旺季補庫需求將推動PVC價格繼續上漲

在前兩個月，PVC價格幾乎是處于調整階段，而后，在最近其價格開始出現上漲行情。后市，在產業鏈低庫存及需求好轉的推動下，我們認為PVC有望繼續上漲。

外盤強勢支撐國內價格

6、7月人民幣匯率有7%左右的跌幅，PVC指數自6月最低點至今也有7%左右的漲幅，可以說前期PVC價格上漲的主要推動力來自于人民幣貶值。同時，外盤價格對國內價格支撐較強，亞洲PVC供應偏緊，報價連續上行，CFR中國報960美元/噸附近，國內價格相對外盤偏低估導致7月中下旬出口窗口一度反季節性打開。

補庫需求將推動價格上行

回顧二季度流暢的去庫存過程，期初面臨的是春節后累積的大量庫存，同時二季度供應量達到480萬噸的高位，期末卻實現了庫存的有效去化。7月華東、華南樣本庫存維持在年內低位20萬噸左右，PVC生產企業和下游制品企業的庫存同樣處于低位。高供應下實現去庫存，說明二季度需求不差，供應偏緊。

展望三季度，從供應端看，8、9月國內PVC供應以存量裝置為主，新增產能主要在四季度投產；裝置檢修相對較少，青海宜化、內蒙古君正、寧波臺塑共有140萬噸裝置有檢修計劃。但PVC裝置在高溫天氣難以高負荷運行，參照2016、2017年三季度產量持平或略低于二季度，預計今年三季度月均產量在160萬噸左右，高開工或難以兌現成高產量。我們認為若需求端無明顯走弱，仍延續去庫存，有望對價格形成較強支撐。

PVC下游60%用于管材型材，與房地產需求密切相關。6、7月因天氣和環保原因，房地產施工和PVC制品企業開工受到影響。后市隨著房地產施工旺季的到來，PVC終端需求有望好轉。

值得注意的是，前期由于普遍擔憂下半年房地產下滑以及中美貿易摩擦會影響終端需求，市場庫存不太充足，后市若補庫存需求出現，PVC價格向上的彈性將比較大。

產業鏈成本傳導流暢

從產業格局看，PVC上游已完成整合，國內剩下70家生產企業，平均產能超過30萬噸。下游企業集中度較低，但近幾年隨著原料價格上漲以及環保要求提升，中小型工廠出局較多，下游訂單向大企業轉移，整合加速進行。以國內塑料管道行業為例，2017年國內塑料管道產量1500萬噸，增速6%左右，PVC管材龍頭聯塑銷售PVC產品158萬噸，同比增15%。大型制品工廠增速明顯高于行業整體增速，前20管道企業的銷售量占比已超過40%。

下游整合后對產業影響深遠，一是提升制品品質，增加PVC單位使用量；二是產業上下游成本傳導通暢，原料價格上漲壓力或有所緩解。

總體來看，前期PVC價格上漲的主要推動力是匯率因素，人民幣貶值后需重新評估PVC價格重心。后市低庫存背景下，旺季補庫需求將推動PVC價格繼續上漲。

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