“基建補短板”再度明確 對基建可以更樂觀

　　事件：

　　7月31日政治局會議布局下半年經濟工作。會議要求提及“財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用”，“要做好穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期工作”，“加大基礎設施領域補短板的力度”，“要實施好鄉村振興戰略”等(詳情見附錄)。

　　點評：

　　“穩就業”建筑首當其沖，“基建補短板”再度明確

　　截至2017年末，我國建筑行業從業人員約5536萬人，占全國就業人員比重為7%。與建筑工程相關產業從業人員占比則更高。“穩就業”建筑業首當其沖，意味著短期建筑工程年總工程量需保持一定增長。預計下半年基建投資企穩以對沖地產投資下行風險。18年6月，固定資產完成額中建筑安裝工程累計同比僅3%，同減6.2pcts，為04年以來最低。

　　政治局會議中再度強調“財政政策要在擴大內需和結構調整上發揮更大作用”，“加大基礎設施領域補短板的力度”，是對7月23號國常會“積極的財政政策要更積極”的明確。1-6月，我國基建投資累計同比(不含電力)約為7.3%，增速較去年同期下滑13.7個百分點，為近年最低水平。財政政策邊際改善，有望帶動基建投資企穩回升。

　　信用邊際改善，全鏈條受益

　　資管新規細則落地、以及國常會“引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺合理融資需求”等表述，表明業主方(城投)-施工企業(建筑企業)融資壓力有望得到緩解。城投債務危機的緩和，降低了建筑企業呆壞賬風險，同時其應收賬款逾期風險的削減也緩解建筑企業后續融資的壓力。

　　上半年度，基建投資增速下滑主要受1)城投債務危機，2)PPP清庫，兩者影響較大。城投融資壓力緩解將有利于現有工程續建。財政政策更積極的背景下，基建投資未來將主要依靠財政表內支持(地方債)以及PPP模式所驅動。

　　推薦低估值央企及優質地方國企，上調行業評級至“買入”

　　我們再次強調，建筑板塊收益率受投資預期影響較大。信用及財政預期邊際改善。政治局會議再度明確“穩就業”、“基建補短板”，下半年度基建投資有望企穩回升。上調行業評級至“買入”。

　　“基建補短板”看好地下管廊、新區建設、鄉村振興三大方向。現階段央企及優質區域地方國企估值仍處底部區間，未來將直接受益于三大方向推進。關注中國中冶、上海建工、山東路橋。此外，板塊壓制因素移除，成長性標的有望迎來估值修復。關注中國化學、蘇交科。

　　風險提示：宏觀政策調整風險、地方債務風險、公司業績不及預期

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