傳媒行業：2018上半年中國廣告市場穩定增長 樓宇廣告持續高景氣

　　2018年上半年中國廣告市場穩定增長，依然存在結構性分化，傳統廣告增長略顯疲態，但樓宇廣告、影院視頻廣告持續高景氣。根據CTR歷史數據顯示，中國廣告行業在2017年5月開始復蘇并持續快速增長，目前進入穩定增長期。2018年上半年中國整體廣告市場增長9.3%，其中傳統廣告市場增長7.2%，具體細分媒介來看，電梯電視、電梯海報、影院視頻的刊例收入分別同比+24.5%、+25.2%、+26.6%，而電視、報紙、雜志、廣播、傳統戶外的刊例收入分別同比+9.4%、-30.6%、-7.8%、+10.0%和-11.3%。我們認為2018年上半年中國廣告市場主要看點在于：

　　1、傳統行業在樓宇廣告的投放量不斷增加。2018年上半年樓宇廣告花費Top10品牌中出現很多傳統行業廣告主，比如蒙牛、飛鶴、廣譽遠等，說明樓宇廣告的渠道價值逐漸被傳統行業主認可。

　　2、傳統媒體中只有電視和廣播媒體仍維持正增長。2018年上半年電視和廣播媒體廣告刊例花費分別增加9.4%和10.0%，但是電視廣告時長同比去年增長1.7%，廣播廣告時長同比去年減少1.3%。

　　3、2018年上半年廣告刊例花費Top20廠商占全媒體市場比重為25.2%。全媒體廣告花費廠商榜首為可口可樂公司，而天貓和京東商城首次進入全媒體花費Top20品牌榜單。

　　我們認為未來三年樓宇廣告的高景氣度仍將持續，主要邏輯有以下三點：(1)隨著互聯網廣告成本的不斷上升，線下樓宇廣告CPM成本優勢開始顯現；(2)傳統行業廣告主在樓宇廣告的投放量不斷增加；(3)通過消費者閑暇時間來進行宣傳廣告轉化效率更具優勢。

　　推薦標的上我們重點推薦線下樓宇廣告龍頭分眾傳媒。(1)未來三年樓宇廣告和映前廣告持續高景氣，阿里巴巴戰略入股后打造線上線下全域營銷網絡；(2)公司通過點位擴張、服務升級等方式獲得大客戶的青睞，刊例價也仍有上漲的趨勢；(3)公司現金流充沛，股權質押率較低，具有良好自我造血能力。我們預計分眾傳媒2018-2019年實現歸母凈利潤70.01、85.34億元，EPS為0.48、0.58元/股。

　　風險提示：廣告行業政策變化風險、樓宇廣告競爭格局惡化風險、CTR數據覆蓋不全面風險

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