兩大因素促進鋼鐵行業估值修復 重點關注三只龍頭股

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　　投資觀點：

　　1、庫存重回下降通道，鋼價走強，焦炭價格繼續大幅回落

　　鋼材社會庫存重回下降通道，長材降幅明顯。本周螺紋鋼、線材和熱卷社會庫存下降，螺紋鋼、線材比上周分別減少1.78%、2.31%。冷軋產品庫存維持不變，中厚板庫存升高2.7%。熱軋板卷和低于去年同期水平4%。總社會庫存降幅為3.34%，但仍高于去年同期水平5.46%。

　　鋼材現貨和期貨價格均上漲。本周螺紋鋼價上漲1.70%，中厚板價上漲0.46%，熱軋價格上漲0.46%，冷軋價格上漲0.64%。受唐山等地環保限產和宏觀政策邊際寬松影響，價格短期內仍有上行空間。鐵礦石和焦炭期貨價格分別上漲2.1%和1.4%，螺紋鋼和熱軋板卷價格分別上漲0.7%和0.9%。

　　焦炭價格繼續大幅回落，鐵礦石微漲。本周內鐵礦石價格繼續上證漲，58%、62%粉礦分別上漲1.89%和3.61%，66%鐵精粉上漲1.5%，PB粉和巴卡粉漲幅分別達到2.4%和2.03%，印度63.5%粉礦價上漲0.87%。鐵礦石海運費止跌回升，巴西圖巴朗-青島、西澳-青島鐵礦石運價分別漲2.1%、4.6%。焦炭價格下跌15%，廢鋼價格上漲2.74%，焦煤和石墨電極價格穩定，方坯價格上漲1.88%。

　　2、受唐山限產影響，供給持續收縮，短流程盈利能力回升

　　受唐山等地環保限產影響，本周全國高爐開工率顯著降低。唐山鋼廠高爐開工率本周下降19個百分點，唐山鋼廠產能利用率較上周降低14個百分點。本周全國高爐開工率降低4個百分點。全國、唐山高爐開工率分別低于去年同期水平10、26個百分點，唐山產能利用率低于去年同期19個百分點。

　　長流程鋼材盈利分化，短流程盈利能力回升。本周螺紋鋼的噸鋼毛利上漲3.2%，當前值為901元/噸；熱軋板卷、冷軋和中厚板的噸鋼毛利分別下降1.6%、0.9%和1.7%，當前值為920元/噸、716元/噸和880元/噸。電爐螺紋鋼毛利上漲1.9%，當前值為336元/噸，高爐螺紋鋼噸鋼毛利高于電爐螺紋鋼566元。

　　3、投資建議：關注環保限產和宏觀邊際寬松帶來的行情

　　供給收縮，需求預期向好。在宏觀環境邊際改善的背景下，市場情緒好轉。后期建議關注布局長材產品的區域龍頭公司標的，把握基建升溫的投資機會。本周投資組合收益跑贏大盤6.9個百分點，下周投資組合：三鋼閩光(40%)、馬鋼股份(30%)和寶鋼股份(30%)。

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