預計股指整理后將進一步上行

周四，滬深300指數沖高回落以小陰線收盤，成交量較前一日繼續萎縮，板塊分化，低價個股表現活躍，次新板塊回調幅度較大。近期整體股市背景環境有所好轉，預計股指整理后將進一步上行。

目前實體經濟信用擴張未明顯改善，居民加杠桿之后全國各線城市房價均至高位，內需不足的負面影響也在逐步顯現。上半年，全國GDP同比增幅為6.8%，好于市場預期，第二季度GDP同比增速回落到6.7%，為多年以來同比最低單季增速。全國固定資產投資同比增長6.0%，增速比一季度回落1.5個百分點，處在歷史最低位附近，房地產和高新技術制造業投資表現較為堅挺。

央行數據顯示，6月末貸款余額23.84萬億元，上半年個人住房貸款增速放緩，但同增長達到18.6%。近三年來居民快速加杠桿之后負債已至偏高水平，短期收入水平不太可能大幅增加。進出口方面，以美元計價上半年出口同比增長12.8%，進口同比增長19.9%，而以人民幣計價進出口增速分別只有4.9%、11.5%。差異主要來自今年上半年人民幣兌美元匯率比去年同期比是明顯升值的，貿易順差連續8個季度同比收窄。6月之后人民幣匯率出現加速貶值，一定程度上可以對沖中美貿易摩擦方面影響，未來貿易項下順差很大可能繼續收窄。

回顧今年以來，在防范化解重大風險方向指引下，金融去杠桿持續進行，社會融資增量減少，表外融資規模則出現大幅下降。然而去杠桿的同時也給實體經濟融資造成一定影響，資金選擇到國債上避險，企業債券發行困難，違約數量增加。截至7月17日，今年已經出現15個發行主體出現違約，涉及債券余額280多億元。最近政策面頻吹暖風，央行本周往市場投放5020億元MLF，這是最大規模的MLF投放，這個量超過最新MLF存量規模的10%。從對股市的影響看，一方面去杠桿節奏轉為穩杠桿利于市場風險偏好改善，另一方面，今年年初以來國債利率一路走低，無風險利率水平下移支撐市場估值。整體股票市場背景環境有所好轉，股指運行中樞有望上移。

技術上看，滬深300指數上周五開始連續三日出現放量上漲，近兩日回落整理，現在指數已經站上30日線，顯示中期走勢開始企穩。后市關注上方3650附近下降趨勢壓力，如果走出這一區域壓制，那么基本確定指數已經結束4403點以來的回調，可繼續看高一線。

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