中信建投點評7月PMI數據：政策微調效果尚未體現

　　中國7月官方制造業PMI指數51.2，較上月回落0.3個百分點。點評如下：

　　1。生產與需求回落，短期經濟偏弱。生產指數53.0，回落0.6個百分點。需求方面，在手訂單指數45.7，環比回升0.4個百分點；新訂單指數52.5，環比回落0.6個百分點；新出口訂單指數49.8，與上月持平。整體看，生產與需求指數有所回落，跟高頻數據反映的發電耗煤、高爐開工、乘用車銷量走勢基本一致。

　　2。原材料價格繼續回落，年內PPI同比見頂。原材料購進價格54.3，回落3.4個百分點，二季度持續三個月的回升勢頭結束，跟大宗商品價格指數、CBR指數及商務部生產資料價格指數走勢一致。再加上去年7月基數走高因素，預計7月PPI同比增速開始進入回落區間，未來企業盈利狀況也將因此承壓。

　　3。庫存指數回升，企業被動補庫存。原材料庫存指數48.9，環比略升0.1個百分點；產成品庫存指數回升0.8個百分點至47.1。結合二季度工業企業主營業務收入放緩看，庫存指數回升在很大程度上反映的是企業被動補庫存。

　　4。整體看，無論是生產、需求還是價格、庫存，反映經濟短期偏弱，跟高頻數據基本一致。在7月23日國常會會議加快財政支出等政策的影響下，市場對經濟走勢樂觀情緒有所回升，但短期看政策微調還未有明顯體現。受益于政策微調，基建投資增速未來有望回升，生產與需求快速回落狀態有望緩解，但經濟仍將處于回落趨勢。

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