國際糖價下跌之勢延續 糖價回暖壓力重重

在取消貿易保障豁免政策的影響下，糖價在本周出現一個反彈小高峰，SR1809從前期的4700附近反彈約200點至4900，市場空頭主動減倉，糖價回暖。現貨價格基本無變化，成交一般，南寧中間商站臺報價5210-5240元/噸；倉庫報價5210元/噸；昆明中間商報價5000-5060元/噸；大理中間商報價4940-4970元/噸；祥云中間商報價4940-4960元/噸。目前期貨市場近月合約上漲較遠月合約上漲幅度大，說明市場對遠期并不樂觀，近期上漲也許只是曇花一現。

國際糖價下跌之勢并未緩解

今年印度政府再度提高下一榨季的FRP(甘蔗公平報酬價格)，在原先的255盧布/100公斤上調約8%至275盧布/100公斤，印度政府不斷提高FRP帶來的直接受益者是蔗農，其種植收益率超過了50%。此外，為了保障蔗農利益，印度政府表示將采取有效措施確保蔗農及時獲得蔗款，此舉刺激了蔗農的種植激情，預計下一年度糖產量可能達到3500-3550萬噸歷史新高，增加約10%，本年度末庫存可能達到1000萬噸，上一年度為387萬噸。盡管印度政府出臺了一些相應對策例如強制200萬噸原糖出口，建立300萬噸國儲等緩解庫存壓力，但短期看來，在產量猛增的情況下，其應對措施未必能起到預期作用。

此外，巴西本榨季產糖出現一定變數，據甘蔗行業組織Unica7月1日發布的公告稱，巴西中南部地區6月下半月糖產量為227.7萬噸，同比下降23.69%，但高于上半月的197.8萬噸。2018/19榨季截至6月底，巴西中南部累計壓榨甘蔗2.2億噸，同比增加11.6%，產糖975萬噸，同比減少12.1%，本榨季值得注意的是糖醇比出現明顯改變，今年生產乙醇的蔗料占比明顯提高，糖醇比為36.6%：64.4%(去年同期為47.39%；52.61%)。，因此巴西本榨季可能產糖總量減少，抵消其他增產的壓力。

總體來看，國際糖市供過于求現象并未改變，其余如泰國、歐盟均出現增產，糖價熊途漫漫，仍未結束，預計到明年下半年可能有所起色。

國際糖價下行降低國內進口成本

國際糖價一路下行的結果就是直接降低國內進口成本，7月17日，配額內進口泰國糖進口精煉成本約2952元/噸，現貨價差約2263元/噸，配額外進口泰國糖進口精煉成本約4617元/噸，利潤空間598元/噸，配額內進口巴西糖進口精煉成本約3105元/噸，現貨價差約2110元/噸，配額外進口巴西糖進口精煉成本約4869元/噸，利潤空間346元/噸。

之前我國采取發展中進口保障措施，但現在看來，巴西等傳統進口來源國的進口量下降，但一些發展中的進口量飛速增長，危地馬拉，巴基斯坦等國的進口量每月基本在1000噸以上，菲律賓的進口量自2017年9月開始，連續4個月進口量較往年猛增，分別為20780噸，23719.3噸，15080.7噸，38834噸。

為了解決該問題，7月16日，商務部發布公告，明確指出發展中進口份額超過3%，且這些(地區)進口份額總計超過9%，符合取消不適用名單條件，取消不適用保障措施的發展中進口50%的優惠政策。此舉對所有進口一視同仁，本榨季仍然采取配額外90%的政策，

1-5月據海關數據統計，我國累計進口110.48萬噸，低于去年同期127.33萬噸，進口外配額仍有75萬噸仍未發放，是想采取管控進口的方式來提振糖價，但值得注意的是，進口渠道縮小，走私渠道不斷擴大，今年可能超過150萬噸，糖會上政府部門要求保持高壓態勢，嚴厲打擊食糖走私，打出大案、打出要案、打出震懾力。

后期下游消費不佳

2017/18年制糖期食糖生產已全部結束。本制糖期全國共生產食糖1031.01萬噸(上制糖期同期產糖928.82萬噸)，比上一制糖期多產糖102.19萬噸。截至2018年6月底，本制糖期全國累計銷售食糖650.65萬噸(上制糖期同期銷售食糖603.16萬噸)，累計銷糖率63.11%(上制糖期同期64.94%)，整體上6月食糖產銷數據基本符合市場預期。

截止5月底，全國食糖工業庫存為455.96萬噸，比去年同期增加了55.81萬噸，其中廣西工業庫存282.5萬噸，同比增加了63萬噸，云南工業庫存110.5萬噸，同比增加了1.51萬噸。從現貨報價來看，南寧糖價比昆糖價格高約200元/噸，因此走貨不暢，庫存同比增加，下游采購需求較弱。

夏季已經步入最炎熱的三伏天，但今年的下游生產情況卻不盡如人意：2018年1-4月份，糖果產量97.8萬噸，同比下降6.22%，乳制品產量841.6萬噸，同比下降6.81%，罐頭產量311.8萬噸，同比下降16.92%，冷凍飲品85.8萬噸，同比下降21.18%，軟飲料產量5247.8萬噸，同比下降13.59%。

一方面是產量下降，另一方面是果葡糖漿優勢體現，缺乏消費的同時，原有市場份額還被擠占，糖價回暖壓力重重。

綜上所述，糖價目前反彈是受到政策利好刺激，但并不是下游消費爆發導致的根本利好因素。因此糖價反彈至4900附近上行速度減緩，壓力增加。投資者不宜盲目抄底，反彈放空反而是較好選擇。

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