國債難以出現趨勢性行情 近期振蕩概率大

最近，市場避險情緒又開始上漲，國債價格水漲船高。不過業內人士分析認為，后市由于資金面寬松空間有限，加之通脹可能上升，國債存在一定的下行壓力。因此，國債難以出現趨勢性行情，近期維持振蕩的概率較大。

人民幣短期企穩

首先，今年以來由于多方面的原因，人民幣兌美元匯率開始走弱。8月3日，人民幣兌美元中間價再創年內新低為6.8322，較年內6.2764的高點貶值了8.86%。央行出于防范宏觀金融風險、穩定人民幣匯率等諸多因素的考慮，決定自2018年8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%，此舉意在提升機構或者投機者在遠期市場炒匯的成本，從而降低人民幣匯率的波動。這對緩解人民幣貶值有一定的幫助，對人民幣資產將起到一定的止跌作用，也有助于支撐國債價格。

其次，近期中美貿易摩擦加劇。7月10日，美國對從中國進口的總額為2000億美元的商品加征10%的關稅，中國作為回應對從美國進口的商品也追加關稅。8月1日，美國又宣布準備對從中國進口的商品繼續加征關稅，在之前10%的基礎上加征到25%。作為反制，中國對從美國進口的總額為600億元的商品加征5%—25%的關稅，并公布清單。從目前的情況來看，中美貿易摩擦逐步升級，這對國內出口將產生不利的影響。

最后，統計局公布的數據顯示，7月份國內的采購經理人指數（PMI）為51.2，連續兩個月下降，是今年2月以來的低點，市場對于經濟的擔憂情緒將進一步加劇。在這種情況下，國內的股市或繼續下行，市場的不確定性大增，資金的風險偏好將明顯降低，保值需求有所增加。因此股弱債強的格局將延續，國債價格有望延續強勢表現。

利率下行空間有限

前期市場流動性充裕，利率水平整體下降，這是國債價格大幅上漲的根本原因。不過，近期商品的價格大幅上漲，豬肉由于受季節性消費的影響也隨之走高，因此后期國內的通脹水平將上升，國債的收益率將對上升的通脹進行一定的彌補，這不利于國債的價格。

除此之外，人民幣持續走弱會對市場產生負面影響，因此后期利率持續走弱的空間將被封死。從近期央行的貨幣政策來看，經過7月初的降準之后，近期央行在公開市場業務的力度上并不大。7月下旬以來，央行已經終止了逆回購的，不過在7月底額外進行了一次5020億元的MLF操作。進入8月，央行近期進入消息真空期，因此市場的流動性不會增加。在這種情況下，利率下行空間相對有限，這決定了國債的上漲高度。

后市預測

綜上所述，隨著政策調整釋放出穩定匯率的信號，人民幣有望止跌。加之，目前的風險點是中美貿易問題，市場的避險需求上升。基于上述兩點考慮，我們認為國債的價格整體強勢的格局難以改變。不過，考慮到近期市場的通脹壓力上升，不利于國債價格上漲，因此后市國債價格或趨于穩定。

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