軍用通信行業：聯合作戰指揮體制形成 軍用通信裝備升級正當時

　　投資建議

　　行業策略：我們認為，軍用通信設備作為聯合作戰力量生成與升級的“信息神經網絡”，將隨著“軍委管總、戰區主戰、軍種主戰”的新軍隊體制形成而率先迎來采購高峰。根據我們的測算，未來3到5年軍用通信設備采購需求主要來源于單兵通信裝備裝配、陸軍火力平臺的換裝與升級，僅計算上述部分，軍用通信裝備市場規模約達373.30至866.30億元。我們看到，目前部分軍用通信裝備供應商已獲取相關訂單，并開始逐漸傳導至收入與利潤端，業績回暖信號顯現。

　　推薦組合：本輪軍用通信采購需求將主要來自于單兵與陸軍武器平臺，建議優先布局在陸軍通信裝備布局、已取得相關訂單的優質標的：合眾思壯(自組網，002383.SZ)、海格通信(陸軍、船艦通信設備，002465.SZ)。

　　行業觀點

　　通信系統是聯合作戰力量的支柱，自組網等技術將帶來革命性變化：隨著作戰理念從“平臺中心戰”演變為“網絡中心戰”，構建聯合作戰體系已成為現代戰爭制勝的基本規律。通信系統作為聯合作戰體系中最基礎、最重要的組成部分之一，可構建多軍兵種、多平臺間立體交叉式信息傳輸網絡，連接與整合各個軍隊/兵種作戰單元。

　　目前，軍用通信設備正向四大方向發展——覆蓋空間廣、標準通用化、組網與指揮迅速、抗干擾能力強，自組網等通信技術有望帶來“從0到1”的戰術變革。

　　軍隊改革從戰略層向戰術層邁進，通信設備升級將以陸軍為牽頭軍種：隨著新一輪軍隊改革的有序推進，我國已形成聯合作戰指揮新體制，即“軍委管總、戰區主戰、軍種主戰”的格局，為后續戰術層的改革轉型奠定了堅實基礎。我們認為，軍種調整、戰區設立及數字化部隊推進都將對武器裝備信息化提出全新需求，而作為底層基礎構架與設施的通信設備有望率先更新。

　　結合國際通信裝備升級的實踐經驗以及我國本輪軍隊改革進程，我們預計，新型通信裝備的研制與采購將以陸軍為牽頭軍種。僅測算單兵武器裝配、陸軍火力平臺的換裝與升級需求，未來三至五年，我國軍用通信裝備采購總額將達373.30至866.30億元，對應年均74.66至288.77億元的市場空間。

　　軍工行業市場進入壁壘較高，陸軍通信裝備相關企業訂單恢復明顯：軍工業務涉及國防安全與保密，存在嚴格的審核機制與進出口限制。我國軍用通信裝備幾乎全來自國內企業研產，市場格局較為穩定，已基本形成以中原電子、海格通信、烽火電子等老牌軍工國企，合眾思壯、旋極信息等軍民融合先鋒為主的供應體系。

　　目前，軍用通信裝備升級采購已逐漸體現至相關企業的訂單、收入與利潤端，2017年以來，海格通信共獲得軍用通信類訂單約14.2億元，合眾思壯獲得自組網通信設備訂單共51.50億元。

　　風險提示：軍隊改革進程不及預期；單兵、武器平臺通信裝備裝配與升級不及預期。

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