郭施亮：政策轉向頗具深意 該如何解讀這個時候的政策動作？

　　中國股市，有著政策市場的稱號，而幾乎任何政策舉措，都會對資本市場構成深刻性的影響。確實，從近年來金融市場的政策動作來看，往往頗具一定的未知因素，其中近年來金融市場轟轟烈烈的去杠桿動作，無論是對股票市場，還是對P2P領域等，都構成了比較深刻的沖擊。

　　股權質押頻繁平倉風險、P2P領域頻現爆雷壓力，在這系列舉動的影響下，金融市場“防風險、守底線”的政策底線，也逐漸受到沖擊。或許，若繼續延續以往偏緊的宏觀政策、繼續擴展金融市場的去杠桿領域，那么無疑將會進一步觸碰金融市場的風險底線。在此期間，如果缺乏了足夠的風險防御能力，產生局部性的系統問題可能就成為了現實。

　　現階段內，A股市場幾乎陷入“無股不押”的狀態，而對于深陷股權質押風險的上市公司，質押率越高，其可能承受的風險也將會越大，而當市場延續持續非理性下跌走勢，那么質押率偏高的上市公司，一旦缺乏了有效的質押物、保證金補充，那么就可能會觸碰平倉風險乃至強行平倉風險。

　　至于P2P行業，近年來獲得了爆發式增長，而對于萬億級別的P2P行業，早已牽涉到大量資本的參與。但，在一輪轟轟烈烈大洗牌過程中，P2P行業的合規性問題卻備受關注，但鑒于整個行業真正達標的平臺為數不多，而一旦嚴格按照標準執行，難免會造成大量平臺跑路、倒閉的風險。但，對于這一行業而言，無論合規性達標與否，歸根到底還是取決于政策監管態度以及資金的流向情況。退一步來說，假如平臺滿足各項合規達標需求，但卻因整個行業呈現出資金大量流出的跡象，這難免會沖擊到平臺的正常運營，而一旦平臺發生資金擠兌風險，恐怕多合規的平臺也難以抵御龐大的資金擠兌壓力。

　　從上市公司平倉風險加大，到P2P行業爆雷風險頻發，再到匯率持續大幅波動等現象來看，實際上也倒逼著貨幣財政政策的加快轉向。確實，與以往的政策定調有所不同，最近一段時期內國內政策環境轉向跡象比較明顯，而與今年上半年偏緊的宏觀政策相比，還是存在著顯著的變化，而此舉也或多或少對沖風險，降低金融市場發生系統風險的可能性。

　　財政更積極、貨幣政策松緊適度，最近一段時期內國內政策環境確實在頻吹暖風。但，對于近期的政策轉向，的確頗顯深意，但考慮到近期整個金融市場的大環境狀況，實際上還是強化了“防風險、守底線”的政策底線原則，同時也是盡可能降低金融市場發生系統風險的概率。

　　但，考慮到以往貨幣財政寬松預期的負面影響，后續不利因素仍然不少，而對于此次的政策原則，則強調了不搞“大水漫灌”式的強刺激。實際上，從這一政策定調來看，雖然適度刺激還是顯得很有必要，但卻擔憂如08年超寬松政策后的后遺癥影響，故此次政策轉向，還是有所謹慎，政策寬松預期還是有所約束。

　　在金融市場中，資本往往具有逐利性，而對于部分頗具先知先覺優勢的資金，早已嗅覺到政策轉向的預期。實際上，從最近一段時期的市場表現來看，上市公司重要股東增持力度也是顯著增加，而大舉舉牌自家上市公司的情況也有著明顯地提升，這恰恰說明了先知先覺資金的聰明選擇，也是對政策轉向預期的一種準確預判。

　　從估值底部確立，到政策底部形成，而后到市場底部的逐漸展現，加上最近一段時期內政策面上的頻吹暖風，實際上也預示著2600點一帶區域，基本上屬于國內金融市場的政策底線區域，也可能稱得上金融市場“防風險、守底線”的極限容忍位置。

　　不過，對于這一次的政策轉向，雖然帶給金融市場一定的喘息機會，但考慮到“大水漫灌”式的強刺激很難再度出現，料貨幣財政的寬松預期還是會相對有限，政策出爐也會顯得相對謹慎。因此，對于國內金融市場的表現，還是需要多一份理性，而熊市筑底過程往往也是頗具復雜性。對于未來中國股市的走向，或許更需要關注到政策寬松預期的可持續性以及新股發行節奏與募資規模力度可否充分考慮到市場自身的真實承受能力等，這同樣影響到未來股市運行的趨勢。

　　（郭施亮，財經評論員、專欄作者）

《郭施亮：政策轉向頗具深意 該如何解讀這個時候的政策動作？》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0726/124393.htm