郭施亮：防不勝防的黑天鵝事件 投資者該怎么辦？

　　先有股票市場轟轟烈烈去杠桿風波的影響，后有大舉推進的強制退市舉措，這系列舉動的背后，實際上還是為了未來國內股票市場的持續向好。但是，從現實情況分析，即使政策初衷雖好，但依舊對疲軟的股票市場構成或多或少的沖擊，而對于部分上市公司的價格表現，更是形成比較劇烈的反應。

　　最近一段時期，A股市場的黑天鵝事件頻繁上演，從部分上市公司遭到證監會立案調查，到部分上市公司因股票價格持續大幅下跌而觸發股權質押平倉風險，再到近期長生生物上演假疫苗風波，股價遭到接連跌停的走勢等。然而，對于這系列黑天鵝事件，有的可以提前回避，但更多還是體現出突發性、危急性的一面，對于手持這類股票的投資者，也幾乎很難抽身離場，被迫深陷其中。

　　所謂黑天鵝事件，言下之意就是非常難以預測，且具有不尋常的事件，甚至之前沒有任何的征兆。實際上，對于A股市場而言，在股票市場信息不對稱的背景環境下，當投資者獲得公開信息時，恐怕部分大資金大機構已經完成撤退的過程，而后知后覺的投資者往往也難逃資產被動縮水的壓力。

　　值得一提的是，從近期頒布的退市新規內容顯示，新增了涉及安全、公共安全、生產安全以及公眾健康安全等領域的重大違法行為，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。但是，從實際情況下，如長生生物的假疫苗風波為例，但凡涉及生產安全、公眾健康安全、公共安全等問題的上市公司，之前沒有經過深入考究，普通投資者基本上很難發現漏洞，而當事件曝光之后，類似的黑天鵝事件幾乎是防不勝防，投資者很大概率會被動挨套，乃至陷入深度套牢的境地之中。

　　股市退市率存在不斷提升的預期，加上股市強制退市率的加快增加，實際上對投資者而言，在缺乏有效的投資者索賠機制以及索賠效率長期低下的背景下，還是會增加不少的未知風險。與此同時，當股票市場出現接連非理性下跌的走勢時，股市大幅下跌的背后，往往會牽涉到龐大的股權質押平倉壓力，而一旦上市公司大股東無力補充質押物或保證金，恐怕仍可能存在強行平倉乃至爆倉風險，這對于上市公司的股價沖擊，無疑也是非常致命的。

　　在黑天鵝事件頻繁上演的背景下，或許會進一步把市場資金趕往優質上市公司的身上。或許，在不少資金看來，面對如今頗具不確定性的市場投資風險，加上黑天鵝事件的頻繁發生，恐怕優質上市公司才能夠具有相對安全的投資價值，也是階段性避險的良好港灣。

　　需要注意的是，除了股權質押平倉風險、突發性事件風險等黑天鵝事件外，投資者仍需要遠離存在流動性危機的上市公司、存在現金流不足的上市公司、存在業績變臉的上市公司、存在估值偏高的高價股上市公司、存在巨額限售股解禁的上市公司以及存在政策輿論敏感的上市公司等，而對于這類上市公司而言，往往也容易在熊市末端的市場環境下爆發出投資風險，對投資者投資信心的負面影響還是非常明顯的。

　　2018年，對于A股市場而言，挑戰多于機會，而局部性風險爆發的頻率還是比較高的。或許，在滬市3000點之下，當股票市場不斷遠離3000點的整數關口之際，恐怕這個時候越容易引發系列黑天鵝的事件，而對于投資者而言，確實需要加以謹慎，稍不留神，則恐怕容易踩中黑天鵝的陷阱之中。

　　（郭施亮，財經評論員、專欄作者）

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