預計期指近期出現溫和反彈走勢

昨日，期指呈現震蕩走勢，不過整體而言已處在上升通道之中，從統計的數據來看，其中IH及IF主力合約基本上已經創一個月來的高點。在一系列維穩流動性及緩和信用風險的政策落地之后，近半個月來指數重心逐步抬升。

市場情緒修復明顯

在貨幣政策方面，無論是央行“維護流動性合理充裕”的描述，還是今年來已經實施三次降準操作，均表明央行保持適度流動性的態度。周一央行進行了創紀錄的5020億元1年期MLF操作，扣除1700億元逆回購到期外，當天通過貨幣政策工具凈投放3320億元。當前銀行間市場利率已回落到一年低點，顯示市場資金面較為寬裕。不過，從6月公布的金融數據來看，由于表外融資銳減，社融創近5年新低，M2同比創新低，顯示流動性邊際轉松環境下，信用條件依然偏緊。這種傳導不暢的困境，與去杠桿環境下金融機構風險偏好低、商業銀行資本不足等因素有關。上周末“一行兩會”有關資管新規的相關細則公布，允許發行老產品投新資產，不硬性提階段性的壓降要求，明確公募產品可適度投“非標”資產，估值方法有適當妥協。政策面在去杠桿執行過程中，更加注重力度，避免信用過度收縮對實體經濟造成損害。

今年A股走勢弱于全球市場，除了貿易摩擦影響之外，信用收縮、違約增多也是重要的利空因素。此次政策面超預期釋放信號，有積極的利多作用。回顧以往類似的對沖舉措，市場的信心完全扭轉，需要政策的全面轉向。當前值得關注的是后期實體信用的恢復程度，若新增社融規模只是有限修復，而非信用的新一輪擴張，政策面的微調預調支撐市場的反彈幅度就將有限。此外，近期市場要求財政進一步托底經濟的呼聲加大。在信用轉松之際，公共部門的信用擴張能否回升，將成為信用能否有效擴張的重要觀察指標。

市場風險偏好回升

上周末市場廣泛關注的疫苗事件，使得周一A股當中醫藥生物板塊領跌大市。從三大現貨指數行業權重構成看，醫藥生物為滬深300指數第四大行業權重，占比7.67%；占中證500指數權重比例為10.87%，為第一大權重板塊；占上證50第五大權重，比例為3.73%。相對而言，這對IC走勢更為不利。不過下一階段市場的核心驅動，在于貨幣和財政政策對市場風險偏好的影響。在期指三個品種當中，IC在短期事件影響過后，仍將受政策利多的影響更大。

從利空事件分析，主要還是面臨中美貿易問題的不確定性擾動。目前美國正在進行中期選舉。綜合民調及已選舉的州結果來看，特朗普所在的共和黨依然占據領先優勢，這也加大了后期貿易摩擦走向的不確定性。即使市場出現反彈，途中也將受到相關臨時性消息的擾動，成為市場需高度關注的不確定性變量。整體上，預計期指近期出現溫和反彈走勢，建議以逢低做多思路為主，不宜追高。

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