“動蕩時期買日元避險”。這是不少外匯交易員剛剛踏入外匯市場，就首先學會的一條生存法則。然而，過去幾個月這一規(guī)律卻似乎失效了!

今年全球貿(mào)易爭端爆發(fā)，特朗普無視美國總統(tǒng)避免公開干預金融市場的慣例批評美元強勢，而且人民幣大跌。然而日元堅定地保持疲態(tài)，本月成為10國集團(G10)貨幣中表現(xiàn)最差的貨幣。

對此，路透社周三(7月25日)分析指出，有三點原因?qū)е铝松鲜鲎兓��?/p>

①日本投資者購買外國資產(chǎn)

日元的避險地位毋庸置疑，日本近2萬億日元(180億美元)月度貿(mào)易順差予以支撐。但若沒有重大全球市場沖擊抑制日本投資者購買外國資產(chǎn)，日元可能將保持疲軟，尤其是日本央行結(jié)束貨幣刺激政策晚于其他央行。

由于通脹仍遠遠低于目標，加上企業(yè)獲利回升緩慢，投資者對日本央行能否大規(guī)模削減刺激措施持懷疑態(tài)度。據(jù)知情人士告訴路透，日本央行將在7月會議上討論政策調(diào)整，使政策“更加可持續(xù)”，但該報導周一僅短暫推高日元。

“日本央行將繼續(xù)采取寬松政策，這仍將促使國內(nèi)投資者借日元購買海外資產(chǎn)，”Legal and General Investment Management的投資長Anton Eser說。該機構(gòu)管理的資產(chǎn)規(guī)模為9830億英鎊。

美國利率自2016年以來已多次調(diào)升，歐洲央行也計劃在2018年底結(jié)束購債計劃，但日本央行仍在購買本地證券，盡管步伐有所放緩。因此，盡管全球市場動蕩，但日本投資者可能會繼續(xù)將資金投向外國資產(chǎn)。

日本投資者6月凈買入1.5萬億日元外國股票，為近三年來最高水準。盡管貿(mào)易爭端升級，日本投資者在7月第一周仍買入3,710億日元外國股票。

②日本基金減少對沖

當前，日本基金正越來越不愿對沖數(shù)以十億美元計的美國資產(chǎn)敞口。“我懷疑有些投資者正在減少對海外債券投資的匯率對沖，”一家日本主要銀行要求匿名的資深交易員對路透表示。

日本基金經(jīng)理在全面對沖的基礎(chǔ)上買入的10年期美債，目前收益率只有區(qū)區(qū)33個基點，去年則為50-80個基點。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)升息，就連這不大的收益率優(yōu)勢也將會消失。

遠期外匯市場投資者對日元的需求不足，將會導致現(xiàn)匯市場需求下滑。“貨幣對沖成本已然快速上升，日本投資者已經(jīng)停止了對沖，這阻止他們買入日元，目前的趨勢是賣出日元，”加拿大皇家銀行倫敦分行的首席外匯策略師Adam Cole稱。

另一個拋售日元的源頭則是在海外進行并購的日本企業(yè)，國內(nèi)經(jīng)濟增勢低迷加上人口減少，促使這些企業(yè)在海外進行并購。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，日本投資者進行海外并購的規(guī)模觸及紀錄高位13萬億日元。

③全球貿(mào)易沖突

貿(mào)易沖突會提高全球市場波動性，這似乎對日元構(gòu)成利好。但實際上，這卻是日元下滑的推手。

日本很容易受到貿(mào)易戰(zhàn)影響。舉例來說，汽車在日本對美出口中的占比幾近30%，美國新關(guān)稅可能傷及日本的貿(mào)易盈余。此外，隨著全球基金經(jīng)理人削減海外投資倉位，這類現(xiàn)金大多數(shù)是進入美國市場而不是“避險”。而由于美國降低對出口的依賴，美元可能從貿(mào)易戰(zhàn)中受益。

“利好美元的利差越來越闊，與其把資金轉(zhuǎn)投瑞郎或日元，美元眼下才是投資者另一個更強的投資選擇。”荷蘭合作銀行匯率分析師Jane Foley說。

上周美銀美林調(diào)查報告顯示，全球投資者目前美股超配比重為17個月最高，投資者削減其他股市倉位，日股配比在四個月中第三度下滑。美銀美林外匯分析師Kamal Sharma指出，今年以來日股與日元的連動性一直頗高，兩者年線都在平盤下方。這種情況比較少見，因為日元貶值通常會刺激日經(jīng)225指數(shù)上漲。

“如果美股市場下滑，那么我們所處的情況就不同了，”東京一交易商說。“不過只要美股處于冒險模式，美元兌日元就會受到支撐。”

《日元一路下跌 避險性質(zhì)為何無法發(fā)揮？》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0725/123825.htm