2018年7月宏觀數據預測：經濟下行壓力延續

　　核心觀點：

　　1、進入暑期，氣候因素疊加季節性因素，實體經濟進入年中淡季。制造業PMI連續兩個月下滑，顯示經濟下行壓力加大，7月高頻數據也逐步回落，我們預計7月經濟數據將延續6月的回落趨勢。預計工業增速同比增長6.3%，固定資產投資同比增長5.8%，消費同比增長9.0%。7月末的國務院常務會議和中央政治局確定下半年政策調整方向，預計三季度中后期經濟數據將有所回穩。

　　2、預計7月CPI同比增速維持在1.9%，食品項環比零增長；PPI同比增速回落至4.3%。預計食品環比變動0%，其中豬肉價格環比漲幅進一步擴大，目前已回歸盈利區間，符合我們一季度對于生豬養殖虧損時長的判斷，鮮菜、水產價格環比由負轉正，鮮果價格跌幅進一步擴大。非食品方面，布油價格環比小幅走低，但國內成品油價格仍漲，預計非食品價格環比抬升至0.4%。整體來看，預計CPI環比零增長，預計PPI環比由正轉負為-0.2%，PPI同比將回落至4.3%。

　　3、預計7月M2同比增速小幅反彈至8.2%，信貸投放約1.0萬億，社融規模約1.1萬億。6月M2同比增速下降至8.0%，主要源于實體部門存款余額同比增速下行拖累。與貨幣供給下降一致，6月社融余額同比增速下降至9.8%，前值10.3%；貸款余額同比增速則較前值有輕微的反彈。高頻數據顯示，商品價格7月份出現了輕微的環比下降，考慮到基數問題，同比亦低于6月。7月實體數據表現略有改善，量升價跌組合下，反應相對于需求而言供給響應的程度可能更強一些。其中亦存在一定程度上政策的影響。債市方面，7月下旬長久期利率債收益率反彈，信用利差收窄。因此，我們預計7月金融數據較前值出現企穩。

　　4、預計出口同比增速為9.0%，進口同比增速為18.8%，貿易差額為345億美元。美國經濟總體保持強勁，歐洲短期現企穩跡象，全球需求溫和震蕩，但隨著美元走強、人民幣走弱，以及去年同期基數變化，人民幣匯率相對趨弱將開始拖累出口價格增速，預計進出口增速受到價格(匯率)因素較為明顯的拖累而出現下行。受投資需求的回落影響，預計鋼鐵等原材料進口量同比維持較低水平，原油、國內消費需求將支撐進口規模。

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