A股提高估值已有利好支撐 公募基金深挖價值股抄底

　　在公募基金大軍里，永贏基金算是一個新兵，2013年才成立，但短短幾年已實現快速追趕。永贏基金，大股東為寧波銀行，持股71.49%，新加坡華僑銀行控股的利安資金管理公司持股28.51%。

　　過去幾年，永贏基金十分低調，在2017年，公司規模排名大幅躍升。天相數據顯示，截至去年底，永贏公募基金總規模為867.51億元。剔除貨幣基金規模之后，永贏基金公募規模為302.85億元，從2016年末的第90名，直升至2017年末的第44名，排名大幅上升了46位。

　　2018年上半年，在市場陰云密布的氣氛中，永贏基金以243.88億元的非貨基規模增長額度，排名大幅上升16名，目前非貨基規模接近550億元，排名28位，今年上半年規模大增80.36%，逆市前行。

　　在上海陸家嘴，永贏基金總經理助理、權益投資部總監李永興接受《華夏時報》記者采訪，著重談及永贏基金最新的業務板塊——權益類投資的總體思路。

　　拓展權益類新版圖

　　股東背景無疑是永贏基金的先天優勢之一。

　　銀行系公募背靠銀行股東資源，同時，永贏基金的外資方股東利安資金管理公司也有經驗優勢，該公司成立于1986年，截至去年底，公司管理資產額高達373億美元，是東南亞最大的資產管理公司之一。

　　2017年永贏基金營收2.15億元，同比增長79.17%；凈利潤約7724萬元，同比增長103.64%。永贏基金是2017年為數不多凈利潤翻倍的基金公司。

　　此前寧波銀行方面已經擁有固收、外匯、金融衍生品業務，由于監管要求，缺少了權益類業務。

　　從以固定收益投資為基礎到發展成權益投資能力全面并重，這是新基金公司邁向中大型基金公司的進階之路，永贏基金也不例外。永贏基金5月份剛完成首只主動管理權益類產品的發行。

　　一些公司發力權益類投資主要是完善和布局產品線的需求，但對于永贏基金過去主要以固定收益為主的公司而言，布局權益類產品則有戰略轉型的意味。

　　布局權益類業務，投研團隊的建設至關重要。而對于中小型基金公司來說，如何吸引業內較為資深、績優的基金經理加入，如何建立合理、長效的激勵機制以帶動公司長遠發展，是影響權益類業務是否能夠逐漸鋪進的關鍵。

　　李永興的加盟就是其中重要的一步。公開資料顯示，公募從業經歷超過10年的李永興，曾于2006年加入交銀施羅德基金，管理交銀施羅德主題優選、交銀施羅德周期等多只基金。在擔任基金經理期間，其收益率排名較為靠前，且獲得了2014年度金牛基金獎。永贏基金發行的首只權益產品，便由李永興操刀。

　　“現在權益類投資規模雖然還不是很大，但是從人員配備、資源投入上，在公司層面都給了非常大的支持。”李永興說，“目前我們投研能力還有很大提升空間，也在向市場上好的機構學習投研體系、人才培養機制等等。”

　　不被排名主導

　　說起從新兵到健將的心路歷程，李永興覺得最大的變化在于“不再緊盯排名、被排名壓迫”了。

　　李永興2006年入行。他認為那時正是公募基金投資研究理念起航的年代，之前行業內一些公募基金經理在投資過程中并不太注重“研究創造價值”的理念。大約從2003、2004年開始，一批優秀的公募基金開始以扎實的研究作為驅動力，并不斷探索嘗試新的投資研究方法。

　　2012年之后，迎來了成長股投資的黃金期，具有扎實研究能力的機構普遍獲得了超額收益，而李永興本人在這個階段也獲得了成長。

　　“我個人提升最大的年份是2013年，那一年投資業績比較差，之前和之后的一年都在市場排名前十。我此前是研究宏觀周期和消費品出身，對于成長股的理解偏弱。2013年適逢成長股的黃金期，而價值股下跌，是一個極端的市場情況。”

　　李永興說，那一年，通過大量學習成長股的研究投資思路，修正了原來自己的投資框架。

　　說到心態變化，李永興表示，基金經理為了行業排名，追求高收益，容易過度放大投資組合風險，增加基金持有人的風險，應更多站在基金持有人的角度考慮，專注于思考風險收益配比最佳的組合，不再把排名放在最關鍵的位置。

　　存貨是個活躍指標

　　“今年的信用風險爆發，以及其他一系列風險事件，使得整個市場估值下跌非常厲害，但今年三季度是一個較好的建倉時機。”李永興認為。

　　對未來市場的預判，他認為可以從估值和盈利兩個角度去分析：估值就是判斷流動性以及資金的流向，盈利看宏觀經濟，而判斷宏觀經濟的最重要指標，當前階段并不是傳統的“三駕馬車”數據，而是“存貨”。

　　李永興認為，近幾年其他的經濟指標變化都不大，存貨成了最活躍的指標。2016年下半年開始有一個新的庫存周期。2016年年中，工業企業存貨增速和存貨占總資產的比重降到歷史最低，PPI轉正，說明企業存貨水平極低，繼續下行的空間較小，企業會產生補庫存的行為，推動總需求上行。現在存貨投資增速相對于2016年年中已經起來了，但在歷史上并不算很高的水平，存貨占總資產的比重也處于歷史相對低位，補庫存的過程還沒結束，后續還會有企業補庫存的過程。

　　李永興提出，目前不是大幅看空A股市場的時候，估值已有支撐，對于價值投資者，合理估值股票后可以進場。永贏基金于5月2日發行新基金，亦出于上述判斷。

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