收獲政策定心丸 大基建投資邏輯再強化

近來，受政策鼓舞，大基建集體爆發，工程建設、鐵路基建、水泥建材、港口水運等細分板塊強勢上攻，截至發稿成都路橋上演9天八板，達安股份、建研院、山東路橋、啟迪設計、國統股份等板塊個股漲停。31日中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。分析人士指出，下半年對于基建的主審部門可能會由上半年從緊的政策基調調整至中性略偏松，若央行能對基建配套資金定向偏松，下半年基建也將出現超預期可能。二級市場方面，當前基建板塊整體估值較低，在政策預期向好背景下，各路資金紛紛加入到基建行情投資浪潮之中。

　　財政更加積極，基建是主要看點

　　中共中央政治局7月31日召開會議。分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

　　在此次政治局會議的表述中，“保持經濟運行在合理區間”、“穩就業”等均是對穩經濟增長的強調。貨幣政策由“穩健中性”向“穩健”過渡，其余則仍沿用了今年以來重大會議中的一致表述。疊加防范化解金融風險以及對去杠桿的再次強調，表明下半年貨幣政策可能將僅由上半年的從緊向中性回歸，難言出現偏松的轉向。另外，貨幣政策正逐步收縮中間目標，卸下調結構的擔子，對總量的控制將更為游刃有余。

　　下半年基建成穩增長一大看點，大概率將企穩回升。2018年上半年基建投資增速下滑幅度較大，主要的原因在于：一方面基建項目批復主管部門在2017年遺留在建項目較多的情況下，壓縮了基建項目的審批；另一方面基建投資資金來源受阻。

　　基于以上原因，我們認為下半年對于基建的主審部門可能會由上半年從緊的政策基調調整至中性略偏松，以穩定經濟增長。

　　從基建的資金來源判斷，下半年確定的邊際增量來自于地方發債融資。今年地方政府置換債發行約為1.73萬億，發行一般債8300億，發行專項債1.35萬億。今年地方政府一般債規模雖然沒有擴容，但專項債擴容5500億。需要特別說明的是，地方政府專項債用途已由原先的土地儲備，擴充了棚改及公路修建等基建用途。未來繼續擴大用途仍是大概率事件。地方發債融資應是下半年基建投資企穩的主要支撐。根據財政部預算司公布的今年前5月發債情況來看，前5個月全國累計發行地方政府債券8766億元，置換債券為8595億元。即代表地方新增發債的一般債及專項債還未開始大規模發行。且剩余約8700億置換債必須在今年8月置換結束。另外，因此，從資金配套的角度可為下半年基金投資企穩回升提供必要的資金保障。

　　若央行能對基建配套資金定向偏松，下半年基建也將出現超預期可能。對于超預期的判斷，我們除了關注基建主審部門的政策放開外，還需關注央行基建定向資金配套及財政部對隱形債務處理的預期表態。

　　有鑒于今年上半年因地方資金不到位，積壓在建基建項目。若后續銀行融資能夠執行國常會的要求，給予必要的配給。三季度將可見基建的企穩回升。而基建的具體投向，從今年兩次政治局會議及央行貨幣政策報告中我們可大致做出判斷。下半年基建將聚焦：城鎮化帶動的跨區域交通、信息基礎設施、地下綜合管廊、農村“四好”公路、生態環保等。(太平洋證券)

　　建筑業預期持續向好

　　統計數據顯示，2018年7月份，中國非制造業商務活動指數為54.0%，比上月回落1.0個百分點，但連續11個月保持在54.0%及以上的較高景氣區間，表明非制造業繼續保持較快增長。

　　其中7月建筑業商務活動指數為59.5%，比上月回落1.2個百分點，建筑業擴張有所減緩。統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為，進入7月份以來，受高溫和強降雨天氣影響，建筑業生產經營活動有所放緩。

　　此前，中國基建投資增速明顯放緩。2018年1-6月基礎設施投資同比增長7.3%，增速比1-5月份和去年同期分別回落2.1和13.8個百分點。但是，7月建筑業新訂單指數恢復增長，基建投資在加快。

　　趙慶河表示，從需求和預期看，7月建筑業新訂單指數和業務活動預期指數為56.4%和64.1%，分別比上月上升3.8和0.5個百分點，建筑業市場需求穩定增長，預期持續向好。此外，7月建筑業從業人員指數為53.5%，比上月上升2.3個百分點。

　　李克強在川藏鐵路拉林段施工現場指出，我國目前發展不平衡，中西部基礎設施建設滯后，要加快補齊這個短板，通過擴大有效投資，加快中西部基礎設施建設，逐步縮小東中西部發展差距。

　　7月31日召開的政治局會議進一步指出，把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務，加大基礎設施領域補短板的力度。分析指出，加快項目投資步伐后，投資增速特別是基建投資放緩的勢頭可能會緩解，下半年基建投資增速有望觸底反彈。

　　中國社科院綜合經濟戰略研究部副主任鐘春平指出，考慮到經濟下行的壓力，需要適當加大基建投資步伐，以促進經濟平穩發展�！暗�是也不用對短期數據太過于關心，短期一些小的波動仍為正常。中國目前并不是像2009年那樣又啟動了4萬億投資�！彼�說。(21世紀經濟報道)

　　北上資金加倉金融基建

　　7月份，申萬一級行業跌多漲少，鋼鐵、建筑裝飾行業領漲，漲幅分別為9.66%、8.84%；家電、醫藥行業則領跌全市場。外資動向也契合了市場表現。

　　統計顯示，7月北上資金加倉了金融和基建板塊，醫藥股和電子股龍頭被減持力度較大。成交活躍股中，中國平安獲北上資金凈買入金額居首，達到44億元； 恒瑞醫藥被累計凈賣出12億元，�？低�視也被出貨。

　　個股中，除了中國平安，北上資金還凈買入招商銀行、工商銀行、建設銀行等銀行股，以及新華保險、中信證券等券商股。

　　基建股7月表現突出，海螺水泥月內獲北上資金積極買入，累計凈買入16億元，滬股通持股占流通股比例已達到8.61%，創下歷史新高；中國建筑、北新建材也登榜成交活躍股。

　　整體來看，獲北上資金活躍成交的基建股基本面向好。業績預告顯示，今年上半年海螺水泥實現凈利潤將比上年同期增加53.73億元至67.17億元，同比增長80%至100%；北新建材也表示上半年公司主產品銷售情況良好，毛利潤同比增加，凈利潤預計同比增長最高也將翻倍。

　　經營數據顯示，今年上半年，中國建筑公司新簽合同額為12140億元，同比增長1.6%，地產業務合約銷售額達到1410億元。

　　據e公司統計的持股數據顯示，北上資金還集中增持了寶鋼股份、*ST華菱和馬鋼股份等鋼鐵股，平均增持金額估算4億元以上。(證券時報)

　　基金踏空，或引發補倉需求

　　不過，基建持倉比重偏低的公募基金，卻在本輪行情中集體“踏空”。據券商統計，公募基金持有建筑板塊股票的倉位比重處于歷史最低位。

　　天相投顧數據顯示，公募基金在今年二季度減倉或撤出了多只基建股。以山東路橋為例，截至一季度末，該基金被3只基金合計持有2893.43萬股，但到了二季度末，這3只基金已悉數退出。另外，重慶建工、騰達設計、西藏天路、祁連山、天山股份等個股均在二季度遭到基金減持。

　　基建股集體爆發，引發資金大幅補倉。從7月20日至24日資金凈流入的行業分布來看，房地產、建材、鋼鐵、有色等傳統周期性行業的資金凈流入額均超過10億元，特別是基建相關行業合計凈流入額達百億元。

　　滬深股通資金也在近期基建股的大漲中連續“掃貨”。Choice數據顯示，近7天北上資金凈流入的前十名活躍個股中，中國建筑、海螺水泥等基建股赫然在列，分別獲得1.48億元和1.13億元的凈買入額。(中國證券報)

　　東興證券發布研報稱，近期貨幣政策和財政政策釋放的積極信號，1.35萬億元專項債的加速發行以及對融資平臺在建項目的資金保障，將有效帶動下半年基建投資資金來源的邊際改善，從而推動基建板塊強勢反彈。

　　與此同時，基建股的估值也處于歷史低位�！澳壳靶袠I估值只略高于5年歷史平均值，在利潤及估值有望同時提高的情況下，當前基建股的估值水平并不合理，基建行業中短期上漲趨勢將持續。我們已在近期有選擇性地參與了一些階段性投資機會。”滬上一名基金經理表示。(上海證券報)

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