興全基金田雨松：在A股下跌區間入場 風險低收益高

　　今年以來，A股市場受國內外多種因素影響出現較大幅度調整。至于本輪下跌是否到位，市場會否持續深度調整，則是眾說紛紜。

　　賣方的研究觀點普遍認為已經充分調整，主要基于對A股平均市盈率跌至十年來較低水平的判斷，并認為相較于許多地緣政治風險頻發和遭遇外匯沖擊的新興市場來說，中國經濟的基本面和穩定性都有絕對優勢。但也有一些觀點認為基于靜態估值來判斷市場的底部有點淺顯，而對市場情緒、股票質押及其他因素的研究可能會得出不一樣的結論。

　　市場是否調整到位，我們不敢妄言。從數據上來看，A股估值水平已經調整至十年來的較低位置，而且低于2016年1月兩次熔斷后的水平。同時，從歷史數據來看，在市場下跌一定幅度時入市，其實是幸運的。

　　許多投資者常常感嘆在股市中賺不到錢，這其中牛市跑步入場，市場反轉進入左側后慢慢退出的投資者不在少數。如果能反過來，即在下跌區間慢慢入場，在牛市狠心跑步退出的話，大概率都會有一個較好的回報。

　　一方面，下跌區間入場的風險可能更低。

　　下跌區間給新人提供了一個絕佳的投資實戰機會，能夠剔除牛市帶來的影響，因為牛市效應讓人人都覺得自己是股神。舉例來看，上證綜指在2011年中附近的時候從2800點開始進入調整區間，這個下跌區間為2011年7月1日-2014年6月30日，而2014年7月1日-2015年6月30日為牛市區間。(為方便月度統計，該區間段為下跌區間與牛市啟動前的大致月份，非以點數衡量的準確時間點。)

　　通過對上證綜指在兩個區間段內任何一天之后一年、兩年、三年內的最大回撤及平均回撤進行測算，同時比較中證偏股基金指數在同樣區間段的最大回撤，我們會發現，在上一輪下跌區間段內進場的投資者，無論是平均最大回撤-11.27%，還是最大回撤-30.85%，都要低于牛市入場遇到的平均最大回撤-16.41%和最大回撤-48.60%。并且中證偏股基金指數的表現，大部分情況也略優于上證綜指的表現。而如果選擇到一只績優基金，回撤會更小一些。

　　另一方面，在下跌區間入場獲取正收益的概率更高。

　　不論是股票還是基金，如果想有機會在牛市里放大投資收益并成功兌現，在下跌區間的積累都是必不可少的。如果在牛市入場，有可能會因為經驗不足和缺少便宜籌碼，來不及建倉或者高買低賣而蒙受損失。

　　不過，下跌區間不言底，如果執念于抄到一個大底，通常要么錯過上車機會，要么下錯了注。

　　對于在底部區間初期進場的投資者，當市場開始進入探底區間的時候，千萬不要有反彈到多少或者什么價位我就賣出，從此再也不碰的這種心理。因為大多數情況下，下跌中的反彈，是極難漲到心理價位或之前浮盈的高位的。存有上述想法可能會導致過早地交出籌碼，致使浮虧變真虧，更將錯過未來的超跌反彈。

　　底部會持續多久，我們很難有明確的判斷。既然有幸在這個區間開始一輪投資，理想的方式或許就是做好打持久戰的準備，同時保持個人資產在不同領域(如貨幣基金、偏債類基金、黃金、外匯、房產等)的合理配置，不輕易一次投入過多資產，而是分批買入股票或權益類基金，讓自己的投資保有靈活的彈性，為未來做準備。

《興全基金田雨松：在A股下跌區間入場 風險低收益高》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0801/127752.htm