滬膠或反彈上漲 高度受限于當前庫存以及基差水平

7月下旬有關部門釋放出寬松信號，大宗商品市場氛圍好轉，不少品種展開新一波的反彈。不過，滬膠期貨因自身基本面疲弱，上周在7月份重卡銷售數據下挫以及保稅區庫存繼續增加的利空消息刺激下，1809合約價格一度下破6月中旬創下的階段性低點，隨著利空不斷消化，本周期價才開始展開反彈。

7月中旬國內釋放出寬松信號，后期國內將加大基建投資力度，對于工業品下游會有明顯提振作用，黑色板塊已率先反映。后期對于橡膠下游的提振作用也會顯現出來。但靜態需求依然表現較差，7、8月份是下游傳統淡季，靜態消費缺乏亮點。重卡銷售在7月份也開始進入淡季，難以維持上半年強勁的勢頭。2018年輪胎產量同比持續下滑，反映出今年下游輪胎開工率實際偏弱。與此同時，外部擾動事件也可能會對國內輪胎出口產生明顯沖擊。

截至7月底，國內青島保稅區庫存繼續小幅增加，目前總量已達21.61萬噸。與此同時，上海期貨交易所庫存維持流入狀，庫存持續創新高，總體庫存反映供需情況依然沒有改善。從原料價格角度看，目前國內外產區原料價格均處于歷史同期偏低水平，國內云南膠水價格已處于近五年來同期低位，泰國原料價格離2016年初低位也越來越近。從開割初期到目前，原料價格持續處于偏低水平，對于產區割膠積極性會產生一定影響。同時，最近上游加工廠加工利潤受到嚴重擠壓，如果原料價格持續低迷，將對加工廠生產積極性產生較大影響，后期產量將受抑制。8月份供需格局出現短期改善，需求觀察能否帶來庫存階段性減緩。

隨著本周滬膠價格反彈，1809合約因為倉單壓力更大，價格表現偏弱，使得1809-1901合約價差從上周開始重新拉大。截至8月7日收盤價，1809-1901合約價差接近2000元/噸水平，這將會使得1901合約重新吸引套保盤介入，后期1901合約壓力或增加。

綜上所述，在當前較好的市場氛圍烘托下，滬膠價格在低位徘徊較長時間，同時8月份供需較7月份有所縮緊，價格容易低位反彈，但反彈高度依然受限于當前庫存以及基差水平。建議投資者謹慎操作，或等待反彈后的拋空機會。

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