“現金奶牛”受到市場資金青睞 有些公司股價走勢大幅領先大盤

　　“現金奶牛”受到市場資金的青睞，其中，有些公司去年以來股價走勢大幅領先大盤。

　　“重融資、輕回報”是A股市場的頑疾，也是導致A股長期低迷及價值投資理念扭曲的主因之一。在“圈錢市”特征依然存在的A股市場中，“現金奶牛”堅持回報股東的理念十分難能可貴，被贊為“良心公司”。這類“現金奶牛”的分紅水平較高，分紅具有持續性，有的累計分紅金額大于累計募資金額。

　　貴州茅臺2014年以來股價震蕩上漲，由118元上漲至今年6月一度超過800元，是典型的業績增長的“現金奶牛”。在中國上市公司協會近日聯合滬深交易所發布的“上市公司豐厚回報榜單”上，貴州茅臺排名第14位，是消費類公司上榜的頭名。換言之，以近一年和近三年的現金分紅總額為主要指標進行評選，貴州茅臺在消費類公司中居首位。

　　貴州茅臺2015年度、2016年度及2017年度現金分紅占凈利潤的比率分別為50%、51%、51.02%。隨著公司業績的增長，貴州茅臺2015年度、2016年度及2017年度現金分紅金額分別達到77.52億元、85.26億元、138.17億元。貴州茅臺2001年IPO融資22.45億元，上市17年來從未實施過再融資。一項統計顯示，截至2017年度，貴州茅臺累計現金分紅總額達574.68億元，占歸屬于上市公司股東的凈利潤總額的40%以上，現金分紅總額為IPO募資凈額(19.98億元)的28.76倍。

　　2017年股價漲幅超過90%的青島海爾，是家電行業的龍頭企業之一，也是一只分紅超過募資的“現金奶牛”。青島海爾1993年上市以來幾乎年年實施現金分紅，累計現金分紅119.5億元，占凈利潤的比率達近30%，超過其上市以來累計直接融資額(75.65億元)。青島海爾2015年度、2016年度及2017年度現金分紅占凈利潤的比率分別為31.16%、32.26%、30.11%。其中，該股2017年度現金分紅20.85億元。

　　藍籌股中還有很多分紅超募資的“現金奶牛”，包括萬科A、福耀玻璃、美的集團、萬華化學、寧滬高速、青島啤酒、中國神華等。其中，福耀玻璃1993年上市以來累計發放A股股息129.16億元，是A股募集資金6.96億元的18.56倍。萬華化學2000年IPO和2017年定向增發共募資29.51元，而其2017年度現金分紅就高達41.01億元。

　　分紅大于募資的“現金奶牛”大多具有三大特點：首先，良好的經營業績是高分紅的前提，業績增長是累計分紅超過累計募資的第一要素。其次，現金分紅比例較高，大多達到或超過2017年A股公司分紅的中位數水平(30.12%)。再次，再融資需求小，有的IPO之后未進行過融資，有的多年未再融資。

　　業績增長與現金分紅比例提高使投資者獲得感明顯增強。例如，萬華化學凈利潤由2015年的16.1億元增長至2017年的111.35億元，2015年度、2016年度、2017年現金分紅占凈利潤的比率分別為26.87%、30.96%、36.83%，現金分紅分別為4.32億元、11.39億元、41.01億元。2017年，萬華化學股價上漲76.22%。

　　中國證監會主席劉士余2017年4月指出，“從國際經驗看，連續穩定的現金分紅往往是上市公司財務和經營狀況穩定的信號。反過來講，公司長期無正當理由不分紅，也可能是財務數據造假、內部人控制的信號。”顯然，投資者觀察分紅超募資的“現金奶牛”，不難發現這些公司實現了企業發展與股東回報兩不誤，高分紅沒有對公司的經營、財務和未來發展產生重大影響。“現金奶牛”去年以來受到青睞，與A股加快引入境外資金帶來的投資理念轉變有很大關系。價值投資者往往把“賺企業的錢”比“賺市場的錢”看得更重，業績增長的“現金奶牛”有望繼續成為香餑餑。

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