基礎化工行業投資策略：成長龍頭王者歸來

　　 18年上半年細分領域絢麗，龍頭強者恒強：18年1-5月Brent油價震蕩上行，基礎化工產品價格中樞隨油價上漲疊加環保導致的供應受限，產品價格大幅上漲相關的個股表現突出，市場風格逐步向細分的化工品龍頭靠攏。化工漲幅靠前的主要細分領域為尼龍66、有機硅、甲醇、醋酸等行業，同時，龍頭白馬華魯恒升、揚農化工等2018Q1業績也實現大幅增長。從化工行業企業整體來看，經營有所改善，1Q18行業毛利率和凈利率提升較為明顯，2015-2017年行業處于去庫存階段，目前行業整體庫存處于歷史較低位置。企業資產負債率降低至52.2%，在建工程同比大幅上漲，行業開啟新一輪投資周期。

　　環保約束及油價上漲維持周期高景氣。1)生態文明建設由十九大報告中的“千年大計”上升為“根本大計”，生態問題也是政治問題。藍天保衛戰是重中之重，碧水和凈土將逐步展開。從4月開始新成立的生態環境部對于環保要求更加全面系統，從“排污許可證”、“退城進園”、“環保稅”、“藍天保衛戰”等全方位進行環保約束，尤其蘇北環保事件，對農藥、染料、甜味劑等行業影響深遠，產品價格有望長期維持高位。2)OPEC減產持續疊加伊核、委內瑞拉減產推動18年油價中樞大幅上移至70-80美元/桶波動，充分利好煤化工(煤制乙二醇)、農產品價格從而間接拉動化肥尤其是單質肥尿素、鉀肥的需求，龍頭企業華魯恒升、魯西化工、鹽湖股份、藏格控股有望受益。同時油價在這個區間充分利好大煉化-PTA-聚酯產業鏈，從年底到明年煉化依次投產，公司業績有望大幅增長。3)細分子領域制冷劑(巨化股份)、尼龍66(神馬股份)、有機硅(新安股份)等行業有望景氣持續。

　　萬華化學：中國化工巨頭揚帆起航。未來兩年新增產能有限，MDI價格有望維持高位。公司作為全球MDI領導者，石化及新材料業務有望再造一個萬華。同時公司對標BASF五大業務板塊除農化沒有涉足外，其他均有布局，中國化工巨頭有望走向世界。BASF近年PE在10-20X波動，考慮到萬華化學成長性高于BASF，估值有提升空間。

　　成長龍頭王者歸來。成長應明確增長邊界，選好“賽道”很重要。我們目前看好半導體及面板行業、新能源汽車行業。相應領域半導體材料龍頭雅克科技、液晶材料龍頭飛凱材料、鋰電隔膜龍頭創新股份、鋁塑膜龍頭新綸科技、鋰電回收龍頭光華科技這些成長龍頭有望通過業績增長來證明自己。

　　投資建議：維持行業看好評級。我們通過成本、供給、需求等八大核心驅動力方法來分析周期子行業，布局周期行業四條主線：1。油價上漲受益的品種：建議關注鉀肥(鹽湖股份、藏格控股)、氮肥/煤化工/煤制乙二醇(華魯恒升、魯西化工)、大煉化-PTA-滌綸(恒逸石化、桐昆股份)；2。環保約束及一體化優勢：染料(浙江龍盛、閏土股份)、農藥(揚農化工)；3。關注景氣復蘇的子領域：有機硅(新安股份)、PA66(神馬股份)、氟化工(巨化股份)、甜味劑(金禾實業)；4、萬華化學聚氨酯、石化、新材料三大領域布局，中國化工巨頭揚帆起航。成長龍頭王者歸來，把握電子及新能源材料兩大主線：1。電子材料建議關注雅克科技、飛凱材料；2。新能源材料建議關注創新股份、新綸科技、光華科技。

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