油市仍呈現(xiàn)分化格局

市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)

1. WTI 9月原油期貨收漲1.44美元，漲幅2.10%，報(bào)70.13美元/桶;布倫特9月原油期貨收漲0.68美元，漲幅0.92%，報(bào)74.97美元/桶;上期所原油期貨主力合約SC1809夜盤收漲1.32%，報(bào)514.00元;NYMEX 8月汽油期貨收?qǐng)?bào)2.1603美元/加侖;NYMEX 8月取暖油期貨收?qǐng)?bào)2.1710美元/加侖。

2. CFTC能源持倉(cāng)周報(bào)：至7月24日當(dāng)周，投機(jī)者所持NYMEX WTI原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少9,543手合約，至392,147手合約;投機(jī)者所持NYMEX和ICE原油期貨和期權(quán)投機(jī)性凈多頭頭寸下降11,362手合約，至412,289手合約;投機(jī)者所持NYMEX汽油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸增加11,006手合約，至90,628手合約;投機(jī)者所持NYMEX取暖油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸增加12,215手合約，至56,197手合約。

3. 洲際交易所(ICE)持倉(cāng)周報(bào)：至7月24日當(dāng)周，投機(jī)者所持布倫特原油凈多頭頭寸增加14,395手合約，至367,640手合約;至7月24日當(dāng)周，投機(jī)者所持布倫特汽油凈多頭頭寸增加14,400手合約，至137,464手合約。

4. 貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日當(dāng)周，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加3座至861座，三周來(lái)首次錄得增長(zhǎng)。美國(guó)石油和天然氣活躍鉆井總數(shù)增加2座至1048座。

5. 路透調(diào)查：7月，OPEC石油產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)7萬(wàn)桶/日，至3264萬(wàn)桶/日(包括新成員剛果)，創(chuàng)2017年10月份以來(lái)新高。7月，OPEC成員國(guó)石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率下降至111%，6月份為116%。在OPEC產(chǎn)油國(guó)里，海灣成員國(guó)7月石油增產(chǎn)幅度居前，而伊朗、安哥拉和利比亞則減產(chǎn)石油。

6. 墨西哥候任總統(tǒng)洛佩斯稱，墨西哥政府將把原油產(chǎn)量從當(dāng)前的190萬(wàn)桶/日提高至250萬(wàn)桶/日。

投資邏輯

我們認(rèn)為當(dāng)前油市依然呈現(xiàn)分化的局面，美國(guó)基本面偏緊，而非美市場(chǎng)出現(xiàn)小幅過(guò)剩，Brent近月貼水持續(xù)擴(kuò)大，目前已有貿(mào)易商考慮浮倉(cāng)囤油，我們認(rèn)為當(dāng)前的主要矛盾依然是需要依靠?jī)捎蛢r(jià)差的收窄，來(lái)壓制美國(guó)原油出口，從而調(diào)節(jié)兩個(gè)市場(chǎng)之間的矛盾。

觀點(diǎn)：地緣支撐單邊向上，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有待回歸

邏輯：沙特方面，自 7 月 26 日沙特宣布暫停通過(guò)曼德海峽出口原油，航運(yùn)公司的四艘 VLCC油輪周末在曼德海峽附近掉頭行駛。伊朗表示未使用曼德海峽進(jìn)行常規(guī)出口。俄羅斯方面，金磚領(lǐng)導(dǎo)人第十次會(huì)晤 25-27 日在南非約翰內(nèi)斯堡舉行，期間習(xí)近平與普京舉行會(huì)晤并共進(jìn)晚餐。俄羅斯石油部長(zhǎng)會(huì)上表示，預(yù)計(jì)本月產(chǎn)量增加 20-25 萬(wàn)桶/日。計(jì)劃是在年底前增產(chǎn) 100 萬(wàn)桶/日，但 JMMC 可能會(huì)考慮在九月會(huì)議進(jìn)一步增加產(chǎn)量。目前油價(jià)應(yīng)該已經(jīng)充分反映出對(duì)伊朗的預(yù)期。北海方面，挪威工人昨日進(jìn)行五次罷工中為期 12 小時(shí)的第二次罷工，道達(dá)爾產(chǎn)能 4.5 萬(wàn)桶/日的三個(gè)油田產(chǎn)量下降。船期數(shù)據(jù)顯示，九月北海 BFOET 出口環(huán)比增加 5%至 98 萬(wàn)桶/日，為三月以來(lái)的最高值。

期貨方面，昨日油價(jià)日內(nèi)上行，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化。地緣風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期支撐單邊價(jià)格上行，Brent近次月差、DFL 及 CFD 繼續(xù)向下。美油走勢(shì)依舊強(qiáng)于布油。WTI 與 Brent 基金凈多持倉(cāng)降至 2016年以來(lái)最低位。單邊價(jià)差走勢(shì)有待回歸。目前利多來(lái)自地緣沖突升級(jí)、沙特增產(chǎn)或不及預(yù)期、挪威工人罷工及北海季節(jié)檢修、成品需求旺季;利空來(lái)自月差基差持倉(cāng)壓力、伊朗制裁前加大出口、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)需求抑制、中國(guó)進(jìn)口放緩。若無(wú)更多地緣事件刺激，本輪反彈上行過(guò)后存在回落可能。關(guān)注美國(guó)與伊朗、沙特、中國(guó)、俄羅斯事件進(jìn)展。

策略建議：1.絕對(duì)價(jià)格：本輪預(yù)期支撐上行，短期 Brent 關(guān)注 75 美元分水嶺，及做多波動(dòng)率策略。若順利突破，存在繼續(xù)上行空間;若突破遇阻，存在再度回落可能。2. 跨區(qū)價(jià)差：夏季庫(kù)欣去庫(kù)推動(dòng)美油相對(duì)較強(qiáng);秋季檢修高峰庫(kù)欣累庫(kù)后存在走弱可能。3. 跨品種價(jià)差：關(guān)注夏季汽油需求旺季帶動(dòng)汽柴價(jià)差繼續(xù)走強(qiáng)空間。4. 內(nèi)外盤價(jià)差：關(guān)注人民幣貶值、EFS 收窄、及首月交割窗口臨近帶動(dòng)的 SC/Brent 比價(jià)階段性上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)因素：額外供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn);宏觀金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

EIA顯示原油和汽油庫(kù)存均下降，同時(shí)產(chǎn)量持平，數(shù)據(jù)利好繼續(xù)支撐油價(jià)，建議原油多單持有，海運(yùn)景氣度仍偏好，燃料油多單繼續(xù)持有。

伊朗”驅(qū)動(dòng)漸熄，油價(jià)等待庫(kù)存數(shù)據(jù)指引

從昨日的油市變動(dòng)來(lái)看，我們提及的情緒面驅(qū)動(dòng)占據(jù)了上風(fēng)，即使數(shù)據(jù)顯示 7 月 OPEC 減產(chǎn)執(zhí)行率如期大幅下滑，海灣原油產(chǎn)出現(xiàn)增長(zhǎng)，也未能蓋過(guò)對(duì)于美伊關(guān)系緊張、委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩帶來(lái)的供應(yīng)端擔(dān)憂;而北京時(shí)間今日凌晨，美國(guó)與伊朗關(guān)系出現(xiàn)一絲緩和曙光，特朗普表態(tài)愿意會(huì)見魯哈尼，魯哈尼的顧問(wèn)也給予了建設(shè)性的回應(yīng)，此前令油價(jià)上漲的“伊朗”驅(qū)動(dòng)將趨于平息;靜待 API 庫(kù)存數(shù)據(jù)指引，同時(shí)關(guān)注美伊對(duì)話的進(jìn)展對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響，穩(wěn)健者前多持有，新單暫觀望。黃金持續(xù)于低位震蕩，美伊關(guān)系存緩和跡象更是施壓避險(xiǎn)情緒，當(dāng)前美元的高位壓制成為金價(jià)上方的主要阻力，而本周預(yù)期美元仍將于高位震蕩，美元難有趨勢(shì)性下滑的前提下，金價(jià)的上方壓力仍存，前空可繼續(xù)持有。

單邊策略建議：合約：AU1812;方向：空;動(dòng)態(tài)：持有;入場(chǎng)價(jià)：271.9;合約：SC1809;方向：多;動(dòng)態(tài)：持有;入場(chǎng)價(jià)：498.1;

組合策略建議：合約：多 Brent1809/空 WTI1809;入場(chǎng)價(jià)：75.06/69.55。

供應(yīng)中斷憂慮 油價(jià)上漲創(chuàng)新高

周一原油期貨價(jià)格小幅震蕩上漲,夜盤創(chuàng)出新高。基本面，擔(dān)心多地區(qū)供應(yīng)中斷，國(guó)際油價(jià)反彈。最近加拿大油砂設(shè)施故障，導(dǎo)致美國(guó)俄克拉荷馬州庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存持續(xù)減少;沙特阿拉伯宣稱暫停曼德海峽油運(yùn)也引發(fā)市場(chǎng)不安，美國(guó)對(duì)伊朗原油出口禁運(yùn)，伊朗轉(zhuǎn)而強(qiáng)硬回應(yīng)，對(duì)供應(yīng)的擔(dān)憂超過(guò)增長(zhǎng)的影響。技術(shù)面，SC1809合約創(chuàng)出上市以來(lái)歷史新高，后市維持看漲。操作建議：前期多單可繼續(xù)持有。

北海工人罷工，SC創(chuàng)上市新高

要點(diǎn)：

1、 原油期貨價(jià)格: SC:514元/桶(+1.32%);WTI:70.09元/桶(+2.04%);BRENT：75.52美元/桶(+0.91%)

2、 價(jià)差結(jié)構(gòu)：WTI1-2價(jià)差：1.3美元/桶(+0.3)，Brent1-2價(jià)差：-0.11美元/桶(+0.07)，Brent-WTI價(jià)差:5.33美元/桶，MEH-WTI: 2.7美元/桶，WTI-Midland:16.5美元/桶。

3、 行業(yè)要聞：

(1)美國(guó)7月20日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存 -614.7萬(wàn)桶，至2015年2月份以來(lái)新低，預(yù)期 -300萬(wàn)桶，前值 +583.6萬(wàn)桶。美國(guó)7月20日當(dāng)周EIA庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存 -112.7萬(wàn)桶，前值 -86萬(wàn)桶。美國(guó)7月20日當(dāng)周EIA汽油庫(kù)存 -232.8萬(wàn)桶，預(yù)期 -109.2萬(wàn)桶，前值 -316.5萬(wàn)桶。美國(guó)7月20日當(dāng)周EIA精煉油庫(kù)存 -10.1萬(wàn)桶，預(yù)期 +55萬(wàn)桶，前值 -37.1萬(wàn)桶。美國(guó)7月20日當(dāng)周EIA精煉廠設(shè)備利用率 -0.5%，預(yù)期 +1%，前值 -2.4%。

(2)截至7月24日當(dāng)周，紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油多頭減倉(cāng)76061張或3.26%，至2254736張;空頭減倉(cāng)74805張或3.16%，至2295921張。總持倉(cāng)為2361062張，較上一周減少79424張或3.25%，總交易者數(shù)為381家.

(3)俄羅斯能源部長(zhǎng)諾瓦克表示，俄羅斯通過(guò)增加石油產(chǎn)量來(lái)增加產(chǎn)出，而不是使用 庫(kù)存， 俄羅斯沒有足夠的庫(kù)存來(lái)影響油市，歐佩克+并未討論增產(chǎn)超過(guò) 100 萬(wàn)桶 /日的選項(xiàng)。歐佩克+在 6 月份同意在 9 月時(shí)再次對(duì)供應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，歐佩克+可能 考慮更大的增產(chǎn)幅度，這取決于后期市場(chǎng)走勢(shì)。

(4)花旗銀行表示，預(yù)計(jì) 12 個(gè)月后布倫特原油將處在 45-65 美元/桶。主要 邏輯是石油產(chǎn)業(yè)的資本效率顯著提高，原油開采技術(shù)提高，將進(jìn)一步增加市場(chǎng)供應(yīng)。短 期來(lái)看，原油近遠(yuǎn)月價(jià)差大幅收窄，也預(yù)示著原油基本面的轉(zhuǎn)弱。WTI 和 Brent 的近 遠(yuǎn)月價(jià)差持續(xù)收窄，WTI 近遠(yuǎn)月價(jià)差從 7 美元附近回落至 2 美元以下，Brent 則由 back 轉(zhuǎn)為 contango 結(jié)構(gòu)，價(jià)差結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變表明原油市場(chǎng)的基本面預(yù)期開始發(fā)生變化， 由供不應(yīng)求開始逐步轉(zhuǎn)向供大于求的格局。

(5)周六凌晨墨西哥候任總統(tǒng)洛佩斯稱，墨西哥政府將把原油產(chǎn)量從當(dāng)前的 190 萬(wàn)桶/ 日提高至 250 萬(wàn)桶/日，該消息拖累油價(jià)。洛佩斯還表示，墨西哥明年會(huì)向能源領(lǐng) 域投資 1750 億比索，政府將尋求對(duì)六個(gè)國(guó)有煉廠進(jìn)行整修，令其在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)全 效運(yùn)轉(zhuǎn)。盡管此前數(shù)據(jù)顯示，與 5 月份相比，墨西哥石油公司 6 月原油產(chǎn)量 和出口量下降。具體數(shù)據(jù)顯示，墨西哥石油公司 6 月份原油產(chǎn)量為 185 萬(wàn)桶/ 日，5 月份為 187 萬(wàn)桶/日。墨西哥石油公司 6 月份原油出口量為 111 萬(wàn)桶/ 日，5 月份為 122 萬(wàn)桶/日。

小結(jié)：

昨日美元走弱、北海油田工人罷工等地緣政治影響SC原油再創(chuàng)新高515.5元/桶。消息稱特朗普稱愿無(wú)條件會(huì)見伊朗領(lǐng)導(dǎo)人，白宮此后表示，如果伊朗改變行為方式，美方準(zhǔn)備結(jié)束對(duì)伊制裁。魯哈尼的助理回應(yīng)特朗普表態(tài)稱，尊重伊朗權(quán)利、降低兩國(guó)敵對(duì)狀態(tài)、重返現(xiàn)有伊朗核協(xié)議是為兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)話鋪平道路的措施。特朗普表態(tài)后，國(guó)際油價(jià)漲幅收窄，布倫特原油從75.50美元上方跌至75.30美元下方，日內(nèi)漲幅收窄到0.8%左右。周一當(dāng)天，布油收漲0.92%，收?qǐng)?bào)74.97美元。北京時(shí)間周一晚間將近10點(diǎn)，布油曾漲破75.70美元/桶，創(chuàng)本月23日以來(lái)新高，日內(nèi)漲超1.2%。

昨日沙特的兩條油輪繼續(xù)從被也門胡賽武裝所威脅的曼德海峽繞行，我們認(rèn)為除非下一步局勢(shì)升級(jí)，曼德海峽的航行阻礙對(duì)于油價(jià)利多的邊際效用遞減。在特朗普逐步放松制裁后，伊朗產(chǎn)量的損失或低于預(yù)期：首先是美國(guó)對(duì)盟友繼續(xù)購(gòu)買伊朗油的豁免，可能會(huì)有但不會(huì)太多;其次是ClipperData的數(shù)據(jù)顯示中國(guó)從伊朗進(jìn)口的原油數(shù)量，七月份比五月份下降了85萬(wàn)桶/日，與此同時(shí)中國(guó)的管道油進(jìn)口卻穩(wěn)定在50萬(wàn)桶/日。

價(jià)差方面，目前布倫特前端已經(jīng)轉(zhuǎn)為了contango結(jié)構(gòu)，并且遠(yuǎn)期曲線正在逐步轉(zhuǎn)向，WTI還受到低庫(kù)存支持仍是back結(jié)構(gòu)。布倫特9-10月價(jià)差創(chuàng)新高-0.63的contango，10-11月價(jià)差-0.11。DFL為-0.63仍然偏弱，Brent1-12行價(jià)差從7月1日的4.66已回落至0.83，Back結(jié)構(gòu)扁平化，顯示遠(yuǎn)端需求偏弱。WTI前端仍維持Back結(jié)構(gòu)，WTI 1-12行價(jià)差從7月2日的9.62回落至4.78，顯示相對(duì)強(qiáng)于Brent，WTI9-10月價(jià)差日內(nèi)最高觸及1.30，較周五收盤上漲0.3，上周EIA美國(guó)原油庫(kù)存大降600多萬(wàn)桶、Cushing庫(kù)存下降100多萬(wàn)桶的利好繼續(xù)支撐WTI結(jié)構(gòu)。但上周美國(guó)原油庫(kù)存下降主要是因?yàn)閮暨M(jìn)口下降，煉廠加工量變化不大，后期WTI期限結(jié)構(gòu)有望走弱。

從持倉(cāng)看，WTI仍在大幅減倉(cāng)。近期EIA庫(kù)存利好、沙特停運(yùn)及伊朗威脅封鎖霍爾木茲海峽等重磅利好均未引發(fā)大規(guī)模資金的買入行為，中美貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)對(duì)宏觀面形成壓力，同時(shí)美國(guó)中期選舉將近，美國(guó)不希望油價(jià)漲太高，預(yù)計(jì)油價(jià)上漲上方空間有限,建議觀望為宜。

隔夜消息：

1、 特朗普稱愿無(wú)條件會(huì)見伊朗領(lǐng)導(dǎo)人。美國(guó)國(guó)務(wù)卿蓬佩奧：支持總統(tǒng)特朗普會(huì)見伊朗領(lǐng)導(dǎo)層。美國(guó)白宮：如果伊朗的行為方式發(fā)生轉(zhuǎn)變，美方準(zhǔn)備結(jié)束對(duì)伊朗的制裁。伊朗總統(tǒng)魯哈尼顧問(wèn)Hamid Aboutalebi回應(yīng)美國(guó)特朗普表態(tài)，稱：尊重伊朗權(quán)利、降低兩國(guó)敵對(duì)狀態(tài)、重返現(xiàn)存伊朗核協(xié)議乃為兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)話鋪平道路的措施。

2、 路透調(diào)查：7月，OPEC石油產(chǎn)出環(huán)比增長(zhǎng)7萬(wàn)桶/日，至3264萬(wàn)桶/日(包括新成員剛果)，創(chuàng)2017年10月份以來(lái)新高。7月，OPEC成員國(guó)石油減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率下降至111%，6月份為116%。在OPEC產(chǎn)油國(guó)里，海灣成員國(guó)7月石油增產(chǎn)幅度居前，而伊朗、安哥拉和利比亞則減產(chǎn)石油。

投資策略：

上一交易日，特朗普稱他會(huì)同伊朗領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)面，不會(huì)要求任何先決條件。伊朗方面表示重返核協(xié)議是對(duì)話基礎(chǔ)。在此前的周評(píng)中我們說(shuō)，伊朗已有100萬(wàn)桶/日的出口水平受到影響，此外在8月6日，美國(guó)對(duì)伊朗金融制裁即將生效，如果在此期間三方仍沒有拿出切實(shí)的解決方案，油價(jià)將繼續(xù)承壓上行。近期需密切關(guān)注歐盟、伊朗及美國(guó)方面表態(tài)。Brent繼續(xù)關(guān)注上方76.5美元附近壓力，突破后將繼續(xù)向上試探下行通道上沿的壓力。

國(guó)際原油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩回升，布倫特原油 10 月期價(jià)升至 75.5 美元/桶一線震蕩，WTI 原油 9 月期價(jià)升至 70美元/桶關(guān)口，布倫特原油與 WTI 原油的價(jià)差處于 5.4美元/桶左右。美國(guó)二季度 GDP 增速 4.1%，創(chuàng)下四年最快增幅，但低于市場(chǎng)預(yù)期;伊朗和美國(guó)之間關(guān)系緊張，沙特油暫停紅海航道的石油運(yùn)輸并空襲也門，中東地緣局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)上升繼續(xù)支撐原油市場(chǎng)，加拿大油砂公司 Syncrude 的生產(chǎn)設(shè)施問(wèn)題尚未解決，市場(chǎng)預(yù)期庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存繼續(xù)減少;人民幣兌美元匯率回落至6.8 關(guān)口也對(duì)上海原油構(gòu)成提振。技術(shù)上，SC1809 合約跳空高開，期價(jià)處于 515 區(qū)域震蕩，下方趨于回測(cè)5 日均線支撐，預(yù)計(jì)上海原油期價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)震蕩走勢(shì)。操作上，短線依托 5 日線短多交易。