經濟基本面預期改善 國債期貨短期或繼續承壓調整

最近，經濟基本面有所改善，在這樣的宏觀因素下國債期貨感受到了壓力，在創出近一年新高后持續回落，其期價短期或繼續承壓調整。

財政政策更加積極

7月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。積極財政政策要更加積極，一方面聚焦減稅降費，確保全年減輕市場主體稅費負擔，另一方面要加快1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度。上半年全國發行地方政府債券14109億元，其中一般債券10436億元，專項債券3673億元，據此測算，下半年至少還有1萬億以上的專項債未發行，專項債券的加快發行將加大對基礎設施建設的支持力度。

此外，會議提出要有效保障在建項目資金需求，督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾，并積極對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。預計下半年基建投資將企穩回升，經濟基本面預期改善，考慮到當前經濟增速較年初目標仍高出不少，全年經濟增速有望在6.5%—6.7%的水平，仍將處于合理區間。

資管新規配套文件出臺

7月20日，銀保監會和證監會分別發布了《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》和《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》，為資管工作和市場調整工作的進一步推進指明了方向。

從內容上看，允許公募資產管理產品適當投資非標準化債權類資產，過渡期內，金融機構可以適當發行一部分老產品投資一些新資產、封閉期在半年以上的定期開放式資產管理產品、銀行現金管理類理財產品適用攤余成本計量。對于過渡期結束后難以消化的存量非標，可以轉回銀行資產負債表內，人民銀行在宏觀審慎評估（MPA）考核時將合理調整有關參數予以支持，并允許金融機構自主制定整改計劃。公募資產管理產品可以適當投資非標準化債權類資產，對于作為標準化資產的債券投資資金有一定分流。市場避險情緒緩解，風險偏好有所轉向。

信用債市場受到提振

上周央行窗口指導將向一級交易商額外提供中期借貸便利（MLF）資金，用于支持貸款投放和信用債投資。對于信用債投資，窗口指導顯示，對AA+及以上評級按1∶1比例給予MLF，AA+以下評級按1∶2給予MLF資金。周一央行開展5020億元1年期MLF操作，以實際行動加大對AA、AA+級公司信用債市場的支持，利好低等級信用債市場，將有效提高信用債市場的活躍度，其一級市場融資壓力也將有所緩解。此外，也將加大各機構對信用債研究的力度，優質AA、AA+級公司信用債券價值將被重新評估，有利于增強利率調控能力，進一步疏通央行政策利率向實體經濟的傳導，信用利差有望收斂。考慮到央行窗口指導商業銀行加大對信用債的配置，對利率債的主要配置資金將有一定的分流。

總體看，政策面暖風頻吹，經濟基本面預期改善，市場避險情緒緩解，預計短期國債期貨或繼續承壓調整。

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