8月2日期貨午評：PTA主力合約領漲 創近四年新高

30日訊，期市午盤跌多漲少，但PTA期貨主力合約表現強勁，領漲期市，截至午盤漲4.05%，報6622元，創2014年9月10日以來新高。

值得注意的是，聚丙烯及塑料主力合約亦是漲幅居前，均漲超1%。

對于PTA后市，機構看法整理如下：

一德期貨產業投研部資深pta分析師鄭郵飛：

我們將pta此前的上漲歸結為兩個階段，第一個階段為成本推動型：6月下旬至今，匯率加速貶值，從6.45左右到目前的6.8，按照昨日1035美金的PX測算，匯率對于pta成本的增加貢獻280元/噸。原油端看做是震蕩，但PX由于自身供需階段性好轉以及后期檢修預期，自身價差逐步走擴約45美金左右，對于pta成本增加貢獻240元/噸。而此階段pta自身加工費總體保持穩定，基本維持在750-850元/噸的區間(其實當前加工費780，較6月下旬的850左右還略有縮小)。總體看pta--原油產業鏈總體利潤是擴大的，但主要是石腦油環節(NAP-原油價差從60美金擴到當前95美金左右)、PX環節價差的擴大，pta環節價差維持穩定。第二階段：資金推動型，本周以來，某主力席位大幅增倉，pta價格隨之大幅上漲，在當前pta絕對庫存較低，基本面仍然不差的背景下，具備ruanbicang行情的條件，當然這個需要持續關注主力的行為。

從估值的角度看，原油端，我們認為3-4季度處于一個強勢震蕩的格局，重心不斷抬升，但這是一個中長期的過程。石腦油端，其于原油價差當前以及處于相對高位水平(95美金左右，2016年、2017年平均價差分別為60、83美金)，繼續擴大的空間有限；PX環節，其與石腦油價差近期由于去庫存以及檢修預期急速擴大，但利好逐步兌現，從絕對價差看亦處于相對高位(當前350左右，2016、2017年均分別為375、340美金)，同時后期國內PX民營大煉化產能預期今年4季度投放，盡管形成大規模供給需要明年初，但PX大趨勢看空確定性較高，給其價差估值亦不宜太高。pta環節，市場對于其加工費估值較為理性，前期波動區間700-900元/噸。預計10月份福海創另一半225萬噸產能開出，pta供給將不再緊俏。因此不能給與pta自身較高加工費估值，前期市場亦是這么走的。在這里，我們給pta自身最高1000的加工費估值(去年底今年初，pta絕對庫存較低的時候pta加工費最高也就1200左右，且在1000以上僅維持了1個月左右的時間)，按照1050左右的PX的價格計算，pta現貨價格在6500(對應期貨1809合約6400左右，1901合約6300左右)以上應該屬于高估區。

如果做空，建議選擇遠月合約(如果1905有流動性上升，也不妨介入)。明年上半年之前，pta正套邏輯持續，9-1正套當下100點以下可參與，1-5正套平水可參與。單邊方面近月合約還需要特別關注資金博弈，一旦減倉，空頭可擇機參與，如果持續增倉，就需要謹慎面對。

神凱投資：pta穩健上漲，供需依然向好

上周，pta繼續維持強勢上漲，其中因原油上漲帶來的成本推動約80元，另外100元來自人民幣貶值和中間加工費的擴張，當前“pta-原油”端中間加工費已回升至3300一線。本周基本面幾無變化，上下游開工率持穩，pta庫存曲線持平。本周，供需變化依然較小。供給端，蓬威石化重啟，不過進入8月恒力220萬噸裝置開始檢修，供需環比略減，需求端聚酯開工率料持穩于91%，供需格局偏緊張，小幅去庫存。在流通庫存偏低的狀況下，預計pta依然保持強勢。中期供應存瓶頸，需求穩定，我們認為pta基本面格局向好，持續看好pta。

短期基本面變化不大，本周供需緊平衡：伴隨此前檢修裝置的重啟，pta目前供需平衡。不過本周在恒力石化檢修和聚酯端裝置重啟的驅動下，供需依然偏緊，預計將小幅去庫存。

中長期基本面格局良好：一方面，當前中間環節加工費依然不高；另一方面，pta明年四季度之前沒有新產能，現有產能扣除零星檢修后，和需求相匹配已經緊平衡。pta將很能出現持續性累庫存，伴隨需求端的剛性增速和庫存削減，未來pta將越來越緊張，當庫存低位時，即使原油下跌，pta也將逃逸成本牽制而上漲。

綜上所述：我們認為pta基本面向好，當前市場運行較理性，中間加工費合理，下方安全邊際依然較好，短期供需及中期供需均較為樂觀。

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