周期股中報前瞻：五大行業平均增速逾160%

　　按照中國石化(600028.SH)7月25日發布的業績預告折算，上半年公司凈利潤在406.38億元左右，較上年同期增長50%。由于利潤絕對數較高，中國石化的這一增幅在周期股中并不算高，其他周期股業績的增長要更為明顯。

　　以鋼鐵股為例，已經發布業績預告的21家鋼企中報利潤全部增長，其預告凈利潤下限的平均增幅高達337.1%。若按照上述統計標準，鋼鐵、煤炭、化工、水泥和工業金屬五大周期行業平均增幅達161.7%。

　　21世紀經濟報道記者注意到，與往年給出去產能具體指標不同，今年主要是環保因素左右著供給端，如江蘇連云港地區便因環保督查，出現多家染料企業停產的情況，并帶動下游產品價格上行。

　　卓創資訊提供的數據顯示，年初國內染料“分散黑ECT300%”市場價在25元/公斤附近，至7月中旬時已經漲至40元/公斤。

　　上述背景下，周期性商品利潤率大幅走高，進而刺激生產企業盈利能力大幅提升，這成為了部分周期股中報預增的推動力之一。

　　鋼鐵、水泥領銜

　　由于生產成本相對固定，所以當產品價格上漲時，周期股的利潤空間便會急劇提升，這也是為何動輒會出現數倍增長的原因。

　　僅就業績預告來看，鋼鐵、水泥兩大建材行業盈利提升最為明顯。

　　其中，鋼鐵股上半年預告凈利潤普遍超過10億元，如華菱鋼鐵(000932.SZ)便預計利潤在33.8億元至35.8億元之間，被業內公認成本管控最好的方大特鋼(600507.SH)預計利潤也將超過12億元。

　　盈利能力持續增長的背后，包括價、量兩方面的配合。據統計，2017年1-6月，螺紋鋼主力合約加權均價為3152元/噸，而今年同期這一數字則為3693元/噸，同時年內鋼材產量更是不斷創出新高。

　　“根據成本、利潤模型計算，包括方坯、螺紋和中厚板在內的主要鋼材品種，一季度噸鋼生產毛利潤為557元，至二季度時已經上升至768元。”7月25日，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清介紹稱。

　　水泥行業的整體增幅同樣可觀，13家發布中報預告的水泥股凈利潤下限增幅均值也達到了330.1%，即便是行業龍頭海螺水泥(600585.SH)也實現了80%至100%的增長。

　　從利潤演變趨勢上看，海螺水泥也維持逐季度提升的趨勢，即一季度利潤為47.78億元，二季度為73.12億元至86.56億元。

　　需要指出的是，鋼鐵、水泥行業存在一定共同點，均面臨著較強的環保壓力。

　　“今年5月下旬，銅陵海螺碼頭便因環保要求停止作業，導致公司3條熟料生產線臨時停產，華東地區熟料供應隨之收緊。”7月25日，卓創資訊水泥行業分析師侯林林表示。

　　另一方面，下游需求還受到取暖季停工影響，這部分需求被延后至二季度集中釋放，量、價齊升促使建材行業中報大增。

　　相比之下，化工由于細分產業鏈眾多，整體增幅不如鋼鐵明顯，但是部分子行業上半年同樣保持了較高的景氣度。

　　神馬股份(600810.SH)便是典型，原料緊缺帶動主營產品尼龍66漲價的同時，大幅拉升了公司盈利能力，中報利潤出現655%的增長。

　　工業金屬行業相對較弱，這是因為銅、鋁、鋅屬于國際定價產品，價格整體漲幅較小所致。

　　而煤價雖然仍然保持歷史高位，但是受到長協的價格鎖定、環保影響，業績同比增幅十分有限，露天煤業(002128.SZ)預計利潤增幅上限也不過25%。

　　周期的變量

　　若進一步細分，不同的產品結構、區域，也會造成上市公司個體盈利能力上的差異。

　　相關數據顯示，上半年挖掘機累計銷售逾12萬臺，同比增長60%，這一水平接近2011年時的高點。

　　重型機械行業的火熱，又大幅帶動了板材類產品的需求，于是上半年板材產品利潤率快速攀升。蘭格鋼鐵提供數據顯示，今年二季度，中厚板噸鋼毛利潤達到982元，遠遠高出同期冷軋板461元的水平。

　　理論上，中厚板收入占比高的上市鋼企，業績彈性也要更大。

　　水泥由于消費半徑有限，所以各地區供求關系、價格水平也存在明顯差異，盈利能力演變也遵循了這一規律。

　　以二季度為例，華東熟料供應出現緊張后，當地水泥價格跟隨調漲，當期該地區水泥企業盈利能力也將明顯強于其他區域。

　　進入取暖季后，北方地區水泥企業將再次進入限產階段，下游需求也會因天氣、環保因素減弱，屆時供需雙降。反觀南方地區，所受影響較為有限，供應端受環保影響大于需求端，進而可能為生產企業提價帶來了契機。

　　不過，前述行業的增長很多是受到政策層面推動的，這便為下半年的運行帶來了一定不確定性。

　　比如多數周期性行業2017年已經經歷了取暖季限產，那么今年限產對產品價格拉動的邊際效應，是否會有所減弱？環保高壓常態下，下半年限產行業、限產區域是否會再次擴圍？

　　這些變量，都將直接影響周期性行業的經營情況，最終還是要落實到供需層面上。

　　而從現階段表現來看，基建行業需求相對穩定，但是部分制造業需求并未出現明顯好轉的跡象。

　　“近期調研發現，銅管的庫存量很高，空調生產企業普遍減少了訂單量，整體增速較去年有所放緩。”華東一位有色行業研究員表示。

　　他還介紹稱，銅桿的銷售情況也不甚樂觀，電網的采購主要集中在江浙地區，而民用消費為主的河北、天津地區，需求回落明顯，價格也是連續下跌，使得下游企業縮小訂單規模來抵御價格波動風險。

　　更為重要的是，國內年內有多個新增產能釋放，如西藏礦業(601168.SH)旗下青海銅業的10萬噸陰極銅項目，以及中鋁東南銅業40萬噸銅冶煉基地項目今年6月底也已點火試車。

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