金融財政政策協同發力背后：周期股行情重燃

　　周期股行情重燃？

　　自從7月央行實施降準以來，鋼鐵、水泥等多個周期行業股票出現新一輪上漲行情，而在7月23日國務院常務會議提出積極財政政策要更加積極，貨幣政策要松緊適度等政策措施后，周期股行情達到延續。市場認為，在金融財政政策出現微調后，將有利釋放基建等投資需求，將一定程度促使周期股上漲。當然，周期股上漲也有著業績的支撐，行業利潤普遍明顯上漲，使得周期股估值較低。不過，這一輪上漲行情能否持續，則還有待進一步觀察，并且不同行業走勢可能分化。

　　導讀

　　與2016年至2017年供給側結構性改革限產造成的上游漲價不同，此次周期股的驅動力被認為來自于潛在需求端的改善。

　　宏觀政策的調整預期正在讓周期股經歷新一輪上漲。

　　自7月6日以來的14個交易日內，鋼鐵、煤炭、化工、有色金屬等多個周期股板塊已連續上漲，21世紀經濟報道記者統計發現，上述四大板塊指數已分別累計上漲達15.46%、9.75%、11.56%和10.24%。

　　在業內人士看來，與供給側結構性改革的限產、漲價推動此前一輪周期股上漲不同，此次周期股的上漲一方面和部分周期股的業績改善有關，另一方面則來自于財政政策釋放積極信號后，基建等需求預期的轉暖。

　　一些買方機構或已聞風而動。記者了解到，部分私募機構日前就在加大對基建、鋼鐵等行業股票的配置。

　　不過有分析人士指出，此輪周期股行情能否在未來一段時間得到持續，仍然要取決于基礎建設等需求是否能夠對基本面帶來改觀以及宏觀政策的松緊程度。

　　周期股的“新行情”

　　周期股已經走出14個交易日上漲行情且仍在結構性的持續。

　　繼7月24日，煤炭、鋼鐵、有色金屬等周期股再度上漲后，7月25日中信鋼鐵指數上漲達1.62%，為各板塊漲幅第二位，該指數此前五個交易日累計上漲已達10.86%；而煤炭、建材、基礎化工、有色金屬則出現了不同程度的調整。

　　但是，周期股仍然是近期A股中漲幅最快的股票。從申萬一級行業指數來看，近10個交易日漲幅最快的三個行業分別為鋼鐵、建筑材料和建筑裝飾。

　　事實上，在周期股此輪發力的7月6日前，相關板塊的震蕩下跌時間已接近半年，以鋼鐵指數為例，其自今年2月5日至7月5日期間，累計下跌達25.62%。

　　有分析人士指出，經過近半年調整的周期股估值已處于歷史性底部。

　　“從估值來看，目前周期板塊估值水平均低于2000年以來平均值，部分行業處于歷史底部，目前采掘、化工、鋼鐵的估值(市凈率)分別為1.18倍、1.87倍和1.31倍。” 7月25日，方正證券策略團隊指出，“2000年以來這三個行業估值平均值分別為2.77倍、2.7倍和1.7倍，最低值分別為1.14倍、1.49倍和0.68倍，采掘在歷史底部估值附近，化工和歷史底部估值相差已經不遠。”

　　民生證券亦指出，由于當前周期股估值較低，因此其股價上行的阻力較小。

　　“整體周期行業特點為高盈利與低估值并存，鋼鐵、房地產、煤炭和建材等周期性行業的估值基本處于絕對歷史底部。”民生證券指出，“交易層面看，周期性行業股價向上運行的阻力更小。我們認為，一旦政策利好超預期，周期性行業股價向上反彈的阻力較小，空間有望超過市場預期。”

　　21世紀經濟報道記者獲悉，部分私募機構也在逢機對周期股進行配置。

　　“我們在6月底的一輪下跌時已經將倉位切換到消費、醫藥等防御型板塊了，不過貨幣和財政政策逐漸微調后，我們便開始逐步對基建、化工、金融等板塊股票和ETF進行配置。”7月25日，北京一家中小私募機構負責人表示。

　　可持續性待考

　　在業內人士看來，7月5日的定向降準以及7月23日國務院常務會議對財政政策的積極表態，提升了市場對周期股信心，并對其潛在估值構成修復。

　　“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。” 7月23日的國務院常務會議指出，“在交通、油氣、電信等領域推介一批以民間投資為主、投資回報機制明確、商業潛力大的項目。”

　　從時間來看，周期股7月6日以來的連續上漲的起點，也與上述政策公布時點幾近重合。

　　“財政政策出現拐點，緊信用的環境有望放松，構成寬貨幣寬信用的組合，有利于基建相關的周期股和金融地產。”方正證券策略團隊指出。

　　而與2016年至2017年供給側結構性改革限產造成的上游漲價不同，此次周期股的驅動力被認為來自于潛在需求端的改善。前述私募機構負責人就認為，基建項目將對周期股從需求端帶來業績增益效果。

　　“周期股一般都是這些基建和潛在大項目的上游，政策對基建和大項目的拉動，相當于加速了周期股在需求端的回暖，這種利好往往會給龍頭公司帶來實質的業績利好。”上述私募機構負責人表示。

　　“基建投資完成額需達到22.85萬億，同比增速需至少達到約30%。” 7月25日，民生證券也預測稱，財政政策轉向更積極后，基建等相關周期板塊將從中受益。“交通運輸、市政工程投資額占PPP未執行項目近六成，有望率先受益。”

　　不過方正證券同時指出，在宏觀經濟仍處于下行的背景下，周期股的反彈可持續性有限，而中期可考慮景氣度尚佳的細分領域，在其看來當前的石化產業鏈、部分小金屬品中國以及工程機械、高端裝備的景氣度值得關注。

　　此外，亦有部分賣方人士將化工等個別周期股的上漲歸因于行業景氣度以及季節性因素。

　　“我們認為化工行業自2016年開始的景氣周期還未結束，在9-10月份化工傳統旺季來臨前，重點布局成長性周期股和底部反彈品種。”太平洋證券化工團隊7月23日表示。

　　前述私募負責人亦指出，A股市場的整體下行壓力仍然存在，因此當前更關注周期股的階段性和結構型機會。

　　“市場整體的情緒并沒有完全修復，在政策轉向下會有階段性反彈，但最終政策的轉暖轉化為實質利好仍然需要時間驗證，所以當前也難以對周期股中長期反彈趨勢進行確立。”該人士稱，“不過當前的確有配置價值，因為估值并不高。”

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