李志林：拒絕探底 反轉還需組合利好

　　7月11日大盤探底2752點以后，出現了連續兩天的強烈反彈，收在2830點之上。但是，隨后非但未能守住2800點平臺，反而連跌5天半，至周五上午探至2753點，幾乎把反彈的成果全部吞沒。

　　上周反彈為何“打回老家去”

　　究其原因，我認為主要是出現了3大新的變數。

　　一是P2P平臺不斷爆雷，動輒出現幾百億壞賬，使參加者血本無歸，綿延到股市，人心惶惶；二是人民幣連續貶值，跌破前低6.73元，一周人民幣累計貶值900個基點。周四更是跌破6.80元關口，創匯改以來最大跌幅。越來越多的投資者擔心人民幣貶值成為趨勢，信心受挫；三是針對如何解除金融風險，央行和財政部雙方局級專家，在公開媒體上展開了前所未有的“世紀之懟”，互相指責，措辭嚴厲，互不相讓，斗了個天昏地暗。便嚇壞了股市投資者，認為大盤二次探底不可避免，2691點前底部將不保，不少人甚至散布“要跌到2200點”的恐怖言論，遂使更多的人再度恐慌殺跌，紛紛割肉離場。

　　人們百思不得其解的是，面對如此嚴重的集體性金融恐慌，金融穩定和發展委員會到哪里去了？為何不像“6·19”暴跌后那樣，“一行兩會”負責人和權威媒體及時出面表態，穩定市場情緒？是否要人為制造一個系統性金融風險來才肯罷休？

　　兩大利好引發周五絕地反擊

　　根據周五上午僅1600億成交量、毫無抵擋的縮量下跌態勢，人們普遍對下午的走勢堪憂。但是，中午傳來了兩大利好。

　　第一、央行認慫了。“電話窗口指導”要求銀行投AA+以下債券，本月可對一級交易商額外給予MLF資金，用于支持貸款投放和信用債投資。新增的信用債投資，AA+以上按1:1配MLF，AA+以下按1:2配MLF。等于說，信用債的等級越低，即“垃圾債”，配給的資金量就越大。

　　我認為，央行的這一政策超市場預期。國有大銀行“代持”低評級的信用債顯然是為國分憂。是否可以認為，這頗類似于2008年金融危機時美聯儲為拯救危機時實施的QE政策，即中國版QE？顯然是明顯的貨幣“放水”。問題是，這是央行的短期應急舉措，還是管理層的中期政策？

　　第二、銀保監會主席郭樹清突然改口。在《銀保監會召開疏通貨幣政策傳導機制座談會》的會議通稿中，披露了郭樹清在會上的發言。與他6月份在陸家嘴論壇上關于“收益率超過6%就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金”的表態大相徑庭，現突然改口為：“大中型銀行要充分發揮頭雁效應，加大信貸投放力度”，“要為發展暫時遇到困難的企業雪中送炭，堅決摒棄一刀切的簡單做法”。字里行間透露出融融暖意。

　　我認為，郭樹清的改口釋放了一個重要信號：經過1個月時間的博弈，決策層已基本消除分歧，一味去杠桿的政策開始轉向，貨幣政策寬松占了上風。

　　由于以上兩條重磅信息一時未被中小投資者所理解，所以多數人在大盤急速拉升中，繼續持觀望態度。

　　而超級機構則嗅到了這是大力度的利好，遂從午后開盤起就巨量買入四大銀行股、保險股、券商股，一口氣將上證指數從2753點狂拉到2836點，上漲83點，漲幅近4%。

　　深成指、中小板和創業板也由大跌狂拉了2.46%、1.86%、2.35%。不僅使六大指數出現了單日V型反彈，而且使上證50、上證指數和滬深300收周陽線，深成指、中小板和創業板周線僅微跌0.8%、0.22%、0.55%。

　　這表明監管層、隊和主力機構維護2800點一線價值中樞、維護金融穩定的意愿十分強烈。

　　扭轉頹勢還需更大力度組合利好

　　既然多部委和權威媒體一再稱“中國經濟基本面穩中向好”，“股市估值處于歷史低位”，“上半年消費拉動經濟占78%，外貿的比重越來越低”。那么，我認為，作為負責任的政府決策層，就不能聽憑股市投資者恐慌情緒的蔓延愈演愈烈，聽憑股市無休止地下跌，聽憑國有資產和股權不斷貶值。

　　尤其不能聽憑橋水基金、以及全球最大的資管公司貝萊德旗下的“貝萊德中國A股機遇私募基金”，以及15只外資私募機構，來抄歷史最低估值的A股大底。這等于是賤賣利益、機構利益和股民利益，導致國有資產和股民財富的嚴重流失，削弱中國的綜合國力。

　　政府和監管層有責任把捍衛2800點一線的A股價值中樞，作為去杠桿、去債務風險、化解系統性金融風險、抵御風險的底線，把振興股市作為一項重要任務來抓。

　　忠言再次建議：管理層應認真研究和吸取美聯儲化解2008年金融危機時采用的量化寬松政策，導致美股從6470點—26616點、走10年漲幅為311.5%的大牛市，最終促進經濟強勁復蘇的經驗。

　　并結合中國的金融實際，在以上兩大重要舉措的基礎上，繼續推出組合性的利好政策：如修改調整資管新規，放緩并改進實施細節，放緩去杠桿的節奏，在股市走出持續的上漲行情中，逐步解決信托資管的歷史問題。

　　又如，中國最大的主權財富基金，擁有9000億美元的(超6萬億人民幣)的中投公司，已申請轉投A股，正等待國務院的審批。若能盡早批準入市，并形成1—2萬億的資金規模，那么將會極大地鼓舞投資者的信心，扭轉A股的長期頹勢，提供有力的支持。

　　再如，在目前股價嚴重超跌、2—5元股遍地皆是的情況下，管理層應積極鼓勵國有優質資產注入上市公司，可換得更多的股權，捕捉到以后的上漲增值機會。同時，應大力提倡和鼓勵支持戰略性新興產業企業對傳統、績差上市公司的并購重組、借殼上市，以促進市場資源的優化配置，鼓舞投資者的信心。投資者應把握2800點以下投資機會

　　一方面，2800點以下，一系列投資者從未遇到過的重大利空，如金融去杠桿、百萬億信托資管的清理整頓、P2P平臺的爆雷、不少大股東股權質押瀕臨強平、造假公司不斷被退市等，其風險均在股市持續的下跌中得到了相當充分的釋放。

　　另一方面，股市的投資價值在不斷地凸現。目前，以加權法統計的上證指數平均市盈率只有12倍左右，滬深300指數的市盈率只有10倍左右，上證50指數的市盈率只有9倍左右，只有以30個樣本股統計的道瓊斯指數的24倍市盈率和標普500指數的25倍市盈率的一半都不到，是全球股市的估值洼地。

　　須知，A股目前的9到12倍市盈率，是從2007年和2015年76倍和65倍市盈率跌下來的，泡沫已經擠盡。即便深成指和創業板的市盈率，也降到了20倍和39倍。

　　再看平均股價：2015年股災最底部2638點時，A股的平均股價是16.73元。今年5月20日3120點時，A股的平均股價正好是16.73元，與2638點時相當。這表明，經過3年的運行，現上證指數的實際股價已有500點的貶值。但到7月19日2772點時，平均股價驟減到13.48元。因此，很多執著地在等待看2638點的人，是陷入了刻舟求劍的思維誤區，是毫無可比意義的。

　　從中線的角度看，從抱著打持久戰的準備來看，只要控制好倉位，留有相當的“子彈”，那么，可以肯定地說，2800點以下的投資收益將遠遠地大于風險；并且大盤越跌風險就越小，機會就越大。關鍵是要有沒有良好的心態。

　　值得關注的是，周五收盤上證指數已經站在20天線(2802點)和五周均線(2828點)之上。就看下周能否能夠站穩，告別持續兩個月的空頭市場，恢復多頭市場。

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