基金環保股持倉比例創2011年以來新低

　　投資建議：繼續推薦高成長、現金流好、商業模式好的危廢運營板塊，傳統工藝龍頭和水泥窯工藝龍頭，以及國企水泥窯協同處置龍頭海螺創業。

　　基金環保股持倉比例：處于2011年以來的歷史最低位。選取基金的數據代表機構持倉，采用申萬二級環保服務與工程指數代表環保板塊，2010-2013年，環保機構持倉比例持續提升至2013年2.48%的最高點；自2013年以后，環保機構持倉比例持續下降，2018年基金中報時，環保機構持倉比例0.56%，為過去八年來最低位。

　　環保的基金持倉結構：環保PPP公司機構持倉數明顯下降，機構增配環保運營類公司。通過總結了主動偏股型公募基金(普通股票型基金、偏股混合型基金及靈活配置型基金)的前十大重倉持倉，我們發現：1)環保工程類公司機構持倉數明顯下降。2018年以來，水環境PPP龍頭(東方園林、碧水源等)仍然延續過去趨勢，為機構在環保行業配置的重倉股；但由于PPP規范化及融資環境收緊，持股數量及重倉持股基金數量都由2018Q1到2018Q2顯著下降。2)機構增配環保運營類公司：現金流良好、業績優質的環保運營類公司得到機構青睞，機構增配東江環保、龍馬環衛、瀚藍環境等，東江環保的重倉持股市值由2018Q1的2.4億增加到2018Q2的5.5億；龍馬環衛的重倉持股基金數由2018Q1的7支增加到2018Q2的14支；瀚藍環境的重倉持股基金數由2018Q1的0支增加到2018Q2的9支。3)環保的基金持倉持續向龍頭集中。從基金持倉市值的角度，前十大重倉環保股，占環保板塊總體的比例，由2017Q1的60.34%提升到2018Q2的86.97；從持有基金家數的角度，前十大重倉股的基金數量占比板塊整體，比例由2017Q1的57.82%提升到2018Q2的71.75%，側面反映了機構對于環保龍頭白馬業績確定性的偏好。

　　環保的基金持倉變動趨勢：前十大重倉中有環保股的基金數量持續下降，環保持倉總市值(前十)下降。1)前十大重倉中有環保股的基金數量持續下降：從2017Q1的595支下降到2018Q2的177支。2)前十大重倉中有環保的基金中，環保持倉總市值下降：從2017Q1的313億下降到2018Q2的71億。3)2018Q2主動偏股型基金前十大重倉股中，持股數量增幅最大的環保公司為瀚藍環境、中再資環、偉明環保、東江環保、啟迪桑德、首創股份、聚光科技。

　　風險提示：項目環評進度或有不確定性；相關執法力度低于預期。

《基金環保股持倉比例創2011年以來新低》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0727/125391.htm