7.25今日煤炭價格行情走勢：供給收縮預期仍存雙焦走強

焦炭、焦煤：市場預期逐漸好轉，雙焦期貨觸底反彈

期貨方面，昨日日盤煤焦期貨合約雙雙上漲，焦煤主力1809合約收盤漲1.29%，焦炭主力1809合約收盤漲2.05%;夜盤雙焦期貨大幅拉升。現貨方面，昨日日照港準一級冶金焦炭價格維持2100元/噸，唐山二級冶金焦價格維持1975元/噸。澳洲中揮發焦煤價格維持175.25美元/噸，折算成人民幣1399.48元/噸。

觀點：昨日焦市暫穩運行，主流市場累計四輪下跌，降幅310-350元/噸。山西環保自查間歇式限產，對焦炭供應整體影響較為有限，目前焦化利潤尚可，貿易商詢價增多，市場預期逐漸好轉。下游鋼廠依舊有意控制到貨量，采購較為輕松，港口價格倒掛現象轉好，部分港口已實現利潤，但徐州復產情況仍存在不確定性，個別焦企小規模出焦，整體看焦炭供應較為寬松。由于唐山環保減排攻堅行動，鋼廠高爐限產20%-30%，短期內需求較為疲軟。預期短期內煤焦供給寬松，需求下降，依舊維持震蕩格局。

策略：焦炭現貨壓制近月，環保利多遠月，短期以震蕩格局思路對待，觀望為主。套利方面：焦炭合約近月已經升水，焦炭9-1反套。焦煤觀望。

風險：中美貿易戰升級引發系統性風險，山西、陜西焦化行業環保治理力度，徐州焦化復產進度和幅度

雙焦急速沖高 謹慎盤面回落

24 日雙焦維持強勢，其中焦炭尤為強勢領漲黑色品種 ，25 日隔夜盤，焦煤發力上行。焦企利潤相對可觀，仍有較強生產積極性，徐州及內蒙提產幅度明顯，市場供應偏寬松。目前鋼廠貨量充足，目前仍以控制庫存為主。焦煤方面，產地煤礦庫存有不同程度累積，山西長治低硫煤價格松動下調。進口煤，京唐港庫存年內新高，高庫存壓力下進口煤價有下跌預期，且對國內煤價形成偏弱指引。操作上，近期急速上行，技術面超漲，多單注意回落風險。 焦炭 1809 壓力位 2121 ，支撐位 2043 ; 焦煤 1809 本周壓力位1182 ，支撐位 1153 。

宏觀數據及新聞

1. 鐵路局：中國鐵路貨運總發送量同比增長 10.1%

2. 統計局：7 月上旬 LPG 價格上行 旬環比升 5.2%

3. 二季度中國 GDP 增速 6.7% 消費將成提振經濟主要動力

4. 上半年全國原煤產量 16.97 億噸 同比增長 3.9%

5. 6 月粗鋼產量 8020 萬噸 同比增 7.5%

6. 統計局：2018 年 1-6 月份全國固定資產投資(不含農戶)增長 6%

7. 統計局：2018 年 6 月份規模以上工業增加值增長 6.0%

8.山東煤礦連續 42 個月未發生較大及以上事故

觀點： 環保預期支撐期價震蕩上行

信息分析：

(1)7月24日，山西呂梁準一級焦 1900 元/噸(-)，山東日照準一級焦 2100 元/噸(-)，河北唐山準一級焦 2060 元/噸(-)，天津港準一級焦 2125 元/噸(-)。7 月24日，09 期貨貼水現貨(天津準一)65 元。

(2)山西晉中印發《晉中市大氣污染防治 2018 年行動計劃》，明確要求晉中 11 家焦化行業分步實施大氣污染物特別排放限值改造，2019 年 10 月 1 日前要求晉中所有焦化企業全部完成大氣污染物特別排放限值改造。晉中地區焦化產能共 1585 萬噸，除部分焦企限產 15%-30%，多數處于滿產狀態。

(3)山西環保限產趨于常態化，呂梁、長治及臨汾等地焦化企業焦爐開工率有所下降，但被限產的企業多數是環保設施未達標的小型焦化廠，本身產能有限，因此近期環保檢查對山西焦炭供應產生的影響有限。

邏輯：山西環保檢查力度有所增強，但目前對供應影響有限，8 月后汾渭平原將展開全面督查，預計會對焦價形成支撐;同時目前港口價格倒掛現象有所改善，部分港口資源有利可圖，部分貿易商伺機尋貨抄底，利好焦炭需求，市場心態有所好轉;但下游鋼企庫存仍處于中高水平，市場慣性下，鋼企有意進一步打壓焦價，預計現貨短期維持弱勢運行。期貨方面，受環保預期提振，焦炭期價繼續震蕩上行，預計 09 合約呈寬幅震蕩走勢、01 合約震蕩偏強。

操作建議：1901 合約區間操作與回調買入相結合。

風險因素：終端鋼材需求爆發，焦化環保加大力度(上行風險);鋼企需求減弱，復產力度超預期，港口焦炭庫存較高(下行風險)。

觀點： 銷售壓力較大 焦煤弱勢難改

信息分析：

(1)7 月 24 日，柳林低硫主焦價格 1580 元/噸(-)，柳林高硫主焦價格 1080 元/噸(-)，澳洲峰景礦主焦價格 187 美元/噸(-)。

(2)7 月 24 日，09 期貨貼水現貨(澳煤中揮發)268.5 元。

(3)山西部分煤礦、貿易商庫存有所積壓，降價后庫存壓力仍存。山東部分煤礦已經開始控制精煤產量。

邏輯：焦炭維持弱勢且未來限產預期增強，焦企多有觀望心態，按需采購控制庫存，煤礦出貨不佳，而主產地焦煤供應充足，煤礦庫存壓力較大，供需格局寬松下，主產地焦煤價格持續走低，前期未隨焦炭上漲的煤種也出現下調預期，預計短期承壓弱勢運行。期貨方面，09 合約受焦炭帶動震蕩上行，預計寬幅震蕩，被動跟隨焦炭為主。

操作建議：區間操作和逢低買入結合。

風險因素：環保限產、終端鋼材需求超預期(上行風險);焦炭利潤壓縮，焦企補庫需求進一步放緩(下行風險)。

焦炭：本周焦炭現貨市場價格繼續下調，鋼廠開啟第四提降。短期來看，近期高爐檢修較多，焦炭需求有下滑趨勢;供應方面，本周焦企開工率小幅下滑，山西省內環保檢查頻繁，但環保合格的焦企仍可繼續生產，且焦企限產監管難度大，預計效果不及預期，焦企為維持低庫存，發貨積極性高，因此鋼廠庫存上升明顯，同時焦企庫存也有小幅上升。港口方面，焦炭價格下行貿易商進貨減少，港口庫存繼續下降，港口與出廠價格之差繼續修復。綜合來看，短期焦炭供應偏寬松，但宏觀緩和疊加環保炒作，建議焦炭09暫不做空，基差不利9-1擴大，正套離場。

焦煤：本周焦爐開工率下降，山西環保檢查加劇，焦化廠焦煤庫存同期高位，焦煤需求偏弱;供應方面，國內礦庫存繼續累積，港口進口煤庫存仍在上升，蒙古通關車輛也逐漸恢復。整體而言，焦煤合約基差雖然偏大，供應端較為寬松，焦價反彈預期將拉動焦煤價格，不建議做空。

焦炭：山西環保限產有趨嚴勢頭，短期炒作帶動。現貨第四輪下調，累積350，后期仍有1-2輪調降預期。利潤下行，開工回落。鋼廠控制庫存，需求端整體疲軟，焦企庫存累積。環保端，唐山限產鋼鐵大于焦化，疊加徐州有望復產，整體承壓，后期主產區焦化限產是否趨嚴是關鍵，目前山西開始自查。操作建議：單邊觀望

焦煤：環保限產影響洗煤廠開工，現貨拉漲。前期現貨整體仍偏弱勢，低硫累積下調150-180。煤礦庫存持穩，但蒙古通關逐步恢復，澳煤下行進口動力不足，供給端壓力尚可。下游庫存仍處高位，補庫動力較弱，疊加唐山環保趨嚴利空強于徐州復產利多，需求承壓。焦煤當前仍是空頭配置品種。 操作建議：單邊觀望。

焦炭：國務院常委會議釋放政策利好，宏觀政策轉向基本已經確定，緩解了市場的悲觀預期。唐山市鋼鐵企業執行污染減排措施，豐南遷安等主要地區高爐限產 20%-30%不等，低于市場預期的 50%限產，焦炭需求轉弱壓力有所緩和。而且，為迎接藍天保衛戰強化督查第二階段，山西呂梁率先開啟了為期 1 個月的環保自查行動，山西晉中明確要求當地 11 家焦化企業限期完成改造，疊加唐山、邯鄲等地焦企也有一定限產任務，市場對于焦炭供給縮減預期較強。并且現貨市場連續四輪下跌后，已較為接近現貨價格低點，在焦企環保限產趨嚴預期下，貿易商低位拿貨積極性有所提高，對盤面有所推動。不過亦需關注焦炭倉單成本，以及主力空頭移倉的影響。綜合看，焦炭價格走勢震蕩偏強。建議焦炭 1901 前多繼續持有。

焦煤：焦鋼企業環保限產趨嚴，疊加內外煤供應正常，焦煤基本面依然偏弱，對盤面始終形成壓制。不過焦煤基本面近期暫無新增利空驅動，使得盤面繼續下跌的空間有限，走勢受成材及焦炭的影響更大。而近期環保限產趨嚴預期使得成材及焦炭均有較大漲幅，焦煤有一定補漲需求。建議焦煤新單暫時觀望。