解析近期天然橡膠主要矛盾及后市走勢

從今年3月下旬開始，天然橡膠期價便一路往下掉，開啟了深度探底的序幕。而后，六月份開始，美國政府意圖擴大貿易戰，威脅要追加2000億增稅名單，且此次增稅計劃覆蓋了橡膠產業幾乎所有的產品，滬膠也隨之又向下邁出了一個臺階，接近了10000點大關。

近期，滬膠一直處于弱勢震蕩的格局，成交量與振幅萎縮深陷在尷尬的泥潭之中，隨著18年最后一個活躍合約限倉、交割的臨近行情出現了一定幅度的波動變化。下面筆者將對橡膠近期主要矛盾進行梳理，以便投資者對行情做出更好判斷。

主產區旺季產出穩定，供給側壓力回升

6月，泰國出口天然橡膠26.97萬噸，同比增長7.2%，環比下降5.7%。5月份由于前期限制出口政策的影響，出口量大增消化了積壓的庫存，來到6月以后產量及出口都恢復到了旺季的正常水平但是相較于去年同期仍然偏高。

進口方面來看，今年前幾個月由于主產國出口限制政策的影響進口量有一個明顯的收縮，同期天膠庫存也有所下滑。但是市場的供給仍然較為寬松，去庫存的速度較為緩慢，5月份開割以及出口限制政策失效后進口量出現了明顯的回升，并在近期給庫存帶來了較大的壓力。青島保稅區庫存明顯增加，截至2018年7月16日，青島保稅區天然橡膠庫存為78500較上期增加5200噸，合成膠庫存117900噸較上期增加6400噸。橡膠總體庫存恢復到了20萬噸以上，為近三月最高，累庫仍然在進行中。短期庫存壓力還將進一步上升。

需求淡季，下半年下游輪胎產銷偏弱

近期輪胎開工率小幅回落，截止7月27日全鋼胎開工率回落至76.86%，半鋼胎的開工率較為平穩，小幅回落到了71.61%。通過調研情況來看，大多數廠家在淡季仍會保持較為平穩的開工率但是近期輪胎庫存有所上升，經銷商可能在后期推出一些優惠措施來消化庫存。但是隨著物流運輸業成本的提升，替換市場的表現預期偏弱。數據顯示，2018年6月，中國橡膠輪胎外胎產量為7738萬條，同比增長1.6%；1-6月，輪胎外胎產量為43547.2萬條，同比增長0.3%。從統計局數據看，2018年以來，中國輪胎產量累計增長率在0.1%-0.3%左右，部分月份產量同比出現下滑。目前國內的輪胎企業處于規模化整合的階段，部分產能是過剩的，下半年下游輪胎產業整體偏弱。

宏觀轉好，貿易戰不確定性風險仍在

近期國內宏觀經濟態勢有所轉好積極的財政政策提升了市場的信心，但是對于天然橡膠行業而言帶動效果有限，環保限產及產業升級合并的趨勢下短期難有供需態勢迅速轉變。8月31日美方將會公布是否實行新增2000億關稅的議案，該增稅名單覆蓋了橡膠產業大部分產品，一旦實行將對出口產生巨大的影響。從目前輪胎出口量看，5月份出口美國的輪胎量已有明顯的減少。

基于現有矛盾的行情走勢研判

目前主力移倉尚未全部完成，基于老膠無法到明年一月份交割的邏輯下，部分空頭移倉01合約的意愿較弱，而多頭由于無法在現貨市場上消化如此的多貨只能選擇平倉立場拉低9月合約的價格或者移倉01合約抬高01合約的價格，因而短期內9-1價差可能在移倉不均衡的情況下進一步走擴。但是后期由于20號膠上市對于遠期升水的打壓在9-1價差走擴至2000附近且移倉完成后價差仍有可能回落，期間可關注正反套利的機會。

在短期天膠供需矛盾未有明顯變化的情況下，現貨價格大幅回升的概率極低，抄底的時機仍未到來。在庫存壓力進一步提升后可能對目前的膠價行成新一輪的壓力，且從以往的歷史數據來看，09合約在交割前易出現貼水現貨的情況有可能進一步下行突破10000心理支撐。屆時下游現貨跟跌并且補貨意愿可能有所加強，長線多頭可以選擇擇機布局。在09合約交割前仍可保持逢高短空的策略，上方10500左右點位壓力較大。

《解析近期天然橡膠主要矛盾及后市走勢》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0804/129363.htm