A股估值水平偏低 維持逢低做多思路

最近幾個交易日，股市表現強勢，其反彈速度有所加快，數據統計顯示，截至7月24日的三個交易日，上證綜指放量上漲133點，漲幅達4.80%，股指期貨三大合約也悉數上漲。

六月份的時候筆者曾經表示，A股進入戰略性做多區域，應積極準備多頭布局，本月股指探低回升，基本印證此前判斷。對于后市，筆者認為快速反轉上行的可能性不大，在前期平臺阻力區域應注意獲利止盈。

下跌空間有限

國內股市6月以來的下跌主要源于外部影響，貿易摩擦的影響市場已經充分反映，當前A股市場的整體估值水平無論和歷史縱向對比，還是和全球主要指數橫向對比，均位于較低位置。

估值水平的高低從上市公司的回購也可以看出端倪。根據wind數據統計，2018年前7個月已實施1億元以上大額回購（剔除股權激勵注銷和業績補償）的公司共有34家，主要目的是維護公司股價和實施股權激勵，而2017年全年的數據僅為18家。

政策釋放偏暖信號

近日，管理層接連釋放利好提振市場信心。7月20日央行發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，證監會發布《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》及其配套細則。

以上文件均為資管新規的配套政策，延續了資產新規中打破剛兌、消除嵌套、統一監督等原則，但在非標投資、壓縮節奏、計價方式等方面的執行尺度較市場預期有明顯放寬。資管細則出臺有利于放緩去杠桿的節奏，緩解實體企業的再融資壓力。

7月23日，國務院常務會議召開，部署更好發揮財政金融政策作用支持實體經濟發展。會議提出，財政金融政策要協同發力，積極財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要松緊適度。

平臺壓力較大

從技術形態上來看，上證50、滬深300和中證500指數運行格局有明顯差異，但是近一個月的中短期走勢趨同。6月19日的突發利空導致股市跳空跌破前期運行平臺，隨后在7月用了三周時間構筑了區間底部形態，并于7月23日完成底部平臺的向上突破。近幾個交易日因利好刺激，加快了原有的反彈速度，指數量能穩步放大至近4個月高位，預示短線仍有繼續上攻動力。但從中期走勢來看，指數上方都受制于前期平臺壓力，其中上證50壓力位在2600附近，滬深300壓力位在3700附近，中證500壓力位在5450附近。在重要壓力位可能出現多空激烈爭奪，在此區域繼續持倉的盈虧比較低。

綜合來看，基于A股目前的估值水平偏低，我們維持逢低做多的思路。操作上，建議多單在接近前期平臺阻力區域應注意獲利止盈，等待后市盈虧比較高的買入機會。

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