建筑材料行業：行業集中度提升 龍頭受益大邏輯不變

　　 事件：

　　公募基金2018年二季度披露完畢，我們以公募基金重倉持股數據為基礎，剔除H股，統計公募基金對申萬建材板塊成分股的持倉情況。

　　簡評

　　建材板塊二季度被減倉，相對低配

　　2018Q2建材板塊重倉股市值占全體重倉股市值的0.86%，環比下降0.57個百分點；同期建材板塊流通股市值占全部A股流通股的1.24%，建材板塊在2018二季度被公募基金低配。其中：(1)水泥板塊重倉股市值占全體重倉股的0.36%，環比下降0.11個百分點，同期水泥板塊流通股占全部A股流通股市值的0.65%，板塊維持低配。(2)其他行業板塊重倉股市值占全體重倉股的0.50%，環比下降0.46個百分點，同期其他行業板塊流通股占全部A股流通股市值的0.58%，板塊在連續7個季度超配后在2018二季度被低配。

　　水泥板塊：持倉集中于海螺水泥、華新水泥，塔牌集團獲增倉

　　公募基金持股總市值前三名的企業重倉市值合計30.51億元，占水泥子板塊重倉市值的97.02%。其中海螺水泥重倉市值合計25.41億元，占水泥板塊重倉市值的80.81%，占全體重倉股市值的0.29%(環比下降0.11個百分點)。華新水泥重倉市值合計3.78億元，占水泥板塊重倉市值的12.02%，占全體重倉股市值的0.04%(環比下降0.0005個百分點)。塔牌集團重倉市值合計1.32億元，占水泥板塊重倉市值的4.20%，占全體重倉股市值的0.02%，環比增加0.015個百分點。除塔牌集團外，其他水泥股幾乎都遭遇了減持。

　　其他建材板塊：持倉集中于東方雨虹，魯陽節能、海南瑞澤、華塑控股獲增倉

　　公募基金持股總市值前三名的企業重倉市值合計41.95億元，占其他建材行業板塊重倉市值的95.33%。其中東方雨虹重倉市值合計23.63億元，占其他建材板塊重倉市值的53.71%，環比下降1.85個百分點，北新建材重倉市值合計13.20億元，占其他建材板塊重倉市值的30.00%，環比下降1.89個百分點，偉星新材重倉股市值合計5.11億元，占其他建材板塊重倉市值的11.62%，環比增加3.59個百分點。魯陽節能、海南瑞澤、華塑控股獲小幅增倉，東方雨虹、北新建材、偉星新材、旗濱集團、兔寶寶等被減倉。

　　投資評級和建議

　　建材板塊上半年受去杠桿預期影響，在基金持倉比例上有所下降。7月以來，受到棚改貨幣化收緊等傳聞影響建材板塊跟隨地產板塊出現較大幅度下跌，而部分股權質押比例較高的個股如東方雨虹也出現了較大幅度的調整。

　　而隨著水泥以及其他建材龍頭公司中報披露，業績大幅超出預期，超預期個股迎來強勢反彈。而隨著7.20資管新規執行通知和7.23國務院常務會議都釋放了政策放松的信號。積極的財政政策要更加積極、穩健的貨幣政策要松緊適度、不搞強刺激的同時各種微刺激可以期待。流動性邊際改善，從去杠桿到穩杠桿，信貸和社融有望好轉，基建大概率企穩，地產需求也有望邊際改善。目前水泥行業仍處于淡季，但長三角等地區出現了水泥價格的逆勢上漲，為下半年水泥價格旺季進一步上漲打下基礎。目前水泥行業會出現盈利高景氣和估值修復的疊加的行情，繼續看好水泥行業，重點推薦龍頭海螺水泥和高彈性品種華新水泥。

　　其他建材方面，行業集中度提升，龍頭受益的大邏輯不變：一是消費升級，消費屬性更強、標準化程度高的行業已經完成集中度提升，如家電、日化等；二是資產更重的，壁壘更高的行業，已經完成集中度提升的過程，如水泥、玻纖等；三是行業集中度與行業增速負相關，高增長將使行業的集中度下降，同時，集中度對行業增速降低的反應，也就是說行業增速下降時，集中度提升會加速。未來防水材料、石膏板、塑料管道等集中度將進一步提升。看好細分子領域的龍頭公司。關注調整后帶來的布局良機。推薦北新建材、偉星新材等。關注長海股份業績拐點帶來的投資機會。關注東方雨虹股權質押市場擔憂解除后超跌帶來的投資機會。

　　風險提示：

　　1、貨幣、財政政策轉向帶來的系統性風險

　　2、公司業績不達預期的風險等。

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