德拉吉緊縮政策有這三大數據助力

歐洲央行已經做出了今年最后一項重大決定。然而，執行這些計劃的能力將取決于經濟數據的合作。到目前為止，歐洲央行發布的數據已經得到了遵從，但一場貿易戰的嚴重后果仍可能導致歐洲央行反思其收緊貨幣政策的計劃。今晚(7月26日)19:45歐洲央行利率決議來襲!多項經濟指標暗示歐元區經濟發展動向，德拉吉今夜有戲唱了!

歐元區經濟復蘇GDP數據改善

自上次理事會會議以來的軟硬數據表明，經濟正在從天氣、罷工和大范圍流感等臨時因素導致的第一季度增長放緩中復蘇。有關潛在通脹的數據顯示，經濟復蘇正在鞏固。在今晚的新聞發布會上，人們可能會對保護主義的潛在影響提出許多問題。

自7月中旬以來，有關GDP增長的數據有所改善。6月份的綜合PMI從5月份的54.1升至54.9，這是自1月份以來的首次整體上升。盡管這一數據遠低于今年早些時候的高點，但該調查仍顯示，歐元區GDP增長在第二季度出現反彈。工業生產的硬數據也提供了類似的信號。

歐元區工業產值在第二季度增長

暫時的放緩不太可能導致歐洲央行大幅改變退出量化寬松的計劃，尤其是在產出缺口幾乎消除的情況下。事實上，上次貨幣政策會議的報告指出，“短期波動應該與中期前景的相關性有限。”不過，在下次會議上，管理委員會鴿派對經濟放緩的擔憂應該會有所減弱。

自6月中旬以來，通脹數據也一直顯示積極。5月份CPI的最終報告顯示，不包括一攬子假日在內的超級核心通脹率(僅包括對產出缺口規模最敏感的商品和服務)自2013年末以來攀升至1.2%的最高水平。今年6月，該指數僅回落0.05個百分點。

超級核心通脹率從2013年的低點開始上升

自上次會議以來，貿易戰爭的風險依然存在，甚至可能還在增加。事實上，歐洲央行行長德拉吉認為保護主義是對經濟的主要危險。

目前，它對歐洲央行的威脅還太小，不足以改變其貨幣政策。然而，如果貿易戰加劇，歐元區最大的經濟體將會遭受重創。例如，我們估計，如果美國將進口成本提高10%，而世界其他將采取報復措施，德國的產出將下降0.3%，經常賬戶盈余占GDP的比例將下降0.5%。

對于歐洲央行來說，其資產購買的最終日期很可能不會受到太大的影響。債券購買回報率的門檻仍然很高。

然而，歐洲央行關于利率前瞻性指引的措辭不夠明確，如果經濟增長開始跌破趨勢線，大量閑置產能開始出現，是否足以推遲貨幣緊縮。在介紹性聲明中，這句話指的是“至少到2019年夏天，在任何情況下，只要有必要，利率將維持在目前的水平”，在可預見的將來，這句話很可能是最受關注的。

經濟學家預計，歐洲央行將于2019年9月首次加息，可能是小幅上調存款利率15個基點，以恢復歐洲央行利率路徑的正常運行。預計，此后歐洲央行每9個月將加息25個基點——這反映了歐洲央行在政策制定方面的謹慎態度。

歐洲央行將恢復25個基點的利率路徑

風險在于，歐洲央行可能不得不以比我們預期更快的速度收緊貨幣政策，以實現其通脹目標。我們預計2019年歐元區經濟將滿負荷運轉。考慮到大量的資產購買，我們的估計表明，為了防止經濟過熱，歐洲央行將需要一個1.25%的政策利率。

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