養老基金穩定市場預期 市場尚處磨底階段

　　摘要： 兩市融資余額至上周五約為8664億元，較前周凈流出約100億元，連續第10周凈流出，市場轉入低位震蕩，養老基金穩定市場預期。倉位持續下降，底部構筑尚需一段時間。償還速度未減，負債質量仍較低水平。周期類板塊融資盤流入居前。七、八月份利好政策不斷出臺，內部因素改善，市場處于磨底階段，風險偏好處于低位，投資者倉位不宜過重，耐心等待底部形成。

　　一、市場轉入低位震蕩，養老基金穩定市場預期

　　上周滬指漲2%，中證800漲2.5%，創業板指漲2%，兩市日均成交金額較前周減少3%。兩市融資余額至上周五約為8664億元，較前周凈流出約100億元，降幅約為1.1%，其中滬市融資盤凈流出60億元，深市凈流出約40億元。除周四反彈回流外，其余均為流出，周一、周二合計凈流出48億元，周三凈流出28億元、周四凈流入6億元，周五凈流出約30億元。

　　上周大盤先抑后揚，周二證監會公布核準了南方、華夏、嘉實、廣發、中銀、博時、富國、萬家、中歐、易方達、鵬華、銀華、工銀瑞信、泰達宏利等共14家基金公司的養老目標基金批文。在大盤重心不穩之際，養老目標基金的面世被市場寄予了足夠的期待。尤其是養老基金風格必然穩健，投資品種多屬于分紅派現高、估值低的績優藍籌，長遠規模看可達萬億元以上。有此可見，藍籌的邊際資金供應將獲得極大的改善，對當前重心不穩的市場起到定海神針作用，最低程度也可以延續跌勢，穩定市場情緒。

　　上半周市場從下跌抵抗轉換成低位縮量震蕩反彈格局。下半周國務院決定成立科技領導小組，總理擔任組長，體現對提升創新能力的決心，在更高起點上優化頂層設計，推進自主創新。A股市場反應積極，軟件服務和芯片類板塊表現活躍，市場風險偏好有所回升。

　　圍繞7月31日政治局會議的六個穩定，國務院及各部委都先后推出積極政策，去杠桿的過程和力度將有所調整，國內內部環境因素正逐步改善，十九大四中全會將在10月左右召開，市場將再次期待經濟改革措施的進一步推出。上周五外圍股市大幅波動，外部不利因素對我國的沖擊也仍未結束，但國內積極應對的抵抗力也正不斷增強，中長期來看，市場正處于磨低階段。

　　二、倉位持續下降，底部構筑尚需一段時間

　　上周融資盤凈流出約100億，較前周的86億元有所增加，是5月最后一周以來的連續第11周凈流出。從1月30日計起，至上周五，融資盤累計凈減倉2120億元。融資余額再次回到8600億元附近。去年六月份因藍籌股上升帶來的融資增量已基本出清。融資盤處于低倉位區間。

　　從2016年以來，每一波階段性上行行情累積的融資增量，在下一波階段性下跌行情出清后，都會逐步醞釀再一個上行行情，低倉位的融資盤也會在上行中逐漸增加庫存。但今年影響市場的因素復雜多變，滬指3000點破位后市場風險偏好和倉位下降，低位形成有力底部的時間周期拉長。當前市場情緒較低迷，但資金面正不斷改善，從時間來看，8、9月份有機會出現一個中短期底部，投資者可耐心等待。

　　三、償還速度未減，負債質量仍較低水平

　　上周融資買入額為1171億元，日均值為234億元，與前周日基本相同。上周融資買入額占融資余額比為2.67%，也與較前周基本相同。融資買入占成交比為7.6%，與前周的7.4%略有上升。市場總體縮量震蕩反彈，去杠桿壓力持續，場內激進型資金觀望為主，維持低頻率交易。

　　上周償還額為1270億元，日均值為254億元，較前周日均值增加1.1%，市場平均維持擔保比例略有回升到238%左右，但負債質量水平仍處較低水平，融資盤償還速度未有明顯下降，繼續處于尾部再平衡階段。

　　上周融資買入與償還額合計約為2442億元，較前周減少0.24%，活躍度明顯下降。

　　與前周五的融資余額8906億元比較，周換手率為27.8%，較前周的27.4%略有回升，仍處人氣低迷階段，保守和觀望情緒占上風

　　與兩市的周成交金額15488億元相比，上周融資交易占比為15.8%，較前周的15.2%有所回升。市場整體縮量，融資盤償還規模未降，占比有所上升。

　　上周五融券余額約為71億元，較前周增加2億元。過去一個月來，融券余額在68億元至75億元之間波動，融券增速有所下降，做空盤節奏減緩。

　　四、周期類板塊融資盤流入居前

　　上周板塊融資盤流入最多的是：電商互聯網1.62億元，煤炭1.58億元，鋼鐵1.24億元，高鐵運輸1.04億元，水泥0.91億元，旅游服務0.64億元，機械0.33億元，紡織服飾0.32億元，電力0.12億元，芯片0.1億。

　　上周個股融資盤凈流入居前的是： 海康威視2.27億元，京東方1.78億元，安信信托1.09億元，海螺水泥1.03億元， 0.96億元，韶鋼松山0.88億元，安琪酵母0.72億元，中國國旅0.68億元，潞安環能0.67億元，紫光國芯0.65億元，海通證券0.64億元，工商銀行0.57億元，中國鐵建0.56億元。

　　五、后市研判

　　七、八月份利好政策不斷出臺，內部因素改善，市場處于磨底階段，風險偏好處于低位，投資者倉位不宜過重，耐心等待底部形成。

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