日銀決議要關注那些？

市場傳聞稱日央行或將調整貨幣政策，若日央行提出將縮減購債，日元將出現上漲。盡管坊間不斷傳聞日央行或將釋放超寬松政策，但日本央行將調整貨幣政策的機率很有限。密切關注央行動向的經濟學家也認為這種猜測為時過早。

日本央行實施寬松政策已經愈5年，但通脹仍維持低位，盡管日本央行將每年購債升至80萬億。投資者認為日本央行不會再持續維持寬松政策。傳聞最多的是日本央行可能撤銷日經225指數ETF購買，轉而投資東證指數，由于日本央行現金注入，股票價格虛高。若日本央行維持貨幣政策不變將打壓日元多頭，但由于美元全盤疲弱，美聯儲將召開會議，料市場波動有限。

無論結果如何，投資者都應該準備迎接市場波動。日本央行本月以來已經被迫三次進行固定利率購債操作，以抑制10年期國債收益率上升。一旦有政策趨向緊縮的風吹草動，日元勢將走強，并且一些交易員已經押注央行可能調整股票購買政策。

日本央行行長黑田東彥之前也有過直面市場傳聞，包括在今年1月份，央行部分官員據稱提出討論貨幣政策正常化的必要性。接受彭博調查的所有44位經濟學家均預計，鑒于通脹依然疲軟，日本央行周二將按兵不動。若果真如此，那么日本央行與美聯儲及歐洲央行之間的政策背離將會擴大，因為美歐央行正在減碼危機時代采取的刺激措施。

本次會議需關注：① 關注是否調整收益率曲線目標等政策目標;② 關注是否調整未來買入國債及ETF的結構;③ 關注其他可能暗示退出QE的信號。

通脹預測

日本央行可能會在季度展望報告中下調通脹預測。鑒于最近的核心通脹率僅為0.8%，央行對本財年核心消費價格漲幅1.3%的預估看來過于樂觀。未來兩個財政年度的核心通脹率預估均為1.8%，看來也過高。

鑒于通脹率遠低于央行2%的目標，通脹展望的任何下調都將支持央行維持超寬松貨幣政策。矛盾的是，日本央行批評者認為，寬松政策持續的時間越長，調整政策以降低副作用的必要性就越大。

副作用

如果日本央行暗示對于商業銀行盈利能力下降、債券和股票市場遭到扭曲，或者刺激措施整體可持續性的擔憂加大，都可能預示政策調整即將到來。

日本央行上一次改變其政策框架是在2016年9月，當時推出了收益率曲線控制政策。

彭博經濟學Yuki Masujima表示，一連串的新聞報道顯示決策者正在研究如何減少寬松政策的副作用，但不是立即采取行動。他說：“7月采取行動顯然為時過早，但看來央行或開始為臨近年底時可能的政策調整打下基礎。”

購債操作

日本央行實際上已經減少了購債規模，令其約80萬億日元(7200億美元)年度持債規模增量指引形同虛設。但央行的收益率曲線控制政策正在面臨考驗。

有報道暗示日本央行可能微調收益率曲線控制政策，以允許長期利率更自然地上升，或對其購債方式進行操作層面的改變。但風險是，任何被視為政策正常化的傾向都會推高日元匯率，從而破壞通貨再膨脹的努力，同時也會損害日本出口商和股市。

任何鷹派傾向也可能對日本基金持有的約269.5萬億日元(2.4萬億美元)海外債券產生影響，從而影響全球收益率。日本收益率上升可能促使資金回流國內，尤其是鑒于美元投資的貨幣對沖成本仍然居高不下。

接受彭博調查的經濟學家們認為，當日本央行確實調整政策時，最可能的舉措是將10年期收益率目標從零水平上調，但這可能要到明年才會實施。

購買ETF

日本央行購買交易所交易基金(ETF)的操作正在對傳統藍籌指標日經225指數的成份股產生不可忽視的影響。《日經新聞》上周報道稱，央行可能會購買更多追蹤東證指數的ETF。這將對迅銷、軟銀和發那科等日經225指數權重股來說是壞消息。

鑒于日本央行之前有過類似的調整股票購買操作，再度調整不會是件難事。

《日銀決議要關注那些？》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0801/127511.htm