華潤啤酒收購喜力中國區業務 啤酒行業將面臨高端化轉型？

8月3日，華潤啤酒公告稱公司擬向喜力出售40%股份，對價243.5億港元。華潤創業擬以4.6億歐元的總現金對價購買0.9%的喜力股份。同時，喜力集團公司發布公告披露，其與華潤創業有限公司以及華潤啤酒(控股)有限公司簽署了不具約束力的協議，計劃在中國內地及香港及澳門地區開啟長期戰略合作。

　　受上述消息影響，華潤啤酒開盤后股價一度上漲9%，隨后很快回落，收跌0.99%，分析認為這表明市場仍有分歧或疑慮。

　　進軍高端品牌市場

　　公開資料顯示，華潤啤酒2017年銷量1181.9萬噸，是國內年銷量最高的啤酒集團， 依靠低價位的雪花啤酒，占據約四分之一的國內市場。喜力中國區目前的業務將與華潤啤酒的業務合并，喜力將通過品牌許可協議授權華潤啤酒在華長期使用喜力 品牌。喜力與華潤完美匹配，旨在贏取迅猛增長的中國高端啤酒市場。

　　據了解，喜力與華潤創業及華潤啤酒的戰略合作關系將覆蓋中國內地以及香港、澳門地區。喜力、華潤創業和華潤啤酒在該不具約束力的協議項下計劃同時完成以下幾項交易：

　　1)喜力將收購華潤集團(啤酒)有限公司40%的股權，而華潤創業則持有其余60%的股權。雙方將為此簽訂股東協議。華潤集團(啤酒)有限公司持有華潤啤酒(控股)有限公司51.67%的控股權，后者在香港聯合交易所主板上市并在中國經營啤酒業務。

　　2)華潤創業將購入喜力集團公司520萬份的庫存股(相當于喜力集團公司0.9%的股權)。總購入價為4.64億歐元，每股計價為88.66歐元。

　　3)通過股權轉讓交易，喜力中國區的業務包括三家酒廠將與華潤雪花業務進行合并，整體價值為 24 億港元。

　　4)喜力與華潤啤酒將簽署商標許可協議，授權后者在中國使用喜力 品牌。此外雙方將簽訂框架協議，允許華潤啤酒借助喜力的全球銷售網絡和營銷能力支持華潤啤酒旗下的雪花 品牌及其它品牌實現全球增長，同時對喜力旗下其它高端品牌可能給予華潤啤酒的使用授權進行約束管理。

　　歐睿數據顯示，喜力啤酒在華市場份額約占不到1%。華潤啤酒此次拿下喜力中國業務及其品牌系列，在未來兩三年內可能幫助喜力將市占率進一步提高3%到5%。

　　廣發證券認為，國內啤酒行業未來5年總產量不會出現較大幅度波動。自2012年以來，國內啤酒行業總量和人均啤酒消費量的增長率均在-5%和5%之間波動。高端產品的增速高于傳統低端啤酒，傳統的低利潤率搶奪市場份額的商業模式逐漸難以為繼。

　　國金證券認為，華潤啤酒的產品結構高端化將持續進行。高端化是華潤啤酒的首要戰略，預計主要將從自身品牌升級和尋求國際合作兩方面進行。國際合作方面，在2015年重啤被嘉士伯收購完成后，重啤的經營策略發生轉變，大刀闊斧進行產能改革，關閉低效工廠。產品方面，重啤也借助嘉士伯品牌能力積極推廣高端產品，營造產品品牌文化。

　　啤酒行業專家方剛在接受媒體采訪時表示，這是互補性很強的一次合作，喜力在中國的業務并不強，所以通過中國啤酒老大華潤啤酒來把自己的渠道和市場做強。對華潤啤酒來說，在中低端上很強，但在高端超高端方面相對乏力，喜力的品牌能把華潤啤酒高端超高端這一塊補強。

　　機構普遍看好

　　瑞銀發表報告稱，華潤啤酒下半年毛利率提升，確認其產品升級策略成功。公司來自持續經營業務的純利及EBITDA高于該行預期分別8%及7%，主要由于營運開支正常化及產品升級，抵銷成本上升的壓力，并且目前公司現金流仍然強勁。

　　該行預測，潤啤今年將持續產品升級，而關閉廠房的資產優化措施今年將顯現貢獻，根據該行估算其95個廠房中的28個可以關閉，從而提升EBITDA25億元人民幣。重申“買入”評級，目標價自36.43元上調至40.06元，以反映人民幣匯率預測及盈利預期略上調等因素。

　　摩根大通認為，撇除減值后，華潤啤酒去年盈利升9%至近43億元人民幣，大致符該行預期。公司毛利于下半年擴張20點，主要受高毛利的華南地區銷售增長帶動。摩根大通認為需要留意公司未來收入增長指引，以及均價、利潤擴張的可能性，今年產能擴張預期等，予“增持”評級，目標價31元。

　　大和證券認為，華潤啤酒平均售價上升及提升產品組合之良好勢頭可望持續，也有意打入高檔啤酒巿場，重申“優于大巿”評級，主要是看好今明兩年的平均售價及其節流措施，目標價由34元升至39元。

　　(本文僅供投資者參考，不構成投資建議。)

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