全球三大金礦巨頭產品暴跌 原因究竟為何？

由于開采金礦的成本不斷上升，2018年上半年，全球最大金礦商的產量同比有所下降。在這三大金礦商中，Barrick受到的沖擊最大，2018年上半年產量從2017年的270萬盎司跌至210萬盎司，跌幅同比超過20%。

Goldcorp的產量也下跌10%，而紐蒙特礦業(Newmont)的產量則下跌近9%。也就是說，2018年上半年三大金礦公司產量同比減少了100萬盎司，跌幅為15%。而黃金產量暴跌必然對其資產負債表產生影響。

能源價格逐漸攀升導致金礦開采成本大增，除了產量下降外，2018年三大金礦商的自由現金流還急劇下降。因為黃金開采行業屬于資本密集型行業，所以自由現金流是衡量其財務健康狀況最好的指標。

SRSrocco Report的分析師就表示，要更好地理解金礦業的金融健康狀況，必須看看這些公司的自由現金流。2017年上半年，三大金礦商自由現金流共計7.18億美元，其中紐蒙特礦業公司所占部分最大，為5.3億美元，Barrick為2.04億美元，而Goldcorp最少，僅為1600萬美元。

然而，今年上半年這三大金礦商的自由現金流降至3800萬美元，其中紐蒙特礦業的自由現金流降至1.73億美元，Barrick降為900萬美元，而Goldcorp甚至跌至-1.44億美元。

金礦業市場報告中發布的是“現金成本”和“全維持成本(AISC)”，但是這些指標扣除了副產品收入，不包括所有成本。例如，Goldcorp的全維持成本僅為850美元/盎司，因為該公司在分析成本時并不將副產品部分計算在內。Goldcorp 2018年上半年的總營收為16.39億美元，其中有4.31億美元收益來自白銀、鋅和其他金屬，占總營收的26%。

但是，如果Goldcorp將副產品4.31億美元的收益從其資產負債表中移除，那么將對其凈收入產生什么影響？2018年上半年Goldcorp的凈收入損失了6400萬美元，如果將4.31億美元的副產品收益移除，那么Goldcorp的損失將接近5億美元，而非6400萬美元。因此，Goldcorp需要那4.31億美元的副產品金屬收入來保衛其資產負債表。

而為了真正把握金礦行業的生產成本及健康狀況，分析師還提出了 “調整盈利后收支平衡價格”(Adjusted Earnings Breakeven)以及“自由現金流收支平衡價格”兩個概念。分析師將這些公司的“調整盈利后收支平衡價格”和“自由現金流收支平衡價格”與同期黃金平均價格相比較，發現2018年上半年金價超出兩者的幅度較去年同期明顯縮小。

值得注意的是，分析師認為，從以上的數據可以看出，黃金開采行業的生產成本高于市場的報道，且整體自由現金流規模相當之小。盡管如此，該分析師依然相信，當未來幾年整個市場發生崩盤時，金礦股將是為數不多會持有的資產之一。

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