概念股已蠢蠢欲動！股指期貨即將恢復常態化？（附股）

7月23日，期貨概念異動走強，中國中期直線拉升封漲停，美爾雅快速拉升并漲停，弘業股份等漲幅逾5%。

　　消息面上，7月23日，證監會副主席方星海在期貨公司高管人員培訓班上表示，要促進金融期貨發展，抓緊恢復股指期貨常態化交易，滿足境內外投資者股票市場風險管理需求；研究推出金融期貨期權。

　　去年以來兩次“松綁”

　　股指期貨的交易受限，需要回溯到2015年，當時市場大幅震蕩，引發了股指期貨“限空令”。2016 年，政策進一步收緊，中金所對股指期貨實施了更為嚴格的限制。

　　我國期貨市場受監管影響較大，由于政策影響，股指期貨成交量較以往出現巨幅下降。2016 年，金融期貨市場累計成交量為0.18 億手，累計成交額為18.22萬億元，同比下降94.62%和95.64%。金融期貨產品中，滬深300、上證50、中證500 股指期貨等主要品種的成交量較去年大幅下降98.48%、95.42%、84%。

　　一系列收緊舉措導致股指期貨市場流動性驟然下跌，也引發了多起因流動性匱乏導致的“烏龍指”事件。

　　因此，去年以來，中金所對股指期貨臨時性交易限制措施進行了兩次“松綁”。

　　1)第一次松綁：2017年2月16日

　　中金所表示，在中國證監會統一部署下，中金所在綜合評估市場風險、積極完善監管安排的基礎上，按照“發揮功能、動態調整、加強監管、防范風險”的原則，決定穩妥有序地調整有關交易安排：

　　一是自2017年2月17日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準從原先的10手調整為20手，套期保值交易開倉數量不受此限；

　　二是自2017年2月17日結算時起，滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調整為30%(三個產品套保持倉交易保證金維持20%不變)；

　　三是自2017年2月17日起，將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉交易手續費調整為成交金額的萬分之九點二。

　　對于此次“松綁”，業內認為，調整風險可控，不會對股指期貨和股票市場的正常運行產生過大沖擊，但卻邁出了循序漸進放開的第一步。更為重要的是，松綁反映出監管態度的邊際趨暖，可以預期未來或將穩妥有序的恢復和完善功能，鼓勵股指期貨發揮積極作用。

　　2)第二次松綁：2017年9月15日

　　中金所在2017年9月15日宣布，自2017年9月18日(星期一)起，滬深300、上證50、中證500股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之六點九。此前，手續費標準是成交金額的萬分之九點二。這意味著，交易手續費下調了25%。

　　此外，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金標準，由當前合約價值的20%調整為15%，同樣是自2017年9月18日起實施。保證金的下調幅度，同樣是25%。

　　對于這次調整，招商證券分析指出，雖然松綁力度溫和，但對市場情緒和信心有的重要正面影響，彰顯了監管對于市場的呵護之情，表明了鼓勵股指期貨以正確方式和合適速度發展的態度，后續一定會繼續放松。另外，手續費與保證金的下調都將對投資收益產生直接利好。同時，市場流動性有望繼續改善，相關對沖策略有望逐步恢復。

　　流動性仍有待提升

　　經過兩次“松綁”以后，股指期貨市場成交量、持倉量有所放大，期指貼水現指的情況有所轉好，但股指期貨市場仍然不能滿足資產管理機構正常的風險管理和居民對財富保值增值的需要。

　　因此，不少業內專家呼吁進一步“松綁”股指期貨臨時性交易限制措施，提高市場的流動性，使股指期貨市場功能得以有效發揮，進而使資本市場運行更為平穩。

　　中金所董事長胡政在今年5月的第十五屆上海衍生品市場論壇上也介紹了股指期貨市場的現狀和發展計劃。

　　胡政指出，目前境內股指期貨交易成本依然較高，市場流動性有待進一步提升，市場功能發揮受到一定限制，難以充分滿足投資者風險管理的需求。從世界各國資本市場發展經驗來看，股指期貨是最基礎、最成熟、交易最活躍的金融衍生品，是任何一個強大的資本市場都不可缺少的風險管理工具。

　　參股期貨的上市公司

　　業內認為，期貨板塊對政策性利好的信息較為敏感，因此投資者可積極關注期貨板塊的表現。

　　目前，期貨公司按照股東類型大致可以分為證券系、實業集團系、銀行系。其中，證券系和銀行系期貨公司的優勢體現在流量優勢，股票、債券市場經驗。實業集團系期貨公司(如中糧集團旗下的中糧期貨)的優勢體現在某些商品期貨品種上，期貨公司因為股東具有天然的持倉頭寸，因此具有穩定的內生性業務需求。

　　中銀國際證券表示，根據期貨公司2015 年的業績表現，利潤超過5000 萬的上市公司中，除了12 家上市券商之外，只有華麗家族一家。另外，美爾雅、華麗家族、中國中期的期貨業務凈利潤貢獻超過上市公司凈利潤100%；大恒科技、云南銅業、弘業股份的期貨業務凈利潤貢獻超過10%；廈門國貿的期貨業務凈利潤貢獻約7.27%。

　　中銀國際證券指出，隨著股市逐步回歸正軌以及基差修復，股指期貨的風險管理功能將會得到進一步認識，各類金融機構對股指期貨的運用也將得到進一步提升，這對期貨行業將是一個重大的利好。

　　華泰證券表示，期貨行業的建設持續完善，改革創新步伐領先的期貨公司率先受益，關注期貨相關標的：中國中期、弘業股份、廈門國貿、物產中大。此外股指期貨功能恢復帶來交易量上升，利好券商經紀、自營等業務發展，關注券商板塊。

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