星石投資袁廣平：市場進入磨底階段 堅定看好價值成長股方向

　　近期，A股市場震蕩企穩，星石投資組合投資經理袁廣平認為，今年影響市場的兩大核心因素———貿易因素、去杠桿，邊際效應已經弱化，貨幣政策放松、財政更為積極，市場進入磨底階段，調整過后正是投資的好時機；堅定看好價值成長股。

　　影響A股的兩大因素明顯弱化

　　“5月底到6月初，市場出現了一波劇烈的調整，核心原因是貿易環境和去杠桿。現在這兩大因素都有明顯弱化的情況。”袁廣平認為。首先，中國對美國的貿易依存度不高，再者，在產業鏈關系上中美更多的是互補性的，第三最關鍵的是，政策對沖了外部因素的影響，比如近期貨幣有所放松等。

　　對于去杠桿，袁廣平表示，2017年以前是金融領域的去杠桿，今年是實體經濟去杠桿，出現了一系列民企債券違約事件。目前看，去杠桿的政策不會變，但節奏會根據市場可承受的程度進行微調。袁廣平判斷，下半年政策壓制因素有所弱化，市場慢慢底部企穩到反彈。“這波調整后市場底部幾乎可以確認，現在上市公司的業績已經比過去好很多，目前是磨底過程，不需要悲觀。”

　　袁廣平坦言，在負面因素弱化、底部能夠確認的情況下，消費科技等價值成長股可以獲取長期的投資價值。“經濟進入L型底部長期趨勢就是在消費科技；看估值和未來兩三年預測的盈利增速是否匹配，以PEG指標測算，PEG在1附近比較合理，這些股票大多坐落在消費科技，比如TMT、醫藥等領域。”

　　袁廣平說，當下投資要把握經濟結構調整的方向，在存量經濟中就是新老經濟此消彼長的關系，龍頭公司市場份額越來越多。比如制造業正在從底部緩慢往上走，傳統制造業和高技術制造業，后者從2012年10%的增速到現在17%，成長很快。“投資要投兩個階段，一是成長、滲透率的階段，二是成熟、市場份額提高的階段。現在投資新經濟就是投滲透率提高的階段。”

　　看好醫藥消費等四大投資主線袁廣平表示，有進步空間的就是價值成長的方向，看好制度變革的醫藥生物、技術領先的高端制造業、模式創新的新零售、品牌壟斷的大眾消費品等四大主線。

　　第一，制度變革給醫藥生物行業帶來機會。袁廣平認為，醫藥股這輪趨勢還沒有走完，尤其是高端仿制藥和創新藥。

　　第二，技術領先的互聯網、高端制造、新能源汽車產業鏈等。中國高端制造業發展很快，比如工業機器人，這兩年中國在核心零部件上進步很快，到2020年中國工業機器人的密度將達到150臺每萬人，有一倍的增長空間。另外，新能源汽車領域從過去的政策驅動、補貼階段逐漸進入真實消費驅動階段，汽車廠商生產出了很多好車型吸引消費者，未來能生產高續航里程汽車、高能量密度電池的企業，更受關注。

　　第三，模式創新，線上線下融合的新零售領域受關注。袁廣平表示，未來中國商貿領域將從分散到集中，規模大、可整合資源多、具備全渠道運營能力的新零售龍頭崛起將是中長期趨勢。

　　第四，品牌壟斷的大眾消費品。一方面是消費升級逐步下沉，三四線城市消費者、低收入人群的消費彈性更大，具有品牌壟斷地位的大眾消費品號召力更強；同時關注細分領域，如食品飲料、紡織服裝、家具等行業的投資機會。

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