土耳其風險敞口抬升，也引發了歐洲銀行股的下跌。需要注意的是，在土耳其危機下，銀行風險偏好下降，可能會從新興市場進一步撤資，這將加劇4月中旬美元走強以來新興市場資金流出的壓力。

　　傳導路徑二：強美元背景下新興市場被迫加息制約經濟。另一方面，里拉貶值拖累歐元貶值，可能加劇美元走強壓力。美元走強將新興市場通脹壓力，使其可能不得不進行貨幣緊縮。2018年6月，印度、菲律賓、捷克、阿根廷、土耳其均進行了加息，8月，印度、菲律賓、捷克再次加息。利率上調將增加企業和居民部門債務成本，這將反之給經濟造成下行壓力，這種強美元下新興市場基本面所受的潛在沖擊，是我們需要關注的。

　　商務部研究員梅新育：土耳其貨幣危機對中國沖擊有限

　　商務部國際貿易經濟合作研究院研究員梅新育近日表示，土耳其貨幣危機已迅速傳染全球金融市場，預計該國貨幣危機還將持續一段時間。在金融市場的非理性羊群行為下，離岸市場人民幣匯率、港股、乃至A股等都有可能受到幾天傳染沖擊，但其真實沖擊不會大，也不會持久。畢竟，土耳其對我們來說不算大國，與我們的貿易規模也不算很大，我們也沒有如同歐洲銀行那樣持有那樣巨額的土耳其債權。

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