7.25今日白糖價格行情走勢：國內金融屬性利好 鄭糖減倉反彈

白糖：原糖小幅上漲 國內止跌企穩

昨日原糖小幅上漲。主力合約最高觸及11.26美分每磅，最低跌到11.08美分每磅，最終收盤價格上漲0.1美分每磅，報收在11.17美分每磅。Unica將巴西18/19年度每噸甘蔗產量下調10-13千克，因更多的甘蔗將會用于生產乙醇。Unica稱巴西18/19年度糖產量降幅超過之前預期;相對的，國內期貨止跌企穩，現貨方面廣西南華下跌10元/噸和云南南華價格維持不變。

策略：我們認為在糖會之后國內糖市陷入恐慌中，目前國內進入了糖市的“至暗時刻”，距離熊市周期底部越來越近，我們也看到政府為保護國內糖市場所做的努力。對于短期投資者可以逢低平空止盈，而對于長線投資者而言，目前已具備買入的條件，現在可以直接逢低買入遠月合約。期權方面，現貨商短期可在持有現貨的基礎上，進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。未來半年左右，備兌期權組合操作可以作為現貨收益的增強器持續進行。而對價值投資者而言，亦可以先賣出虛值看跌期權，并賺取其時間價值，隨后再直接買入虛值看漲期權博取收益最大化。月差方面，投資者可以逢高構建809-901以及809-905的反套組合，長期目標為遠月升水200元/噸。

風險點：國內政策風險、國際匯率風險、現貨偏緊風險、氣候變化風險

觀點： 現貨暫穩，期貨偏弱

信息分析：

(1)昨日，鄭糖小幅震蕩，成交量有所下降，持倉量減少 1.0 萬手，主力合約全天上漲 0.19%。

(2)顧問公司 Safras Mercado 稱，巴西 2018/19 榨季中南部地區糖產量料降至 2800 萬噸，低于此前預估的 3100 萬噸，因受干旱以及乙醇產量增加影響。巴西中部多數地區今年的降雨量低于均值。

(3)24 日下午，白糖現貨方面，南寧中間商站臺報價 5150-5210 元/噸;倉庫報價 5100-5220 元/噸，成交一般。南寧廠倉報價 5090-5220 元/噸，成交一般。昆明中間商報價 4950-5000 元/噸;大理中間商報價 4870-4910元/噸;湛江中間商報價 5120-5150 元/噸，成交一般。

邏輯：6 月進口同比、環比均增加;6 銷售數據仍不樂觀，糖廠庫存處于近年高位，消費顯弱，后期銷售壓力大;內外價差較大，走私仍是市場擔心因素之一;外盤方面，印度、泰國產量均創新高，對原糖形成壓力，全球過剩情況短期難有緩解。我們認為，長期來看，中國進入增產周期，全球糖市維持熊市，鄭糖長期偏弱運行。不過，從生產成本來看，即使下榨季廣西甘蔗價格下調到 450 元/噸，SR1901 價格已經接近這一成本;后期糖價能否大幅反彈或取決于后期食糖消費情況，若后期消費好轉，或有翹尾出現。

操作建議： 震蕩

風險因素：拋儲低于預期導致價格上漲、極端氣候導致價格上漲、打擊走私力度加強支撐糖價

巴西天氣憂慮提振，原糖反彈

巴西干旱以及雷亞爾走強支撐，原糖收高。10月原糖價格收漲0.11美分，漲幅為1%。巴西主產區持續干燥的天氣恐將影響后期成熟的甘蔗產量。另外雷亞爾再走強也支撐糖價。夜盤鄭糖反彈，主力合約測試4800點一線支撐有效，密切關注今日現貨反應。進入8月，現貨價格如果持穩，后續成交仍有放量可能。操作上建議中線低位多單持有。

洲際交易所(ICE)原糖期貨周二收高，因巴西干旱天氣憂慮和巴西貨幣雷亞爾上漲。 交易間表示，對巴西中南部地區干燥天氣的擔憂為價格提供支撐，加之雷亞爾持堅，阻礙了這一全球最大糖生產國的生產商銷售。周二鄭糖主力1809合約量能俱減，期價小幅收跌;當日期價收于4842元/噸。現貨方面：柳州中間商站臺報價5170，報價較前一日白糖報價下調了20;南寧中間商站臺報價為5150-5210，較前日白糖報價下調了10，總體市場成交一般。國際糖市而言，巴西方面，顧問公司Safras Mercado稱，巴西2018/19榨季中南部地區糖產量料降至2800萬噸，低于此前預估的3100萬噸;印度內閣經濟事務委員會(CCEA)批準將2018-19年度的甘蔗公平報酬價格(FRP)從本年度的255盧比提高至275盧比/100公斤，意味著印度糖產量繼續增產的預期下。巴西是全球最大的糖生產國。糖價下行概率仍然較大，投資者可前期空單繼續持有。華盛頓7月24日消息：美國農業部發布的作物進展周度報告顯示，上周美國大豆優良率增加1個百分點。

當前巴西處于高榨期，市場關注巴西中南部持續干旱天氣可能讓甘蔗榨量低于預期，且近日匯率回升支撐原糖窄幅波動，10月合約收盤報11.17美分/磅，漲0.1美分。國內鄭糖下跌至低位盤整，使得現貨價格跟隨下調，在進口政策調整助推下，引發貿易商及用糖終端開始嘗試補庫，本周現貨銷量成交情況不錯。夜盤開市鄭糖反彈接近4900壓力位，盤面形態出現空頭離場跡象。關注現貨能否放量成交，及市場對進口政策解讀不一，資金博弈加劇，建議空單暫時回避。

ICE 原糖小幅上漲，巴西干旱天氣的炒作帶來支撐。廣西南寧中間商報價 5210 元/噸，南寧集團站臺暫無報價。鄭糖夜盤小幅上漲，短線期價獲得支撐并呈現低位振蕩態勢，操作上仍以觀望為宜。

國內盤面：2018年7月24日白糖主力1809合約震蕩整理，開盤4833元/噸，收盤4842元/噸，較前一交易日結算價跌7元/噸或0.14%，成交量42.22萬手、持倉量41.31萬手。

外盤走勢：洲際交易所(ICE)原糖周二震蕩收漲，原糖主力10月合約收盤較前一交易日收盤價漲每磅0.10美分或0.90%，報每磅11.17美分。

基本面消息：

1.海關總署公布的數據顯示，中國6月份進口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計進口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計進口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

2.海關總署通報，今年上半年，全國海關緝私部門立案偵辦走私犯罪案件1988起，比去年同期增長8.9%。其中，立案偵辦走私食糖犯罪案件26起，案值3.25億元，查證涉案食糖5.13萬噸。

3.全球糖業聯盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補貼，稱補貼導致糖價疲軟且供應過剩。ICE原糖期貨徘徊在4月觸及的兩年半低點10.69美分上方，價格受到全球供應充足以及巴西雷亞爾兌美元走疲打壓。

現貨方面：7月24日下午白糖窄幅震蕩。主產區現貨報價保持不變，總體成交一般，具體情況如下：廣西：南寧中間商站臺報價5150-5210元/噸;倉庫報價5100-5220元/噸，報價不變，成交一般。南寧有集團站臺暫無報價;廠倉報價5090-5220元/噸，報價不變，成交一般。柳州中間商站臺報價5170元/噸;倉庫報價5130-5150元/噸，報價不變，成交一般。柳州有集團倉庫報價5140-5180元/噸，報價不變，成交一般。來賓中間商倉庫報價5120-5150元/噸，報價不變，成交一般。欽州中間商倉庫報價5140-5190元/噸，報價不變，成交一般。貴港中間商倉庫報價5150-5240元/噸，報價不變，成交一般。云南：昆明中間商報價4950-5000元/噸;大理中間商報價4870-4910元/噸;祥云中間商報價4870-4890元/噸，報價不變，成交一般。廣東：湛江中間商報價5120-5150元/噸，報價不變，成交一般。新疆：烏魯木齊中間商報價5500-5600元/噸，報價不變，成交一般。

觀點總結：目前國內壓榨已結束，供應的寬松及消費不旺等因素對國內糖市形成較大壓力，進一步關注消費數據。7月24日SR809震蕩收跌0.14%。新榨季全球供應過剩量預期對原糖構成的壓力持續存在，洲際交易所(ICE)原糖主力周二震蕩收漲0.90%。進一步關注外盤走勢及國內消息，目前市場維持震蕩格局的可能性較大。操作上，空單可逢低減持，謹慎做多，區間短線操作為主。

要點

1.原糖：國際糖近期反彈更多來自于對巴西干旱天氣的炒作和雷亞爾的反彈，原糖的反彈高度要看巴西的受災情況，從短線來看原糖處于弱反彈的狀況。

2. 國內現貨：昨日(7月24日)，主產區現貨報價具體情況如下：柳州中間商站臺報價5170元/噸(-20);南寧中間商站臺報價5150-5210元/噸(-5);湛江中間商報價5120-5150元/噸(0);昆明中間商報價4950-5000元/噸(0)。

3. 鄭糖盤面回顧：昨日(7 月24日)，SR1809合約開盤4833，收跌7點(跌幅0.14%)，報收4842，減倉4936手，持倉為413122手。

4. 海關總署公布的數據顯示，中國6月份進口糖28萬噸，同比增加14萬噸，環比增加8萬噸。2018年1-6月我國累計進口糖138.19萬噸，同比減少3.16萬噸。2017/18榨季截至6月底我國累計進口糖184.22萬噸，同比減少2.79萬噸。

5. Unica將巴西2018/19年度每噸甘蔗產糖量預估下調10-13千克，因壓榨商更多的生產乙醇。

6. 全球糖業聯盟(Global Sugar Alliance )表示，呼吁印度、巴基斯坦和歐盟取消補貼，稱補貼導致糖價疲軟且供應過剩。

小結：國內將實施積極的財政政策，寬松的貨幣政策引發股市強勁反彈，有利于商品市場回暖。對巴西干旱天氣的擔憂，原糖呈現弱反彈，鄭糖也呈現了減倉式反彈。短中線建議觀望，周期性空單持有。