投資者削減原油多頭頭寸 油市保持供應緊張

7月份下半個月，油價出現了休整，但是此輪價格回撤可能只是暫時的喘口氣，而不是另一輪下行趨勢的開始。

周一，WTI原油突破70美元關口，為逾2周以來第一次，主要是因為市場對供應中斷的擔憂。

7月油價下跌不是因為基本面

7月月中以來油價大幅下跌的主要原因是對沖基金以及其他基金經理進行了一波清算，拋售了他們之前持有的原油期貨多頭頭寸。2周之前，投資者大幅削減原油多頭頭寸，周度降幅達到1一年多以來最高。路透分析指出，原油頭寸的轉變主要集中在削減多頭，而不是增加空頭，這就表明投資者在獲利了結，而不是認為一波深跌將要來臨。

多頭頭寸減少在最近幾周一直在推低油價，但是也讓油市釋放了一些看多情緒。投資者們之前對原油過度看漲，因此多頭頭寸的減少是市場更加平衡，這意味著現在油價上漲空間更大。

上周，基金經理們再次開始買入看漲頭寸，布倫特原油期貨凈多頭頭寸增加了超過4%。恰逢油價回升，這表明石油投資者們認為價格調整已經足夠。Macro Risk Advisors LLC的首席能源策略師Chris Kettenmann接受彭博采訪時表示，這一走勢跟我們之前呼吁在逢低買入的建議一致。我們一直都有說，在7月份市場拋售的時候增加多頭頭寸。

實物市場為我們看多原油提供了充滿信心的理由。委內瑞拉原油產量正在持續下滑，再加上利比亞和尼日利亞交替出現供應中斷問題，這些因素將令原油市場保持供應緊張。

主要還看特朗普

但是能過決定實物原油市場供需平衡的最主要因素是美國制裁將導致伊朗石油損失多少。也就是說，特朗普政府對接下來油市的走向將產生很大的影響。巴克萊在一份報告中寫道，未來幾個月，美國政策制定者將在指導全球油價方面發揮比我們最近記憶中還要大的影響。盡管如此，他們認為，如此大規模的供應中斷可能會導致價格波動如此之大，以至于美國政府會在第二輪和第三輪制裁中有所放松。

換句話說，由于伊朗供應受到制裁損失，未來幾個月油價飆升的可能性很大，但是由于特朗普政府可能會由于油價高企的政治壓力而被迫放松伊朗的制裁。也就是說，油價未來幾個月會面臨上行風險，但是明年的話，就會面臨下行風險。

但是美國政府現在更關注11月份中期選舉，這意味著它可能會比2019年更早得采取對伊朗更為溫和的措施。因為石油庫存已經不再像今年早些時候那樣快速下降，而且特朗普可能也并不會對伊朗實施“石油零出口”的政策，可能原油價格飆升的可能性不大。

下行風險有限

美國政府對政治壓力的恐懼可能會降低原油的上行風險。但是美銀美林卻認為，原油價格的下行風險也“相對有限”。原油市場可能在2018年下半年出現40萬桶/天的供應缺口。原油庫存可能不會那么快下降，但是庫存也沒有在增長。EIA原油庫存目前處于三年多以來最低水平，而OECD整體庫存目前正處于5年平均水平附近。

美銀美林表示，歐佩克希望布倫特原油期貨曲線仍然保持“現貨溢價”的狀態，因為這樣能夠降低波動性，也能夠懲罰遠期石油賣家，美國頁巖油行業大部分都是遠期賣家，然后讓現貨賣家受益，而大部分歐佩克+產油國都是現貨賣家。通過確保原油現貨價格高于未來6-12個月的期貨價格，歐佩克基本上可以確保石油賣出價格高于美國頁巖油生產商。

考慮到這一點，歐佩克將調整產量，以避免市場出現期貨溢價。為此，他們需要避免原油市場供應過剩。長話短說，因為歐佩克+成員國的利益，原油價格并沒有多大的下行風險。

總之，美國可能尋求避免油價飆升，而歐佩克可能會試圖阻止油價下跌。 美林美銀預計布倫特原油價格會維持區間波動到年底，平均價格為70美元/桶。

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