7.23今日原油價格行情走勢：短期內盤油價維持區間震蕩

兩油價差收窄或抑制美國原油出口

投資邏輯

近期原油單邊價格表現總體偏弱，同時各基準油的月差與跨區價差也出現分化。從市場表現上來看，WTI月差波動較大，但整體依然維持了較強的近月升水結構，Dubai月差結構自7月份以來相對持穩，從Dubai月差Swap上看仍舊有微弱的近月升水，而Brent月差則在三大油當中明顯偏弱，從7月初以來，首次行價差已經從0.3美元/桶回落至貼水0.07美元/桶，轉入貼水結構。而從地區價差變化來看，WTI-Brent價差重新回到5美元/桶之內，Brent-Dubai EFS也從一個月內從3.8美元/桶跌至2美元/桶。

從其中背后的基本面驅動因素來看，Brent受到的供需壓力也最大，從歷史上看，受到北海油田夏季檢修的影響，Brent月差季節性偏強，但今年供給壓力卻偏大，一方面美國近期出口量處于200萬桶/日以上的高位，且受到中美貿易戰的影響，向歐洲出口的力度或加大，此外，此前突發斷供的利比亞近期迅速恢復也利空輕油市場，需求端來看，近期地煉檢修減少西非油采購對Brent也造成壓力，從成品油市場上看，近期汽油弱勢燃料油偏強，利空輕質餾分的收率偏高的Brent，成品油裂差的分化也是近期Brent-Dubai EFS快速回落的重要原因之一。值得注意的是近期在CFTC基金凈多倉位上，WTI與Brent也出了較為罕見的分化，我們認為其核心依然是美國和非美地區的庫存分化，庫欣庫存依然偏低，但ARA庫存處于偏高水平，其中最為核心的變量依然是美國原油出口，我們認為后期過高的美國出口量或難以持續，目前Brent與WTI價差依然來自于WTI MEH-WTI Cushing價差的波動，目前MC價差已經收窄至1美元/桶以內，已經遠遠不能夠覆蓋從庫欣到美灣非長協管輸的運費，預計從8月份開始，庫欣南下的管輸負荷或將有所下降，這也將美灣原油出口量產生抑制，我們認為近期非美市場已經表現出了難以接受過高美國出口量的相關信號，必須通過收緊出口利潤的方式來降低美國出口，從而實現美國與非美地區的供需再平衡。

邏輯：上周油價繼續下行。供應方面，沙特繼續履行搖擺供應商角色。此前特朗普致電沙特王儲要求增產 200 萬桶/日，沙特表示同意并在兩月內產量已增加約 50 萬桶/日，七月將繼續增加 30萬桶/日。上周沙特石油部長安撫市場不會過度供應，八月出口將下降 10 萬桶/日。前期供應中斷已陸續回歸，伊朗制裁落實前，若各國產量繼續增加或增加油價上行壓力。

需求方面，特朗普宣布或將對 5000 億中國進口商品征稅，約相當去年全年進口量。貿易戰升級增加宏觀系統風險，貿易量下降將對油品需求造成實質影響。由于近期 WTI 相對 Brent 貼水修復，以及貿易戰影響，中石化八月后或將逐步減少美油進口。

期貨方面，油價下行兩周，隱現雙頂態勢。Brent 非商業凈多持倉降至十個月低位;近次月差繼續下行，近端曲線結構重回contango。WTI 受到美國產量增幅放緩、美灣開工歷史高位、庫欣維持去庫支撐，走勢相對較強。短期來看，油價前高處暫時得到支撐;但供應回歸未完全釋放，需求增幅或低于預期，關注加拿大供應回歸及美國可能拋售國儲再度下行風險。中期來看，三季度需求旺季及伊朗供應下行風險邏輯未變，若深跌仍可關注階段性買入機會。長期來看，歐佩克減產周期結束，油價重心或逐步回落。

策略建議：1.絕對價格：短期油價反應過激，大幅下行后或需休整消化;供應中斷陸續回歸后，仍將存在一定壓力。中期關注需求旺季推動去庫帶動回調做多機會，長期關注增產到位需求走弱后季節低位。2. 跨區價差：夏季開工上行，美油增速放緩，庫欣維持去庫，短期價差或維持低位;但需關注加拿大復產對 WTI 貼水加深的事件性壓力。秋季檢修高峰，庫欣轉為累庫，若物流瓶頸無法得到良好疏通擴容，中期價差或再度走擴。3. 跨品種價差：前期持續走弱汽柴價差拐點已現，關注夏季汽油需求旺季帶動繼續走強空間。4. 內外盤價差：關注人民幣貶值、EFS 收窄、及首月交割窗口臨近帶動的 SC/Brent 比價階段性上行空間。

風險因素：上行風險:地緣沖突升級;下行風險:金融系統風險。

受伊朗制裁可能部分豁免影響，原油供應緊縮擔憂減緩，當前需求端依然偏強，庫存延續下降，對價格有支撐，油價震蕩為主，逢低依然可嘗試短多。燃料油跟隨油價波動，不過當前正值海運旺季，燃料油裂解差高位附近，建議燃料油隨油價逢低短多為主，跨期1-5在100以上可嘗試反套，70離場，滾動為主

短期或維持區間震蕩

上周原油期貨價格探底回升。基本面，沙特降低原油出口量，美國石油鉆井平臺減少，美元匯率下跌，上周五歐美原油期貨上漲。但是，截止7月17日的一周，對沖基金和其他的投資基金在美國原油期貨和布倫特原油期貨和期權凈多頭總計減少12.86萬手，相當于1.286億桶原油。技術面，SC1809合約短期或維持在480-510區間震蕩。操作建議：震蕩思路短線操作。

隔夜消息：

1、據悉，利比亞Waha石油產出增長至13.0萬桶/日。(彭博)

2、伊朗最高領袖哈梅內伊支持總統魯哈尼的建議，如果伊朗自己的石油出口被禁止，那么伊朗可能會封鎖石油出口的海峽。

3、伊朗準備在伊朗能源交易所交易石油。(IRNA)

4、美國財長Mnuchin：特朗普沒有試圖干預外匯市場。我完全支持美聯儲的獨立性，正如特朗普一樣。就長期而言，美元走強對美國是很重要的。

5、CFTC能源持倉周報：至7月17日當周，投機者所持NYMEX WTI原油期貨和期權凈多頭頭寸減少32,248手合約，至401,690手合約，創三周新低;1月23日當周，以496,111手合約創2006年6月份有數據記錄以來的凈多頭歷史最高位。洲際交易所(ICE)持倉周報：至7月17日當周，投機者所持布倫特原油凈多頭頭寸下降94,556手合約，連續第七周下降，至353,245手合約，創11個月新低

6、美國油服貝克休斯周報：美國7月20日當周石油鉆井數下降5臺，至 858臺。

投資策略：

上一交易日，因報道稱特朗普擔心美聯儲年內將繼續加息兩次，美元指數錄得較大跌幅，近一個月內美元指數多次試探95.15-95.5附近的壓力，未能有效突破，近期美元指數存在較大幅度回調可能，大宗商品或因此受到支撐。原油方面，美國活躍鉆井數錄得較大幅度減少，目前伊朗局勢仍是市場關注核心，BRENT下方支撐70美元附近，日內繼續等待回調后的做多機會。WTI目前在66.6美元附近獲得支撐，上方阻力位于72.9美元附近，如果不能有效突破可嘗試輕倉做空。INE受阻于前高493.8元一線，日內避免追高。

受美國、沙特、俄羅斯供給增加及貿易保護可能影響需求的擔憂，油價上周下跌，后隨壓力釋放及情緒修復，市場逐漸企穩。周五，WTI09收盤漲0.19%報68.14美元，Brent09漲0.52%報73美元，B-W價差4.86美元。SC1809周五夜盤0.04%漲報490.6元/桶，合72.51美元(在岸人民幣匯率6.7659)。

美國油服公司貝殼休斯：本周美國活躍鉆機數量減少5座至858座，降幅三個月來最大，去年同期764座。

美國CFTC周五數據顯示，近一周對沖基金一個月來首次減持凈多頭寸，減少34067手。

觀點：周末消息面相對平靜，目前，市場基本面處于相對平衡狀態，預計短期仍將延續震蕩走勢，Brent參考價格區間71-75，SC1809參考區間480-505，后市關注消息面變化。