申萬宏源桂浩明：穩定成交量就是穩定預期 要提高股票流動性

　　近期股市出現的一個很令人擔憂的現象，這就是成交量不斷萎縮，從之前每天兩市4000億元左右快速減少到3000億元左右，最近一段時間更是連續低于3000億元，其中滬市甚至一度逼近1000億元。這種狀況，在2016年初“兩天四熔斷”以來，是十分罕見的，因此也引起了廣泛關注。

　　應該承認，如果以成熟市場的指標來衡量，現在中國股市的成交量并不算小，尤其是就換手率而言，還是數倍于歐美市場。那么，現在提出成交量萎縮，是不是一個偽命題呢？其實不是。

　　首先，中國股市總體上還不夠成熟，上市公司質量問題嚴重，真正具備長期投資價值的股票有限，這就使得短線操作在市場上較為流行；其次由于擴容快，上市公司原始股東套現愿望迫切，使得股市不得不面臨逐年增大的承接限售股減持的壓力；還有由于一段時間來“灰犀牛”現象不斷，市場上不確定性比較多，投資者持股風險加大，一些人不得已開始短線操作，以控制倉位及快進快退來抵御風險。這樣幾個因素疊加，再加上市場本身投機性又比較強，其結果就是如果要維系市場相對穩定運行，就需要有足夠的成交量作為保證，這樣一來換手率就不能太低。而現實情況就是，由于成交跟不上，大盤也就上漲乏力，漲少跌多，不斷在下降通道中滑行，屢次考驗“股市異常波動”以來的最低位。顯然，這種走勢與當前的宏觀經濟形勢以及實體經濟狀況是不相符合的，對于投資者來說，也帶來了很大的損失。

　　進一步說，成交量的萎縮，只是股市整體疲弱的一種表現。由于行情持續低迷，外部增量資金不愿意介入，市場處于存量博弈乃至減量博弈的狀態，這樣的結果就是交易重心下移，換手率下降。有一種觀點認為，在當前市場環境下，已經不可能形成全面上漲的格局了，應該以操作結構性行情為主，在部分股票上做文章，這樣一來即便成交量小一點，但只要集中在那些少數股票上，問題似乎也不會太大。但事實上，股市作為一個整體，雖然可以有結構性行情，但很難長時間展開極端的“二八行情”。問題還在于，由于去年已經有了較為充分的結構性行情，如今在這基礎上要進一步加大“二八分化”，條件也并不是很具備。所以，如果說去年在成交已經有所減少的情況下股市依靠少數股票的強勢，指數還能夠有所上漲，那么到了今年一方面能夠繼續維系強勢的股票數量已經越來越少，另一方面指數也開始了回落。如果成交量進一步萎縮的話，那么后市很可能會再度向下，不斷創出階段性新低將會成為一種常態。

　　也因為這樣，現在需要高度重視股市低迷的問題，這里的關鍵點之一就是要重視成交萎縮的問題。應該看到，如果成交量穩不住的話，那么也就談不上投資者對股市形成穩定的預期。畢竟，當相當數量的股票每天成交金額不到500萬元，以致流動性嚴重匱乏，這時不但持有該股票的投資者會很擔憂因為退出困難而嚴重弱化持股信心，對于場外資金來說，也會害怕流動性不足而不愿意進入。這種情況蔓延開來，就是使得整個市場交投低迷，對利好十分麻木，而對利空十分敏感。此時，當然也就不可能對后市樂觀，而這種狀況顯然對資本市場，以及對整個經濟都是十分不利的。

　　要穩定成交量，實質就是要提高股票的流動性，讓大家對市場有信心，同時讓增量資金能夠進到股市中來。這個道理很簡單，有關方面也在權威媒體上作過類似的表態。現在的關鍵是要拿出具體措施予以落實了。反之，如果無視當前成交量嚴重萎縮背后所存在的問題，那么情況很可能變得比較悲觀。

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