倉位管理成基金經理震蕩市避險良方

　　近期，A股震蕩調整，不少基金產品面臨回撤壓力，部分基金經理選擇降低倉位甚至接近空倉來應對風險，反而保住了凈值。但也有人指出，公募基金不應盲目擇時調倉，而應堅守風格，起到穩定市場的作用。

　　降低倉位控制回撤

　　興業證券研報指出，二季度主動股票型基金倉位大幅下降：二季度主動股票型基金資產總值規模為年9594.95億，環比下降2.69%。股票倉位從83.99%下降至80.74%。普通股票型基金倉位由86.43%下降至83.28%，倉位在90%到92.5%的普通股票型基金在資產總值的規模上占比較2018年一季度下降了11個百分點。

　　與此同時，偏股混合型基金倉位由83.18%下降至79.87%，倉位在85%到95%的偏股混合型基金在資產總值的規模上占比較2018年一季度下降了14個百分點。

　　面對A股市場二季度的震蕩調整，不少基金經理選擇降低倉位來應對波動。7月初，華南一小型公募基金經理張正(化名)向中國證券報記者坦言，上半年干擾市場的因素太多，從判斷上來看整體太復雜，難度很大。張正管理的偏股混合型基金股票倉位最低是60%，而他從去年年末至今一直是壓線操作，然而結果是，滬深300今年以來的跌幅乘以60%，差不多就是產品凈值的損益。

　　選擇降低倉位來避險的基金經理并不少，也有成功的例子。偏債混合型基金經理吳文(化名)告訴記者，春節預判出風險之后，一直空倉，僅僅保留債券頭寸至今，沒有任何操作，同時業績表現穩健。

　　記者查閱數據中今年以來部分收益靠前的基金產品，結合二季報來看，發現很多偏債產品選擇僅保留國債等利率債部分，而剩下大比例的現金，有產品甚至現金頭寸超過70%，這意味著一大半的資金處于“閑置”狀態。但由于今年大盤行情不旺，這樣的操作卻也似乎成為了控制回撤的“上策”。

　　操作存分歧

　　然而，對于通過降低倉位來避險，不同基金經理的看法也不完全一樣。北京一公募基金經理劉剛(化名)告訴記者，“對于回撤的控制，一般而言和資金性質、規模等都有較大關系。統計可以發現，回撤幅度與回撤發生的概率成反比，因此對于頻繁的小幅度回撤，是既不可能、也沒必要控制。因為，只有進行適當的風險暴露才能獲取較高的回報。而對于流動性推動的牛熊市，往往會發生很大的回撤，這個時候就需要警惕了，而且需要適時降低倉位，或者將倉位適當轉移到現金流穩健的防御性板塊。”

　　“產品的風控雖然主要通過倉位的控制來實現，但根本上還是需要綜合考量市場估值水平、業績增長、流動性等指標的結果。但從不奢望可以預判熊市，或者逃頂。因為這太難了。”另外一名基金經理鄭亮(化名)告訴記者。

　　有業內人士指出，公募基金從某種意義上而言，就是需要承擔一定穩定市場的作用，在行情不好時減倉甚至空倉，只會加大市場的波動。而且公募強調價值投資，倉位管理的背后就是擇時，這與價值投資的理念似乎也有一定違背之處。但也有公募人士坦言，遇到市場整體較差，有效降低了倉位，可以保住階段收益，有些客戶看到凈值不跌也不會有怨言，反而會覺得基金經理管理能力強。

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