上半年茅臺利潤增長超40% 系列酒將成拉動收入增長動力？

近日，貴州茅臺發布2018年半年報，今年上半年實現營收333.97億元，同比增長38.06%，歸屬于母公司股東凈利潤157.64億元，同比增長達40.12%。

　　去年，貴州茅臺歸屬于母公司股東凈利潤為290億元，分析認為按照白酒下半年旺季來臨的規律看，2018年貴州茅臺凈利潤超過2017年為大概率事件。此前，茅臺集團董事長、總經理李保芳此前表示：茅臺集團今年全年實現900億元，明年拿下1000億元已無多大懸念。

　　值得注意的是，上半年貴州茅臺經營活動產生的現金流量凈額為177.35億元，報告期內比上年同期大幅增長155.72%。對此貴州茅臺解釋主要是本期銷售商品收到的現金、客戶存款和同業存放款項凈增加額增加及存放中央銀行和同業款項凈增加額減少所致。

　　瑞信近日將貴州茅臺股票評級從“中立”上調至“跑贏大盤”，稱其上半年業績強勁，而2018-19年每股收益15-25%的預期增速應該會繼續推動股價上漲。分析師Charlie Chen和Michael Shen將目標價從740元上調至880元。

　　但中金公司表示，因2017年的高基數效應和茅臺基酒的供應緊張，對貴州茅臺下半年營收增速較為謹慎，將下調今年營收增速1.8%至759.5億元，下調凈利潤1.6%至364億元。

　　系列酒收入占比提升

　　從銷售情況來看，今年上半年，茅臺酒實現營收293.83億元，系列酒實現營收39.93億元，分別同比增長35.86%和56.67%。聯訊證券認為，系列酒收入占比已經達到12%，正成長為推動公司未來收入增長的重要來源。

　　經銷商情況來看，2018年上半年，貴州茅臺國內經銷商數量為3215家，報告期內增加236家，國外經銷商為118家，報告期內增加14家。貴州茅臺特別注明，今年上半年增加的經銷商主要是醬香系列酒的經銷商。

　　廣發證券認為，系列酒提價及產品結構升級拉動均價上漲超過30%，同時今年第二季度其銷量增長超過10%，預計系列酒全年收入可實現超40%增長。

　　白酒持續受追捧

　　2018 年二季度白酒板塊的重倉持股市值占比達到10.59%，環比提升2.45個百分點，比2017 年四季度高點高出0.86個百分點；2018年二季度，白酒板塊的超配比例達到6.21%，環比提升1.53個百分點，比2017 年四季度的高點高出0.14個百分點。

(圖片來源：中國銀河證券)

　　白酒幾乎主導了基金重倉食品飲料個股的前十位，僅伊利股份、雙匯發展等極個別非白酒個股可以進入前十。2018 年二季度食品飲料板塊基金持股市值占比排名前十的個股分別為貴州茅臺、伊利股份、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、口子窖、山西汾酒、水井坊、古井貢酒和雙匯發展。

　　2018年二季度相比一季度，前五名次序沒有改變，分別為貴州茅臺、伊利股份、五糧液、瀘州老窖和洋河股份，舍得酒業二季度跌出前十，古井貢酒進入前十。貴州茅臺以42.72億元的增持市值位列榜首，口子窖增持市值為27.26億元，位列次席。

(圖片來源：中國銀河證券)

　　中國銀河證券認為，18年二季度白酒板塊的重倉持股市值占比達到10.59%，環比提升2.45個百分點，比17年四季度高點還要高出0.86個百分點。白酒行業復蘇態勢明朗，板塊上市公司業績確定性強，且具有持續成長能力，因此受到資金追捧程度較高，前期估值偏高的疑慮被業績的穩健增長所消化，投資價值重新顯現。

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