基金子公司闖關凈資本新規：增資體量超過190億 難掩轉型困惑

　　進入2018年下半年，基金子公司新規實施的18個月過渡期已過，這一年半里，基金子公司通道業務逐步壓縮清理，行業也面臨轉型陣痛。北京商報記者統計發現，應基金子公司凈資本約束的要求，新規實施一年半有余，已有59家基金子公司陸續增資，占比基金子公司總數量超七成，新規后基金子公司行業增資體量超190億元。然而，盡管大部分基金子公司都已滿足凈資本要求，但仍未從規模縮水、業務轉型艱難的困境中走出，未來基金子公司發展方向何去何從，也備受市場關注。

　　新規后增資體量超190億元

　　2016年12月，《基金管理公司子公司管理規定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》兩項監管新規的落地令基金子公司面臨生存拐點，也被業內稱為“史上最嚴基金子公司新規”。根據新規要求，基金子公司凈資本不得低于1億元、不得低于凈資產的40%，調整后凈資本不得低于各項風險資本之和的100%。一系列針對基金子公司的凈資本要求，讓基金子公司不得不面臨增資上的壓力。

　　值得一提的是，基金子公司新規給予了行業18個月的過渡期。如今新規過渡期時限已滿，北京商報記者對新規下發后全市場79家基金子公司的增資情況進行梳理發現，為達到監管層對基金子公司凈資本的要求，新規過渡期間，已有中鐵寶盈資管、嘉實資本、富安達資管等59家基金子公司獲得股東增資，累計增資金額近195億元，截至目前，已有66家基金子公司注冊資本金超過或達到1億元。

　　北京商報記者注意到，在59家新規實施后增資的基金子公司陣營中，當屬銀行系增資手筆最大，如浦銀安盛資管、農銀匯理資管、招商財富資管、工銀瑞信投資、建信資本、交銀施羅德資管、鑫沅資產7家基金子公司增資金額達到10億元級別。

　　數據顯示，農銀匯理基金子公司農銀匯理資產管理公司是增資額最大的一家，2018年6月，獲得來自股東方15.5億元增資，子公司注冊資本金由最初的2億元增資至17.5億元。僅次于農銀匯理資產管理公司，增資額第二大基金子公司為鑫元基金子公司鑫沅資管，增資額也高達15億元，公司注冊資本由最初的0.5億元增長至15.5億元。另外，浦銀安盛基金子公司浦銀安盛資管、招商基金子公司招商財富注冊資本增資額也均超13億元，分別達到13.8億元和13.4億元，增資后注冊資本金分別為14.8億元和17.4億元。

　　市場分析人士指出，銀行系基金子公司增資額較大的原因除了因為股東方實力雄厚外，主要源于銀行系基金子公司管理規模體量也非常大，尤其是通道類業務，要想達到凈資本新規的要求，不得不通過增資輸血來完成。

　　需要指出的是，盡管大部分基金子公司都已完成增資，但仍有部分基金子公司增資力度稍顯不足，如長安財富資管、上海北信瑞豐資管、銀河資本、安信乾盛財富等在內的11家基金子公司增資后公司注冊資本金剛剛擦過1億元。此外，還有華潤元大基金子公司華潤元大資管、英大基金子公司深圳英大資本等13家子公司注冊資本低于1億元。

　　野蠻生長告終規模持續縮水

　　回溯基金子公司發展歷程，距離2012年9月，證監會發布《關于實施〈基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法〉有關問題的規定》，基金子公司行業發展即將滿六周年，這六年里，伴隨著監管思路和整個資管環境的變化，基金子公司的生存狀況也跌宕起伏。從含著業務“萬能牌照”的金湯匙出生，到規模野蠻無序擴張、風險事件不斷曝出，再到如今監管趨嚴整體規模持續縮水，基金子公司經歷了不平坦的六年。

　　基金子公司行業發展的前四年里，一直被市場譽為“萬能牌照”，不僅管理規模不會受到凈資本約束，投資范圍也沒有嚴格的限制，因此基金子公司新規實施之前，僅2000萬元的注冊資本就能撬動上千億元資管規模。在信托、券商業已受到凈資本約束的背景下，基金子公司的業務開展紅利凸顯。數據顯示，截至2016年7月，79家基金子公司行業最高規模已突破11萬億元，但彼時發展18年的公募基金業管理規模還不足9萬億元。

　　然而“出來混總是要還的”，基金子公司行業快速野蠻擴張規模的同時，在投研風控上的缺失隱藏的風險也在密集引爆，如華宸未來子公司項目違約事件、財通基金子公司產品卷入光耀地產破產傳聞等。有數據顯示，截至2016年6月，有多達38家基金子公司存在違約兌付情況，占79家基金子公司的48.1%，涉及產品達206只。

　　基金子公司“萬能牌照”的好日子在2016年12月終結。12月2日，證監會發布了基金子公司新規，明確了基金子公司以凈資本為核心的風控體系，對現有業務分類處理，并給予18個月的過渡期。

　　基金子公司兩項新規直接帶來的影響除了上述提到的公司注冊資本普遍面臨增資外，過去基金子公司賴以生存的通道業務也難以開展。有市場人士預計，基金子公司新規實施前，通道業務占比基金子公司總規模近八成，為了應對凈資本與風險資本約束要求，基金子公司不得不壓縮自身資產管理規模，尤其是本來就利潤微薄的通道業務。

　　滬上一位基金子公司內部人士坦言，基金子公司增資是必然的，但要滿足基金子公司新規中“凈資本不得低于各項風險資本之和100%”的監管要求，仍然需要主動壓縮降低管理規模，從而降低風險資本。這就導致很多基金子公司將會處于半歇業狀態，無法再去開展業務，尤其是資金實力本就較弱的中小規模基金子公司。

　　事實上，自基金子公司新規實施以來，行業總體規模一直處于下滑縮水態勢。中國基金業協會數據顯示，截至今年6月末，基金子公司專戶管理規模縮水至6.12萬億元，和剛出臺基金子公司新規的2016年底相比，規模縮水比例高達41.7%。

　　多項嚴監管疊加轉型陣痛依舊

　　基金子公司面臨的困境還不僅限于通道業務發展受限的問題，繼基金子公司新規、資管新規、商業銀行委托貸款新規等一系列嚴監管落地后，基金子公司的生存環境愈加艱難，盡快行業人士皆知加強主動管理是轉型的根本，但落到實際操作上卻是另一回事。

　　“據我所知，近兩年基金子公司新規實施后，曾經賴以生存的通道業務做不了了，很多基金子公司都是處于一個業務停滯的狀態，尤其是中小型公司，相比之下資本金雄厚的銀行系基金子公司還算好過一些。”南昌金樂函數信息科技有限公司總經理廖鶴凱對北京商報記者坦言。

　　中國基金業協會數據顯示，截至今年6月末，基金子公司專戶備案98只，盡管略高于5月的83只，但備案規模卻小幅下滑，6月末設立規模為113.73億元，較5月末121.8億元的設立規模環比降8.07億元。從今年一季度和二季度整體專戶備案對比來看，二季度無論是數量還是規模也均處于下降狀態。數據顯示，基金子公司二季度的備案數量為357只，設立規模為592.78億元。而今年一季度，基金子公司的備案數量則是533只，設立規模為868.17億元。

　　增資體量超190億難掩轉型困惑

　　上海一家小型基金子公司專戶負責人也對北京商報記者表示，近兩年基金子公司的發展確實比較艱難，其實也是受整個資管行業大環境的影響，能做的業務非常有限，大部分基金子公司還在觀望或者等待進一步監管細則的落地，比如在非標業務上等，貿然開展業務進行產品備案很可能會被打回。

　　但毋庸置疑的是，通道業務被禁，基金子公司尋求發展路徑轉型已是迫在眉睫，但如何轉型、轉型的狀況怎樣也備受市場關注。

　　上述上海基金子公司專戶負責人對北京商報記者表示，該公司現在主做的就是資產證券化ABS業務，也是大部分基金子公司的轉型方向，但實際而言，要想做好ABS還需要具備很多條件，最重要的就是銷售渠道的資源，這直接取決于對接項目可發行的規模。其次，就是獲取優質項目的能力和資源，現在ABS項目優質程度參差不齊，如果拿不到好的項目，那么利潤也非常少，而且風險比較大。再有就是基金子公司自己的投研和風控能力，如果資金實力不錯的話可以通過挖腳行業的優秀人才來實現彌補這部分的短板。

　　武漢一家券商從業人員也指出，“現在我了解的基金子公司都在做ABS這類標準化的產品，但是由于券商也都在做ABS，所以基金子公司在一些大型項目上不一定能夠PK過券商，一般也都是靠股東關系在做，拿到好的項目非常難”。

　　正如上述券商從業人員所講，基金子公司在資產證券化管理規模的占比上，相較券商明顯小很多。中國基金業協會數據顯示，2017年度，在1125只出具備案確認函的產品中，管理人為證券公司的71家，基金子公司47家，企業資產證券化業務主力發行機構仍為證券公司。從發行規模來看，證券公司發行的產品規模合計12961億元，占比80.33%；基金子公司發行的產品規模合計3174.2億元，占比19.67%。按照存續規模統計，證券公司發行的產品存續規模合計9568.5億元，占比81.71%；基金子公司發行的產品規模合計2142.22億元，占比18.29%。

　　在廖鶴凱看來，現在基金子公司發展方向主要有三個，首先是ABS業務，第二就是做一些母公司業務延伸的證券類專戶，第三就是利用股東方的資源背景優勢開展業務，比如銀行系、券商系的一些基金子公司。

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