受政策邊際改善刺激，近幾個交易日基建板塊表現(xiàn)活躍，一些基金經(jīng)理也較為看好基建板塊的此輪修復行情。不過，對于下半年基建投資增速反彈的幅度，機構之間有所分歧，因此，悲觀預期修復之后行情的持續(xù)性仍有待觀察。

　　資金看好修復性行情

　　在上半年去杠桿、緊信用的大背景下，投資者對建筑板塊預期悲觀，因此持倉處于歷史低位。隨著政策環(huán)境的改善，板塊的吸引力增強。市場人士分析，政策的邊際放松帶來基建板塊的一輪修復性行情，結合公募配置比例偏低的情況，或引發(fā)一定的補倉需求。

　　根據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計，截至2018年二季度末，主動偏股型與靈活配置型公募基金對建筑板塊的持倉比例為0.73%，相比2018年一季度末降低0.53個百分點，已處于歷史最低位。中信保誠基金預期，此次信用預期改善，有望驅(qū)動板塊倉位企穩(wěn)回升。前期基建板塊估值已較充分地反映了悲觀預期，而基建板塊最大的壓制因素——信用預期在近期政策出臺后大幅改善。從基本面的角度來看，今年面臨的經(jīng)濟形勢更為復雜，基建投資對于穩(wěn)增長的重要性有所提升，建筑行業(yè)中報總體仍有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長。海富通基金也表示，基建板塊在經(jīng)歷了漫長下跌后表現(xiàn)強勢，后期若市場環(huán)境持續(xù)保持寬松，基建板塊值得持續(xù)跟蹤。

　　匯豐晉信雙核策略基金經(jīng)理是星濤分析，從風險補償?shù)慕嵌榷�言，此前周期股�?jīng)歷了非理性下跌，上證指數(shù)2700點左右時，周期股的風險補償大約在歷史中樞上方0.8倍標準差左右，就歷史來看屬于小概率事件，可以說是出現(xiàn)了戰(zhàn)略性配置機會，因此不難理解此輪政策邊際改善下基建鏈條的彈性。

　　“反彈之后接下來怎么操作，這取決于寬貨幣與寬信用哪個邊際變化更大，我們認為是后者。”廣發(fā)證券首席策略分析師戴康也表示，寬貨幣和寬信用對于市場風格的影響不同，周期股多是重資產(chǎn)行業(yè)，對融資成本比較敏感。成長股多屬輕資產(chǎn)行業(yè)，對融資成本的敏感度不高，但成長股的估值一般較高，對貼現(xiàn)率的變化更加敏感。當前信用緩和將有利于調(diào)整較為充分的周期股的估值修復，適宜優(yōu)先布局信用緩和邊際力度最大的基建鏈條的周期品。

　　北上資金也于近期在基建股的表現(xiàn)中連續(xù)“掃貨”。數(shù)據(jù)顯示，上周北上資金凈流入的前十名活躍個股中，海螺水泥、中國建筑等個股赫然在列，分別獲得3.34億元和1.48億元的凈買入額。

　　對行情持續(xù)性有分歧

　　不過，盡管對于當下基建板塊的修復性行情基本沒有爭議，但是機構對于下半年基建投資增速反彈的程度以及行情的持續(xù)性，仍然存在不同的意見。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超認為，基建信用擴張對沖外部不確定性將成為很長一段時間里的宏觀邏輯。未來如果政策以擴大內(nèi)需為導向，并穩(wěn)住基建投資，信用擴張的周期性行業(yè)會出現(xiàn)機會。雖然二季度基建投資明顯回落，但仍然保持基建投資全年增速13%-15%以及下半年基建投資反彈的判斷。

　　西部利得基金宏觀分析師季成翔則表示，雖然未來基建方面大概率會出現(xiàn)增速觸底反彈，整個下半年投資增速也可能會有逐步企穩(wěn)的跡象，但是對于增速反彈幅度不宜過于樂觀。寬信用只是負責資金供給，并不能推動信用創(chuàng)造，地方基建的信用創(chuàng)造一方面依靠資金，另一方面依靠項目，更重要的是依靠地方政府自身動力，而目前各類監(jiān)管和地方債務審核對地方政府的動力形成較大打擊。

　　是星濤也表示，目前的行情更多源于悲觀預期修復，包括對信用風險、地方財政的悲觀，市場仍擔心諸多在建項目的貸款到期以后能不能再續(xù)，所以對行情修復的持續(xù)性存疑。

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《基建行情引發(fā)基金補倉需求 機構對持續(xù)性仍存分歧》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0731/127020.htm