光大證券：進出口增速還會持續

　　報告摘要

　　7月進出口仍以數量增長為主

　　7月以美元計，中國進出口同比增長18.8%，其中進口金額增速為27.3%，出口金額增速為12.2%。進出口主要以數量增長為主，進口價格同比增長不到2%，而受人民幣貶值影響出口價格更是小幅下滑。7月進出口數據符合我們上月預期，6月進口同比增速放緩只是擾動，全球經濟弱復蘇的趨勢還在繼續，疊加進出口搶跑，貿易增速繼續保持2016年初以來波動上升的態勢。

　　出口增長受全球經濟弱復蘇和貿易搶跑支撐

　　7月中國出口增速為12.2%， 受到全球經濟弱復蘇和貿易搶跑支撐，具有一定持續性。2季度美國GDP環比年化增長率為4.2%，而PMI數據持續保持高位震蕩，說明全球經濟的“壓艙石”相對穩固。歐洲PMI雖然出現了疲弱的跡象，但是自英國脫歐以來持續處于擴張區間。這說明全球經濟弱復蘇勢頭尚未發生轉變，繼續支撐中國出口。

　　此外我們在5、6月的進出口數據點評中，就指出海關總署公布的微觀數據佐證了貿易搶跑，支持中國出口，在此不再贅述。而特朗普政府在7月10日又追加了對華涉及2000億美元商品的潛在增稅名單，這讓中國的出口商重新具有了貿易搶跑的動機，一定程度上也支撐了7月中國出口行情。

　　不過我們需要警惕貿易搶跑減弱的信號，7月中國新出口訂單PMI分項指數為49.80%，已經連續兩個月低于枯榮線，這可能意味著隨著特朗普新增關稅政策的執行，預計隨著訂單的兌現，貿易搶跑的行為在未來數月可能將出現減弱。

　　追求貿易平衡，貿易順差繼續減低

　　2018年7月9日，國務院辦公廳下發通知，轉發商務部等20個部門《關于擴大進口促進對外貿易平衡發展的意見》，表明自2017年開始的擴大進口的政策還在繼續深化。中國促進進口上升政策已經發生效果，7月份，我國從美國、日本、東盟和歐盟的進口同比較上月上升。我們預計未來進口仍將保持較快增長，特別是原材料和農產品的進口可能成為新的增量。7月中國貿易順差為280.5億美元，低于前值的414.7億美元，主要原因就在于進口較前值增加。

　　國際貿易環境好于國內

　　整體上看，7月份國際貿易延續上月增長態勢，但國內貿易環境相對趨弱。波羅海干散貨指數(BDI)從7月初的1422點上漲到月末的1747點，表明隨著全球經濟弱復蘇的趨勢仍在繼續，國際航運表現需求不弱，國際貿易仍有動能(圖6)。不過，中國沿海(散貨)運價指數(CCBFI)仍持續下滑，需要我們關注國內貿易活躍程度的走勢。

　　整體而言，全球經濟弱復蘇趨勢仍在繼續，起主要的引導作用，3季度中國出口逐月保持10%以上的增速是大概率事件，而進口受基數影響增速將略回落至20%下方，但仍保持快于出口的增速。不過需注意因國內信用緊縮帶來的對貿易的負面影響。

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